>> 湘財證券-疫苗行業(yè)：流感疫苗技術(shù)指南更新，特定人群研發(fā)取得突破-251109
| 上傳日期： |
2025/11/9 |
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| 554KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
湘財證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
許雯 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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核心要點：
國內(nèi)外疫苗動態(tài)
（1）康泰生物：四價流感病毒裂解疫苗（6-35月齡人群）開啟Ⅰ期臨床。康泰生物研發(fā)的四價流感病毒裂解疫苗（6-35月齡人群）已完成Ⅰ期臨床試驗準備工作，開啟Ⅰ期臨床試驗，并于近日成功完成首例受試者入組。目前國內(nèi)已上市的適用于6-35月齡人群四價流感病毒裂解疫苗的廠家包括華蘭生物疫苗股份有限公司、上海生物制品研究所有限責任公司、北京科興生物制品有限公司和深圳賽諾菲巴斯德生物制品有限公司。（來源：Wind-康泰生物公司公告）（2）中國疾控中心發(fā)布《中國流感疫苗預防接種技術(shù)指南（2025-2026）》。指南列出了世界衛(wèi)生組織推薦的2025-2026年度北半球基于雞胚生產(chǎn)的三價流感疫苗組分，與上一年度相比，對甲型H3N2流感病毒亞型疫苗組分進行了更換，建議所有≥6月齡且無接種禁忌的人都應接種流感疫苗，并優(yōu)先推薦醫(yī)務人員、60歲及以上的老年人、罹患一種或多種慢性病者、養(yǎng)老機構(gòu)/長期護理機構(gòu)/福利院等聚集場所的居住人員及員工、孕婦、6-59月齡兒童、6月齡以下嬰兒的家庭成員和看護人員、托幼機構(gòu)/中小學校/監(jiān)管場所等重點場所人群等重點和高風險人群及時接種。（來源：中國國家流感中心）（3）孕婦四價流感疫苗（惠爾康欣？）研究中期進展，填補國內(nèi)空白。由中惠生物聯(lián)合重慶醫(yī)科大學附屬第一醫(yī)院、重慶市渝中區(qū)疾控中心于2025年3月啟動的孕婦四價流感疫苗（惠爾康欣？）臨床研究取得階段性進展。中期總結(jié)會議初步數(shù)據(jù)顯示疫苗在孕婦群體中表現(xiàn)出安全性與免疫原性，為國內(nèi)首個針對孕婦接種的四價流感病毒亞單位疫苗提供了臨床依據(jù)，有望成為中國首個專用于孕婦的流感疫苗。（來源：新浪財經(jīng)）
最新技術(shù)指南發(fā)布了新毒株組分并再次強調(diào)了全人群接種與重點人群優(yōu)先的原則，為未來一年的流感防控與市場方向奠定了基調(diào)。同時，研發(fā)端，康泰生物與中惠生物分別在嬰幼兒及孕婦兩大特定人群的疫苗研發(fā)上取得關(guān)鍵進展，后者有望填補國內(nèi)孕婦專用四價流感疫苗的市場空白。流感疫苗在持續(xù)深化對重點人群的防護并被更廣泛普及。
市場回顧：
市場表現(xiàn)：疫苗上漲0.04%，表現(xiàn)居前
根據(jù)wind數(shù)據(jù)，上周（2025.11.02-2025.11.08）醫(yī)藥生物報收8536.77點，下跌2.4%；原料藥報收10699.77點，下跌0.95%；化學制劑報收9461.1點，下跌4.42%；中藥Ⅲ報收6591.75點，上漲0.81%；血液制品報收8927.62點，下跌0.88%；疫苗報收12441.78點，上漲0.04%；其他生物制品報收11253.28點，下跌4.33%；醫(yī)療設備報收10187.95點，下跌1.8%；醫(yī)療耗材報收6128.93點，下跌0.58%；體外診斷報收8430.01點，下跌0.56%；醫(yī)藥流通報收2968.05點，上漲1.59%；線下藥店報收12748.62點，下跌0.34%；醫(yī)療研發(fā)外包報收12220.9點，下跌4.93%；醫(yī)院報收4939.22點，下跌2.4%。13個三級子板塊僅醫(yī)藥流通、中藥、疫苗實現(xiàn)上漲，其他子板塊下跌。2025年以來疫苗累計漲幅為-1.57%。
從公司表現(xiàn)來看，根據(jù)wind數(shù)據(jù)，上周疫苗行業(yè)表現(xiàn)居前的公司有：華蘭疫苗、康華生物、智飛生物、華蘭生物、遼寧成大；表現(xiàn)靠后的公司有：歐林生物、康希諾、萬泰生物、康泰生物、百克生物。
估值：上周疫苗板塊PE（ttm）為99.07X，PB（lf）為1.94X
根據(jù)wind數(shù)據(jù)，上周疫苗板塊PE（ttm）為99.07X，環(huán)比下降4.97X，近一年P(guān)E最大值為111.89X，最小值為31.95X。疫苗板塊PB（lf）為1.94倍，環(huán)比持平0倍，近一年P(guān)B最大值為2.29X，最小值為1.69X。PE處于2013年以來60.88%分位數(shù)，PB處于2013年以來2.56%分位數(shù)。
投資建議：
疫苗行業(yè)業(yè)績依然承壓，企業(yè)結(jié)構(gòu)性分化明顯，長期關(guān)注創(chuàng)新+出海
疫苗行業(yè)2025Q3業(yè)績依然承壓，業(yè)績?nèi)蕴幪降走^程中。究其原因，供給端，疫苗行業(yè)Me-too類管線占比相對較高，導致部分產(chǎn)品同質(zhì)化競爭激烈，部分品種價格出現(xiàn)大幅下降；需求端，消費疲軟及市場教育不足導致需求有所下降，存在疫苗猶豫，供需不平衡影響行業(yè)整體業(yè)績。
面對行業(yè)寒冬，疫苗企業(yè)正積極調(diào)整管線布局，聚焦技術(shù)迭代及創(chuàng)新疫苗，加大競爭格局較好、多聯(lián)多價品種的研發(fā)力度。短期來看，行業(yè)庫存有待進一步消化，回款有待進一步改善。長期而言，基于創(chuàng)新力的產(chǎn)品力仍是企業(yè)競爭的核心，創(chuàng)新+出海值得持續(xù)關(guān)注。
疫苗行業(yè)正處于規(guī)模擴張向創(chuàng)新驅(qū)動轉(zhuǎn)型時期，供需失衡以及同質(zhì)化競爭帶來行業(yè)短期陣痛，但行業(yè)長期向好邏輯不變，政策、需求、技術(shù)是行業(yè)發(fā)展的三大驅(qū)動因素。我們維持行業(yè)“增持”評級，關(guān)注高技術(shù)壁壘+布局差異化管線的公司，在行業(yè)內(nèi)部分化中尋找α機會。
政策：隨著疫苗行業(yè)相關(guān)政策的不斷頒布與實施，疫苗行業(yè)更加規(guī)范，同時，創(chuàng)新型疫苗的加速審批上市、鼓勵疫苗研發(fā)投入加大等相關(guān)政策都將推動我國疫苗行業(yè)快速發(fā)展。需求：疫苗消費意愿提升疊加人口老齡化助推需求增長。此外，疫苗出海也為疫苗行業(yè)拓寬了需求領(lǐng)域。技術(shù)：技術(shù)創(chuàng)新已成為疫苗行業(yè)的核心驅(qū)動力，隨著技術(shù)迭代升級以及更多新型疫苗陸續(xù)上市，疫苗的防護邊界有望
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