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投資要點(diǎn)：
　　投資觀點(diǎn)：①免稅迎來(lái)數(shù)據(jù)改善+政策推動(dòng)行情，推薦中國(guó)中免；②金價(jià)大幅震蕩，龍頭珠寶提價(jià)顯著，推薦標(biāo)的：老鋪黃金、周大福；部分消費(fèi)者逢低囤金，利好菜百股份、中國(guó)黃金、老鳳祥。③關(guān)注三季報(bào)有望超預(yù)期標(biāo)的：綠聯(lián)科技、家家悅?cè)緢?bào)超預(yù)期。預(yù)計(jì)匯嘉時(shí)代、孩子王、學(xué)大教育、錦江酒店、潮宏基、安克創(chuàng)新、焦點(diǎn)科技、同慶樓等三季度高增長(zhǎng)。④關(guān)注教育機(jī)制改革，推薦標(biāo)的：學(xué)大教育、天立國(guó)際控股，相關(guān)標(biāo)的：凱文教育。⑤AI眼鏡持續(xù)迭代，推薦標(biāo)的：康耐特光學(xué)。
　　上周行情回顧：上周消費(fèi)者服務(wù)板塊漲幅+1.26%，商貿(mào)零售板塊漲幅-0.92%，在所有行業(yè)中分別位列12和26（共30個(gè)行業(yè)）。未停牌股票中，三木集團(tuán)+18.18%，全聚德+11.47%，東百集團(tuán)+10.16%，凱撒旅業(yè)+10.08%，勤上股份+9.67%，江蘇國(guó)泰+9.42%漲幅居前。
　　行業(yè)重點(diǎn)信息及數(shù)據(jù)更新：1）社服行業(yè)：①?？诤ｊP(guān)最新數(shù)據(jù)顯示，海南離島免稅新政首日，免稅購(gòu)物金額7854.9萬(wàn)元，購(gòu)物件數(shù)和購(gòu)物人數(shù)分別為5.48萬(wàn)件、1.27萬(wàn)人次，其中銷售額較政策實(shí)施前一日（10月31日）上漲6.1%，政策的拉動(dòng)效應(yīng)初步顯現(xiàn)。②近日，國(guó)務(wù)院辦公廳正式發(fā)布2026年春節(jié)假期安排，從2月15日（農(nóng)歷臘月廿八）至2月23日（正月初七）共連休9天，“超長(zhǎng)春節(jié)”迅速點(diǎn)燃旅游市場(chǎng)，多家在線旅游平臺(tái)相關(guān)旅游產(chǎn)品搜索量與預(yù)訂量短時(shí)間內(nèi)呈現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)，以中長(zhǎng)線游、出境游熱度攀升最快。③《日經(jīng)亞洲》11月7日?qǐng)?bào)道，蜜雪冰城在巴西的首家門店預(yù)計(jì)將于2025年在圣保羅市中心的一家購(gòu)物中心開(kāi)業(yè)。④11月4日，星巴克宣布與博裕投資戰(zhàn)略合作，雙方成立合資企業(yè)，共同運(yùn)營(yíng)星巴克在中國(guó)市場(chǎng)的零售業(yè)務(wù)。2）零售行業(yè)：①11月4日，記者在深圳福田、水貝等區(qū)域商場(chǎng)走訪發(fā)現(xiàn)，首飾金方面，周大福、周生生、老鳳祥、老廟等品牌報(bào)價(jià)較為集中，在1255~1259元/克之間；也有部分品牌首飾金價(jià)在1100~1200元/克之間浮動(dòng)。投資類金條方面，會(huì)員單位與非會(huì)員單位的價(jià)格出現(xiàn)差距。例如，作為上金所會(huì)員單位的周大福，其投資金條報(bào)價(jià)為1120元/克；而非會(huì)員單位的品牌，投資金條價(jià)格則與自家首飾金價(jià)格相差不多。水貝交易中心11月4日基礎(chǔ)報(bào)價(jià)為988元/克，與黃金零售品牌價(jià)格差距進(jìn)一步縮小。②京東外賣雙十一：TOP300品牌訂單量較外賣上線首月增長(zhǎng)13倍。
　　公司公告：①百勝中國(guó)：2025Q3收入32.06億美元/同比+4%（剔除匯率同，下同）；經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)4.00億美元/同比+8%，經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率12.5%/同比+0.4pct；歸母凈利潤(rùn)2.82億元/同比-5%。②小商品城：公司于2025年11月7日參加了義烏市自然資源和規(guī)劃局舉辦的掛牌出讓活動(dòng)，以322,310萬(wàn)元競(jìng)得義烏市福田街道五區(qū)市場(chǎng)南側(cè)地塊國(guó)有建設(shè)用地使用權(quán)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：消費(fèi)復(fù)蘇不及預(yù)期、宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇。