>> 東吳證券-百勝中國(09987.HK)2025年第三季度財務業(yè)績報告點評：Q3開店提速，同店延續(xù)正增長-251109
| 上傳日期： |
2025/11/9 |
大小： |
656KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
吳勁草,蘇鋮,鄧潔 |
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投資要點
事件：百勝中國發(fā)布2025年第三季度財務業(yè)績報告，25Q3系統銷售額同增4%，主要得益于4%的凈新增門店貢獻以及1%的同店銷售額增長：（1）Q3同店銷售額/同店交易量同增1%/4%，連續(xù)第十一個季度實現增長。其中：①Q3肯德基系統銷售額/同店銷售額/同店交易量分別同增5%/2%/3%；客單同降1%或主要系小額訂單快速增長。Q3外賣銷售同增33%，約占肯德基餐廳收入的51%；②Q3必勝客系統銷售額/同店銷售額/同店交易量分別同增4%/1%/17%，連續(xù)第十一個季度實現增長；客單價同降13%或主要系公司主動提供更具性價比的產品，符合經營策略。Q3外賣銷售同增27%，約占必勝客餐廳收入的48%。（2）截至2025年9月末，百勝中國門店總數達17514家，其中肯德基/必勝客分別12640/4022家。Q1-3凈新增1119家（凈新增加盟店占比29%），肯德基/必勝客凈新增992/298家；Q3單季度凈新增門店536家（凈新增加盟店占比32%），肯德基凈增402家（加盟店凈增163家，占比41%），必勝客凈新增158家（凈新增加盟店45家，占比28%），肯德基及必勝客凈新增門店創(chuàng)下第三季度歷史新高，25Q3開店提速明顯。
Q3經營利潤/核心經營利潤均實現8%的同比增長。經營利潤率/餐廳利潤率分別同增0.4/0.3pct至12.5%/17.3%，餐廳利潤率提升主要得益于食品及包裝物、物業(yè)租金以及其他經營開支的減少。
公司堅持創(chuàng)新及提效雙輪驅動。（1）產品創(chuàng)新：肯德基在新奧爾良烤翅和香辣雞翅基礎上進一步推出薄脆金沙雞翅，新品在促銷期內銷售激增、人氣堪比經典款；必勝客全新手作薄底比薩復購亦表現亮眼。（2）品牌組合：截至9月末，肯悅咖啡已突破1800家；主打能量碗和超級十五奶昔的KPRO已在高縣城市開設100+家。
全年展望：（1）2025年凈新增1600-1800家門店；（2）2025年肯德基/必勝客凈新增門店中加盟店占比分別40-50%/20-30%，在凈增門店目標內提升加盟店占比；（3）計劃在2025-2026年間向股東回饋30億美元。
盈利預測與投資評級：基于Q1-3表現，我們調整2025-2027年收入預測至117/124/131億美元（前值120/128/135億美元），2025-2027年歸母凈利潤預測至9.18/9.89/10.59億美元（前值9.52/10.17/10.91億美元），當前市值對應2025-2027年PE為17x/16x/15x，維持“買入”評級。
風險提示：宏觀承壓消費提振不及預期，新品推廣不及預期，食品安全風險等。
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