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今日焦點(diǎn):
　　日清食品（1475 HK，股價(jià)港元6.82元，市值70億港元）第三季盈利強(qiáng)勁但營(yíng)收疲軟
　　日清食品是中國(guó)及香港地區(qū)的高端即食面製造商，並正積極拓展越南等市場(chǎng)。第三季度，公司營(yíng)收同比增長(zhǎng)1%至10億港元，表現(xiàn)遜于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手統(tǒng)一企業(yè)（其食品業(yè)務(wù)營(yíng)收實(shí)現(xiàn)中低個(gè)位數(shù)同比增長(zhǎng)）。然而，得益於杯面（利潤(rùn)率較高）營(yíng)收占比提升以及生產(chǎn)效率優(yōu)化，毛利率同比提升4.1個(gè)百分點(diǎn)至38.7%，毛利潤(rùn)同比增長(zhǎng)13%至4.06億港元。淨(jìng)利潤(rùn)同比增長(zhǎng)24%至1.01億港元，淨(jìng)利率提升1.8個(gè)百分點(diǎn)至9.6%
　　中國(guó)內(nèi)地市場(chǎng)：分部收入同比下跌1.4%至6.39億港元（Q1與Q2分別錄得9%和10%的增長(zhǎng)）。管理層強(qiáng)調(diào)，內(nèi)地市場(chǎng)實(shí)際銷售額實(shí)現(xiàn)了高個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)，且這一增長(zhǎng)動(dòng)能延續(xù)至10月。高端袋裝面與大杯面銷量持續(xù)提升，疊加運(yùn)營(yíng)效率改善，推動(dòng)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率從2024年同期的15.9%上升至2025年第三季的17.1%。日清表示，短期內(nèi)將聚焦拓展內(nèi)地市場(chǎng)的銷售渠道與業(yè)務(wù)佈局。
　　香港及其他地區(qū)：第三季保持穩(wěn)健。分部收入同比增長(zhǎng)4.5%至4.09億港元（Q1與Q2分別增長(zhǎng)15%與9%，受益於低基數(shù)）。香港杯麵業(yè)務(wù)維持穩(wěn)定，抵銷冷凍食品下跌。越南與臺(tái)灣業(yè)務(wù)持續(xù)擴(kuò)張，韓國(guó)與澳洲表現(xiàn)符合預(yù)期。公司將持續(xù)拓展近期收購(gòu)的韓國(guó)零食與澳洲冷凍食品業(yè)務(wù)，並提高高端產(chǎn)品占比。
　　我們觀點(diǎn)：管理層重申全年淨(jìng)利潤(rùn)指引為3.3億港元，意味著第四季將從2024年同期5,000萬(wàn)港元虧損轉(zhuǎn)盈，主要受益於毛利率持續(xù)改善。但短期營(yíng)收仍面臨統(tǒng)一、康師傅等同業(yè)激烈競(jìng)爭(zhēng)壓力。該股2026財(cái)年預(yù)測(cè)市盈率為22倍。