>> 長江證券-青鳥消防(002960)競爭后期毛利率承壓，期待后續(xù)逐步改善-251110
| 上傳日期： |
2025/11/10 |
大?。?/td>
| 767KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
趙智勇,范超,張弛 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
事件描述
公司實現(xiàn)單三季度營業(yè)收入12.09億元，同比減少3.80%；歸屬凈利潤0.79億元，同比減少45.71%；扣非后歸屬凈利潤0.71億元，同比減少49.33%。
事件評論
Q3營收延續(xù)下滑，主要系國內(nèi)業(yè)務(wù)承壓，新興領(lǐng)域增長迅速。公司2025年前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入33.59億元，同比減少4.60%，單三季度營業(yè)收入12.09億元，同比減少3.80%。分業(yè)務(wù)板塊看，前三季度，公司國內(nèi)民商用消防業(yè)務(wù)收入21.03億元，同比下滑9.88%；國內(nèi)工業(yè)與行業(yè)消防業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入5.58億元，同比增長4.58%；海外消防業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入5.97億元，同比增長13.33%。其中，新興領(lǐng)域來看，儲能消防領(lǐng)域1-9月累計發(fā)貨超1億元，同比實現(xiàn)翻倍增長；數(shù)據(jù)中心領(lǐng)域，數(shù)據(jù)中心消防業(yè)務(wù)1-9月份累計發(fā)貨超1.2億，同比大幅增長。
毛利率同比下降，費用率同比亦有提升，導致公司Q3盈利承壓。公司2025年前三季度綜合毛利率35.19%，同比下降2.36pct，單三季度來看，公司綜合毛利率34.47%，同比下降4.39pct，毛利率下降主要系國內(nèi)市場價格競爭加劇導致產(chǎn)品定價承壓；費用率方面，公司前三季度費用率24.55%，同比下降0.48pct，其中，銷售、管理、研發(fā)和財務(wù)費用率分別同比變動0.05、0.25、-0.77、-0.01pct至12.99%、7.36%、4.66%和-0.46%，單三季度期間費用率25.25%，同比提升1.37pct，其中，銷售、管理、研發(fā)和財務(wù)費用率分別同比變動0.40、0.63、-0.85、1.19pct至12.46%、7.18%、4.48%和1.14%。綜合來看，公司前三季度歸屬凈利率7.09%，同比下降2.44pct，扣非后歸屬凈利率6.59%，同比下降1.96pct；單三季度歸屬凈利率6.58%，同比下降5.08pct，扣非后歸屬凈利率5.88%，同比下降5.29pct。
經(jīng)營性現(xiàn)金流凈流出，流出幅度有所擴大。公司前三季度經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈流出2.77億元，同比多流出0.37億元，收現(xiàn)比96.57%，同比提升15.86pct；單三季度來看，經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈流出0.96億元，同比多流出0.51億元，收現(xiàn)比87.87%，同比提升6.19pct；同時，公司資產(chǎn)負債率同比提升8.31pct至31.22%，應收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)同比增加27.03至224.07天。
行業(yè)出清末期，隨著新國標逐步執(zhí)行落地，行業(yè)格局有望持續(xù)優(yōu)化，同時公司機器人產(chǎn)品已于消防展面世，未來隨著相關(guān)合作逐步推出，機器人業(yè)務(wù)有望貢獻增量利潤。“青鳥靈豹機器人”已正式亮相北京國際消防展，同期，公司也與云深處簽署合作協(xié)議深化彼此在機器人領(lǐng)域的合作，加快消防機器人的商業(yè)化，后續(xù)機器人業(yè)務(wù)進一步進展值得期待。主業(yè)來看，2025年工業(yè)、海外領(lǐng)域預計繼續(xù)保持增長，國內(nèi)來看，隨著地產(chǎn)逐步觸底和行業(yè)新國標落地后對供給端的出清，國內(nèi)行業(yè)競爭環(huán)境將得到改善，同時伴隨公司自身經(jīng)銷商的調(diào)整也逐步到位，預計民商用業(yè)務(wù)將出現(xiàn)邊際改善，關(guān)注新競爭格局下消防報警龍頭的投資價值。
風險提示
1、新業(yè)務(wù)拓展低于預期；
2、行業(yè)需求大幅下降。
|
|
