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1.市場趨勢跟蹤
　　市場表現(xiàn)回顧：過去1個(gè)月內(nèi)，可轉(zhuǎn)債市場整體已實(shí)現(xiàn)收益率為-0.11%，平價(jià)端的正股指數(shù)上漲1.81%，超額收益為-1.92%。風(fēng)格層面，股性、平衡和債性轉(zhuǎn)債分別下跌1.86%、上漲1.11%和上漲1.09%，超額收益分別為債性-0.52%、平衡-2.87%和股性-0.83%。總體而言，本月權(quán)益市場震蕩上行，而可轉(zhuǎn)債相對(duì)正股而言收益彈性明顯減弱。
　　從衍生品定價(jià)看，轉(zhuǎn)債期權(quán)估值繼續(xù)在偏貴區(qū)域震蕩。目前截至11月7日，最新轉(zhuǎn)債市場的期權(quán)定價(jià)偏離度（去除跌破債底轉(zhuǎn)債）中位數(shù)為-8.56元、余額加權(quán)值為-7.78元，9月以來，轉(zhuǎn)債期權(quán)估值在偏貴的區(qū)域內(nèi)震蕩，邊際上未見修復(fù)趨勢，市場定價(jià)有效性仍偏弱，我們對(duì)中期轉(zhuǎn)債市場ALPHA表現(xiàn)保持謹(jǐn)慎觀點(diǎn)。
　　從正股估值看，轉(zhuǎn)債股底估值仍處于高位下行周期。截至11月7日，全市場轉(zhuǎn)債的正股PB中位數(shù)為2.60，處于歷史滾動(dòng)5年區(qū)間的91.39%分位數(shù)，當(dāng)前仍處于從歷史80分位數(shù)以上，回落到50分位數(shù)的下行周期中，BETA端中期看賠率觀點(diǎn)維持謹(jǐn)慎。
　　從分析師情緒看，正股盈利預(yù)期強(qiáng)度震蕩上行、分歧下降。全市場轉(zhuǎn)債對(duì)應(yīng)正股的分析師一致預(yù)測營收增速同比值為-2.88%、凈利潤增速同比值為0.20%，相對(duì)上個(gè)月月末分別微降0.21%和升高1.44%，同時(shí)，盈利預(yù)期分歧分別下降0.01%和0.82%。邊際上看，轉(zhuǎn)債正股盈利預(yù)期強(qiáng)度震蕩向上，同時(shí)分歧有所下降，對(duì)正股短期的投資勝率形成支撐。
　　轉(zhuǎn)債基金持倉DELTA提升。以回歸模型動(dòng)態(tài)跟蹤轉(zhuǎn)債基金持倉的風(fēng)格占比情況，并計(jì)算加權(quán)DELTA值。目前全市場轉(zhuǎn)債基金的平均DELTA值為72.12%，相對(duì)9月底的67.78%提升4.25%。結(jié)構(gòu)上看，本期主要是平衡風(fēng)格轉(zhuǎn)債的DELTA轉(zhuǎn)移至股性風(fēng)格上，目前股性、平衡和債性風(fēng)格的DELTA貢獻(xiàn)分別為47.41%、21.26%和3.45%。
　　2.策略組合表現(xiàn)
　　轉(zhuǎn)債CRR定價(jià)組合：10月絕對(duì)收益為0.13%，策略2017年起的長期年化收益率為15.71%、最大回撤為12.08%、收益回撤比為1.30，月度勝率為63.83%。
　　轉(zhuǎn)債低估值動(dòng)量組合：10月絕對(duì)收益1.50%，策略2017年起的長期年化收益率為16.33%、最大回撤為11.26%、收益回撤比為1.45，月度勝率為67.02%。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：本報(bào)告基于對(duì)歷史數(shù)據(jù)的分析，當(dāng)市場環(huán)境變化時(shí)，存在失效風(fēng)險(xiǎn)