>> 國泰海通證券-微電生理(688351)2025Q3業(yè)績點(diǎn)評：海外收入高增長，自研PFA即將獲批-251109
| 上傳日期： |
2025/11/9 |
大?。?/td>
| 1034KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國泰海通證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
余文心,趙峻峰,江珅 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
本報告導(dǎo)讀：
公司2025年前三季度海外保持快速增長，研發(fā)布局不斷齊全，自研PFA有望在2025年年內(nèi)獲批，未來前景可期，維持增持評級。
投資要點(diǎn)：
維持增持評級。25年前三季度實(shí)現(xiàn)收入3.36億元(+15.65%)，歸母凈利潤0.42億元(+0.46%)，扣非凈利潤0.24億元。其中25單Q3實(shí)現(xiàn)收入1.13億元(+21.78%)，歸母凈利潤0.09億元，扣非凈利潤0.03億元?？紤]公司業(yè)績持續(xù)穩(wěn)健，海外市場開拓順利，維持2025-2027年預(yù)測EPS為0.16/0.25/0.37元?？紤]板塊整體估值上移，上調(diào)2025年目標(biāo)PS 28X，上調(diào)目標(biāo)價為29.22元，維持增持評級。
研發(fā)布局持續(xù)完善，自研PFA有望25年年內(nèi)獲批。公司參股公司商陽醫(yī)療的PFA產(chǎn)品已于2025年4月正式獲批上市，截至2025年10月末該產(chǎn)品全國掛網(wǎng)工作已基本完成，商業(yè)化手術(shù)正逐步落地推進(jìn)，臨床手術(shù)反饋良好。公司自研壓力脈沖PFA產(chǎn)品已向國家藥監(jiān)局提交注冊申請，預(yù)計將在2025年年內(nèi)獲批。參股公司商陽醫(yī)療的二代納秒脈沖產(chǎn)品已完成臨床入組，處于隨訪階段。公司ICE產(chǎn)品已向國家藥監(jiān)局提交注冊申請，公司ICE和RDN產(chǎn)品均已被納入國家綠色通道創(chuàng)新產(chǎn)品范疇。
海外市場保持快速增長，產(chǎn)品出海持續(xù)推進(jìn)。公司海外市場分為歐洲、中東及非洲（含部分中亞、東歐國家）、拉美、亞太四個區(qū)域，2025年前三季度，前三大區(qū)域的市場體量占比相近，增速較高的區(qū)域依次為拉美、歐洲、中東及非洲，均保持較高增長態(tài)勢。產(chǎn)品端，標(biāo)測和消融等產(chǎn)品形成合力，共同推動海外業(yè)務(wù)增長。海外手術(shù)量中壓力導(dǎo)管的使用占比較高。產(chǎn)品注冊方面，冷凍全套產(chǎn)品已于2025年二季度獲得CE認(rèn)證，目前已在部分海外市場啟動推廣，并順利完成首臺商業(yè)化手術(shù)。
毛利率水平保持穩(wěn)定，降本增效措施持續(xù)進(jìn)行。2025年前三季度公司毛利率59.09%(+0.30pct)，凈利率12.46%(-1.88pct)，銷售費(fèi)用率28.33%(+0.61pct)，管理費(fèi)用率9.31%(-0.97pct)，財務(wù)費(fèi)用率-1.25%(-0.67pct)，研發(fā)費(fèi)用率13.60%(-5.84pct)。
風(fēng)險提示。產(chǎn)品研發(fā)推進(jìn)不及預(yù)期，產(chǎn)品商業(yè)化不及預(yù)期等。
|
|
