>> 中信期貨-貴金屬策略日?qǐng)?bào)：財(cái)政與經(jīng)濟(jì)擔(dān)憂猶存，黃金走強(qiáng)-251111
| 上傳日期： |
2025/11/11 |
大小： |
1991KB |
| 格式： |
pdf 共8頁(yè) |
來源： |
中信期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
朱善穎,張皓云 |
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重點(diǎn)資訊：
1）美國(guó)參議院通過臨時(shí)撥款法案，結(jié)束長(zhǎng)達(dá)40天的政府停擺，聯(lián)邦雇員恢復(fù)上崗，滯后數(shù)據(jù)將陸續(xù)發(fā)布。
2）美國(guó)消費(fèi)者信心指數(shù)降至三年半低位（50.3），挑戰(zhàn)者企業(yè)裁員較上月激增183%，勞動(dòng)力市場(chǎng)降溫趨勢(shì)延續(xù)。
3）中美貿(mào)易流量持續(xù)疲弱，航運(yùn)運(yùn)力降至年內(nèi)低位，WCI運(yùn)價(jià)指數(shù)自年中高點(diǎn)回落，顯示外貿(mào)需求放緩。貿(mào)易疲弱支撐美國(guó)通脹回落預(yù)期，強(qiáng)化美聯(lián)儲(chǔ)寬松邏輯。
4）舊金山聯(lián)儲(chǔ)主席瑪麗·戴利表示，美國(guó)經(jīng)濟(jì)正經(jīng)歷“需求下行沖擊”，工資增速放緩、通脹仍受控，關(guān)稅影響主要局限于商品領(lǐng)域。她強(qiáng)調(diào)，美聯(lián)儲(chǔ)應(yīng)保持“開放心態(tài)”，避免為防止重演70年代通脹而過度收緊，暗示12月會(huì)議將維持寬松取向。
5）中國(guó)央行10月連續(xù)第12個(gè)月增持黃金儲(chǔ)備，全球黃金ETF近兩日錄得凈流入。
價(jià)格邏輯：
黃金：當(dāng)前金價(jià)運(yùn)行邏輯由“經(jīng)濟(jì)疲軟”與“財(cái)政擴(kuò)張”兩條主線共振驅(qū)動(dòng)：（1）經(jīng)濟(jì)面：停擺造成的消費(fèi)與就業(yè)滑坡逐步顯現(xiàn)，消費(fèi)者信心降至三年半低位，裁員激增。短期內(nèi)，非農(nóng)、CPI等積壓數(shù)據(jù)的補(bǔ)發(fā)將成為驗(yàn)證衰退程度的關(guān)鍵，而替代指標(biāo)（ADP、Revelio及Bloomberg替代就業(yè)指數(shù)）已顯示經(jīng)濟(jì)動(dòng)能放緩。此外，中美航運(yùn)與貿(mào)易流量下滑進(jìn)一步印證需求降溫，支持美聯(lián)儲(chǔ)在12月繼續(xù)降息的邏輯。舊金山聯(lián)儲(chǔ)主席戴利表示，美國(guó)經(jīng)濟(jì)正經(jīng)歷“需求下行沖擊”，關(guān)稅引發(fā)的通脹仍受控，美聯(lián)儲(chǔ)應(yīng)保持“開放心態(tài)”，避免過度收緊政策，這一表態(tài)進(jìn)一步鞏固了市場(chǎng)對(duì)降息的押注。
（2）財(cái)政面：政府復(fù)工帶來一次性開支回補(bǔ)與醫(yī)保補(bǔ)貼延續(xù)。短期財(cái)政投放或推升長(zhǎng)期利率并帶來階段性波動(dòng)，但從中期看，美國(guó)債務(wù)擴(kuò)張與赤字壓力將延長(zhǎng)寬松周期，利多黃金的儲(chǔ)備與保值需求。
白銀：白銀價(jià)格節(jié)奏跟隨黃金，月內(nèi)預(yù)計(jì)震蕩運(yùn)行為主，關(guān)注12月議息會(huì)議前后的交易窗口期。長(zhǎng)期中，黃金是白銀定價(jià)之錨，美元信用收縮利多實(shí)物貨幣，黃金優(yōu)先受益，白銀享有外溢效應(yīng)。降息將逐漸驅(qū)動(dòng)美國(guó)基本面修復(fù)，疊加全球財(cái)政共振擴(kuò)張，2026年全球或從軟著陸向溫和復(fù)蘇切換，利于遠(yuǎn)期白銀彈性釋放。
展望：周度倫敦金價(jià)格關(guān)注【3800—4200】美元/盎司，倫敦銀價(jià)格關(guān)注【46—52】美元/盎司
風(fēng)險(xiǎn)提示：美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策路徑變化；財(cái)政擴(kuò)張超預(yù)期；美國(guó)通脹反彈；地緣政治沖突升級(jí)
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