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公司發(fā)布2025年三季度報(bào)告：2025Q1-Q3公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收240.29億元，同比+16.86%;歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)32.42億元，同比+40.85%。其中，2025Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)收77.67億元，同比12.77%，歸母凈利潤(rùn)11.32億元，同比+43.81%，超市場(chǎng)預(yù)期。
　　盈利能力持續(xù)改善：1)前三季度公司歸母凈利潤(rùn)率13.5%,同比提升2.3pct,提升明顯，主要受益于毛利率提升和銷售費(fèi)用率下降。公司前三季度綜合毛利率28.1%,同比提升0.4pct。2)費(fèi)用端，公司銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用管控嚴(yán)格,規(guī)模效應(yīng)持續(xù)體現(xiàn)，前三季度銷售/管理/財(cái)務(wù)/研發(fā)費(fèi)用率分別為1.81%/5.54%/0.08%/4.59%，同比分別-0.38/-1.32/+0.10/-0.23pct; Q3單季銷售/管理/財(cái)務(wù)/研發(fā)費(fèi)用率分別為1.63%/5.52%/-0.22%/5.13%,同比-0.60/-2.06/-0.94/-0.09pct，單季總費(fèi)用率-3.69pct,有效支撐盈利能力改善。
　　龍頭地位夯實(shí)，客戶結(jié)構(gòu)優(yōu)化：1)前三季度我國(guó)新能源汽車產(chǎn)銷量分別為.1124.3萬(wàn)輛和1122.8萬(wàn)輛，同比分別增長(zhǎng)35.2%和34.9%，在北美大客戶需求放緩的背景下，公司來(lái)自通用、小米、零跑等國(guó)內(nèi)外車企的訂單快速增長(zhǎng)，有效彌補(bǔ)了缺口，客戶多元化水平提升。2)前三季度，制冷業(yè)務(wù)板塊增長(zhǎng)穩(wěn)健，其中，商用制冷、微通道等子業(yè)務(wù)均實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)，公司積極拓展數(shù)據(jù)中心液冷板塊業(yè)務(wù)，持續(xù)推進(jìn)與相關(guān)企業(yè)的合作。
　　聚焦機(jī)器人業(yè)務(wù)發(fā)展：仿生機(jī)器人機(jī)電執(zhí)行器雖然業(yè)務(wù)規(guī)模處于起步階段,但產(chǎn)業(yè)技術(shù)快速發(fā)展。公司主動(dòng)成立機(jī)器人事業(yè)部，布局諧波減速器、空心杯.電機(jī)等機(jī)器人零部件領(lǐng)域，配合客戶進(jìn)行全系列產(chǎn)品研發(fā)、試制、迭代、送樣，獲得客戶高度評(píng)價(jià)，預(yù)計(jì)未來(lái)會(huì)成為公司的第三成長(zhǎng)曲線。公司泰國(guó)工廠建設(shè)推進(jìn)，有望為公司機(jī)器人零部件產(chǎn)品海外量產(chǎn)提供基礎(chǔ),鞏固公司在大客戶全.球供應(yīng)鏈中的核心地位和先發(fā)優(yōu)勢(shì)。
　　投資建議：上調(diào)盈利預(yù)測(cè)，我們預(yù)計(jì)2025-2027年公司營(yíng)收為324.6/383.7/451.8億元，同比分別增長(zhǎng)16.1%/18.2%/17.8%；歸母凈利潤(rùn)43.0/52.5/64.0億元，同比分別增長(zhǎng)38.8%/22.0%/21.9%；當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為47/39/32倍，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求受國(guó)補(bǔ)影響的風(fēng)險(xiǎn);新業(yè)務(wù)技術(shù)發(fā)展不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。