>> 華創(chuàng)證券-泰格醫(yī)藥(300347)2025年三季報點評：Q3業(yè)績有所修復(fù)，全球化布局持續(xù)深化-251109
| 上傳日期： |
2025/11/10 |
大小： |
1092KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
鄭辰,王宏雨 |
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事項：
公司發(fā)布2025年三季報，前三季度實現(xiàn)營收50.26億元（-0.82%），歸母凈利潤10.20億元（+25.45%），扣非歸母凈利潤3.26億元（-63.46%）。單Q3實現(xiàn)營收17.75億元（+3.86%），歸母凈利潤6.37億元（+98.73%），扣非歸母凈利潤1.15億元（-54.25%），業(yè)績符合預(yù)期。
評論：
Q3業(yè)績有所改善，收入恢復(fù)正增長。公司2025Q3單季度收入同比增長3.86%，較H1的同比下降3.21%明顯改善。分板塊來看：1）臨床試驗技術(shù)服務(wù)業(yè)務(wù)逐步復(fù)蘇：2025H1該業(yè)務(wù)收入14.70億元（-10.20%），降幅較2024年（-23.75%）已明顯收窄。隨著存量低價項目出清、行業(yè)復(fù)蘇和前端需求的回暖，我們預(yù)計該業(yè)務(wù)或已進入恢復(fù)通道。2）臨床試驗相關(guān)及實驗室服務(wù)業(yè)務(wù)保持穩(wěn)?。?025H1該業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收17.10億元（+3.1%），主要受益于SMO業(yè)務(wù)增長。SMO業(yè)務(wù)新簽訂單保持雙位數(shù)增長，業(yè)務(wù)韌性較強，發(fā)展態(tài)勢可期。展望未來，隨著行業(yè)回暖、訂單價格企穩(wěn)回升，我們預(yù)計公司業(yè)績修復(fù)有望延續(xù)。
投資收益大幅增厚凈利，核心盈利仍在修復(fù)中。公司2025Q3單季度歸母凈利潤同比增長98.73%，但扣非歸母凈利潤同比減少54.25%。利潤端的顯著分化主要系非經(jīng)常性收益大幅增加：報告期內(nèi)，公司確認非流動金融資產(chǎn)投資收益及公允價值變動收益5.57億元，理財收益0.17億元，政府補助0.05億元。毛利端：2025Q1-Q3公司毛利率為29.16%（-9.72pct），同比下滑主要系前期低價訂單仍在執(zhí)行所致。費用端，公司銷售/管理/研發(fā)費用率分別為3.49%/10.56%/3.81%，其中管理費用率同比下降0.46pct。我們認為，行業(yè)價格戰(zhàn)或階段性見底，隨著新訂單逐步確認為收入，疊加結(jié)構(gòu)優(yōu)化，公司毛利率有望企穩(wěn)回升，盈利能力將有所改善。
海外臨床業(yè)務(wù)快速增長，多元業(yè)務(wù)布局展現(xiàn)韌性。公司深化全球布局，2025H1公司境外主營業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收15.31億元（+4.6%）。2025年7月，公司宣布收購日本CRO公司Micron,此次收購將擴大公司在日本和亞太地區(qū)的客戶覆蓋。展望未來，公司將持續(xù)通過團隊擴張或潛在并購整合，進行全球商務(wù)開拓，實現(xiàn)海外業(yè)務(wù)進一步增長。
投資建議：考慮到公司清理歷史遺留訂單對核心業(yè)務(wù)利潤的拖累大于此前預(yù)期，但新簽訂單增長強勁、現(xiàn)金流表現(xiàn)優(yōu)異且投資收益貢獻突出，我們預(yù)計2025-2027年歸母凈利潤為12.29/13.40/15.44億元,同比增長203.3%/9.1%/15.2%。隨著行業(yè)需求回暖、供給格局優(yōu)化，以及自身全球化和智能化戰(zhàn)略的推進，公司長期成長性明確，參考可比公司估值，給予2026年50倍PE，對應(yīng)目標價77.84元，維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示：1、需求回暖節(jié)奏較慢；2、行業(yè)競爭加??；3、海外市場開拓受地緣影響。
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