>> 國(guó)泰君安期貨-尿素周度報(bào)告-251109
| 上傳日期： |
2025/11/9 |
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| 2838KB |
| 格式： |
pdf 共26頁(yè) |
來(lái)源： |
國(guó)泰君安期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
楊鈜漢 |
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供應(yīng)
本周(20251030-1105)，中國(guó)尿素生產(chǎn)企業(yè)產(chǎn)量：135.45萬(wàn)噸，較上期漲3.92萬(wàn)噸，環(huán)比漲2.98%。周期內(nèi)新增1家企業(yè)裝置停車，4家停車裝置恢復(fù)生產(chǎn)，同時(shí)延續(xù)上周期的裝置變化，本周產(chǎn)量繼續(xù)增加。下周，中國(guó)尿素周產(chǎn)量預(yù)計(jì)139萬(wàn)噸附近，較本期繼續(xù)增加。下個(gè)周期預(yù)計(jì)1家企業(yè)裝置計(jì)劃停車，3-5家停車企業(yè)裝置可能恢復(fù)生產(chǎn)，考慮到短時(shí)的企業(yè)故障發(fā)生，延續(xù)上周期的變化，預(yù)期下個(gè)周期產(chǎn)量增加的概率較大。（隆眾資訊）
需求
內(nèi)需方面，內(nèi)需持續(xù)偏弱。北方地區(qū)農(nóng)業(yè)追肥需求基本結(jié)束，在今年農(nóng)業(yè)需求總量有需求前置的背景下，追肥需求的同比增速出現(xiàn)明顯下滑。此外，復(fù)合肥行業(yè)近期產(chǎn)成品銷售壓力較大，開(kāi)工率維持低位，對(duì)尿素原料采購(gòu)需求較為有限，對(duì)高價(jià)尿素貨源接受度低。進(jìn)入11月，中游貿(mào)易商逐步進(jìn)入儲(chǔ)備高峰期，中游連續(xù)補(bǔ)庫(kù)對(duì)尿素出廠價(jià)格或形成支撐。
出口方面，根據(jù)了解，目前政策發(fā)放第四批出口配額，發(fā)放對(duì)象為尿素上游生產(chǎn)企業(yè)。出口配額帶動(dòng)短期現(xiàn)貨市場(chǎng)投機(jī)性增加。
庫(kù)存
2025年11月5日，中國(guó)尿素企業(yè)總庫(kù)存量157.81萬(wàn)噸，較上周增加2.38萬(wàn)噸，環(huán)比增加1.53%。本周期尿素企業(yè)庫(kù)存小幅上漲，近期尿素價(jià)格窄幅波動(dòng)，雖然農(nóng)業(yè)剛需逐漸下降，但因市場(chǎng)情緒的帶動(dòng)，工業(yè)以及儲(chǔ)備需求適當(dāng)增加，部分尿素企業(yè)產(chǎn)銷維持弱平衡。少數(shù)區(qū)域受環(huán)保預(yù)警制約，發(fā)運(yùn)受阻，企業(yè)庫(kù)存上漲。本周期企業(yè)庫(kù)存增加的省份：甘肅、河北、黑龍江、吉林、江蘇、內(nèi)蒙古、山東、山西、陜西、云南。企業(yè)庫(kù)存減少的省份：安徽、海南、河南、遼寧、寧夏、青海、四川、新疆、重慶。（隆眾資訊）
截止2025年11月6日(第45周），中國(guó)尿素港口樣本庫(kù)存量：7.9萬(wàn)噸，環(huán)比下降3.1萬(wàn)噸，環(huán)比跌幅28.18%。本周期港口貨源繼續(xù)離港。多地港口裝船清港，其中減少較為明顯的港口為：煙臺(tái)港大顆粒以及鎮(zhèn)江港、黃驊港小顆粒貨源，整體港口庫(kù)存達(dá)至年內(nèi)低位水平。（隆眾資訊）
整體而言，11月在中游補(bǔ)庫(kù)以及第四批出口配額帶動(dòng)投機(jī)性背景下，現(xiàn)貨成交連續(xù)好轉(zhuǎn)，預(yù)計(jì)上游企業(yè)累庫(kù)明顯放緩。
觀點(diǎn)
短期尿素預(yù)計(jì)震蕩有支撐。原因如下，其一，在中游持續(xù)補(bǔ)庫(kù)格局下，交割區(qū)現(xiàn)貨近期在1520元/噸以上持續(xù)有成交放量，現(xiàn)貨市場(chǎng)成交連續(xù)活躍。其二，根據(jù)Argus報(bào)道，中國(guó)尿素生產(chǎn)企業(yè)已獲新一批出口配額。在政策調(diào)控背景下，短期現(xiàn)貨價(jià)格得到政策端明顯支撐。整體來(lái)看，尿素市場(chǎng)價(jià)格在中游補(bǔ)庫(kù)及出口共振背景預(yù)計(jì)階段性震蕩有支撐，尿素期貨投機(jī)性增加。
驅(qū)動(dòng)方面，國(guó)內(nèi)基本面壓力偏大，但在政策調(diào)控背景下，向下的基本面驅(qū)動(dòng)強(qiáng)度減緩。進(jìn)入11月以后，政策保供要求以及利潤(rùn)修復(fù)，尿素預(yù)計(jì)持續(xù)維持高日產(chǎn)，高產(chǎn)量及高供應(yīng)給予尿素價(jià)格明顯壓力。但由于出口政策連續(xù)調(diào)節(jié)，持續(xù)為基本面泄壓，尿素向下驅(qū)動(dòng)強(qiáng)度被削弱。
估值方面，四季度國(guó)內(nèi)為“買方市場(chǎng)”為主。01合約上方1700-1720元/噸是較強(qiáng)的基本面壓力位，如果價(jià)格突破1700元/噸以上部分內(nèi)蒙工廠的庫(kù)存或釋放較強(qiáng)的流動(dòng)性從而對(duì)東北市場(chǎng)形成明顯的拋壓。期貨或?qū)υ撨壿嬓纬深A(yù)期。下方來(lái)看，政策底以及成本底共振。由于煤炭?jī)r(jià)格中樞持續(xù)上移，煤制尿素現(xiàn)金流成本線抬升。出口政策同樣對(duì)中游補(bǔ)庫(kù)心態(tài)形成積極推動(dòng)。預(yù)計(jì)01合約下方支撐在1550-1560元/噸。
策略
單邊：政策調(diào)節(jié)，基本面與政策估值區(qū)間內(nèi)震蕩，短期偏強(qiáng)，中期預(yù)計(jì)有回調(diào)。
01上方壓力1700-1720元/噸，01下方靜態(tài)支撐1550-1560元/噸；
跨期：1-5逢高反套；5-9逢低正套
跨品種：暫無(wú)；
風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)
出口政策調(diào)整、煤炭?jī)r(jià)格大幅波動(dòng)、海外能源價(jià)格大幅波動(dòng)、海外地緣政治風(fēng)險(xiǎn)；
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