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事件描述
　　中國中車發(fā)布2025年三季報，2025年前三季度公司實現(xiàn)收入1838.65億元，同比增長20.49%；歸母凈利潤99.64億元，同比增長37.53%；其中，2025Q3實現(xiàn)收入641.07億元，同比增長2.50%；歸母凈利潤27.19億元，同比下降10.70%。
　　事件評論
　　鐵路裝備業(yè)務(wù)和新產(chǎn)業(yè)業(yè)務(wù)營收穩(wěn)健增長。2025年前三季度公司營業(yè)收入較上年同期增加20.49%，主要是鐵路裝備業(yè)務(wù)和新產(chǎn)業(yè)業(yè)務(wù)收入增加所致。鐵路裝備業(yè)務(wù)、城軌與城市基礎(chǔ)設(shè)施業(yè)務(wù)、新產(chǎn)業(yè)業(yè)務(wù)、現(xiàn)代服務(wù)業(yè)務(wù)分別占營業(yè)收入的47.71%、14.84%、35.95%、1.50%。2025年前三季度公司鐵路裝備業(yè)務(wù)營收877億元，同比增長22%，主要是動車組收入增加所致，其中機(jī)車業(yè)務(wù)收入166.99億元、客車業(yè)務(wù)收入60.00億元、動車組業(yè)務(wù)收入526.16億元、貨車業(yè)務(wù)收入124.01億元；城軌與城市基礎(chǔ)設(shè)施業(yè)務(wù)營收273億元，同比減少4%，主要是城市基礎(chǔ)設(shè)施收入減少所致；新產(chǎn)業(yè)業(yè)務(wù)營收661億元，同比增長32%，主要是清潔能源裝備收入增加所致；現(xiàn)代服務(wù)業(yè)務(wù)營收28億元，同比增長20%，主要是服務(wù)類業(yè)務(wù)收入增加所致。三季度鐵路裝備業(yè)務(wù)收入280億元，同比-6%；其中機(jī)車業(yè)務(wù)69億元、客車業(yè)務(wù)16億元、動車組業(yè)務(wù)152億元、貨車業(yè)務(wù)42億元；城軌與城市基礎(chǔ)設(shè)施業(yè)務(wù)收入99億元、同比-18%；新產(chǎn)業(yè)業(yè)務(wù)收入254億元、同比+26%。受產(chǎn)品結(jié)構(gòu)影響，Q3毛利率20.34%，同環(huán)比均略有下降。
　　簽單高增尤其海外訂單放量。前三季度新簽訂單2472億元，同比+16.5%，其中海外467億元，同比+37%。Q3新簽訂單1012億元，同比+40%，其中海外訂單158億元，翻倍以上增長。前三季度海外訂單已接近2024年全年水平，預(yù)計全年接單有望創(chuàng)新高。
　　截至Q3末，公司存貨1124億元、同比+21%，合同負(fù)債334億元、同比+20.5%，Q3以來鐵路車輛招標(biāo)較多，尤其動車組大量未交付，預(yù)計25Q4至明年動車組逐步交付。
　　鐵路客貨運景氣，鐵路設(shè)備需求維持景氣。2025年1-9月，全國鐵路完成固定資產(chǎn)投資5937億元、同比增長5.8%，累計投產(chǎn)新線968公里。前三季度全國鐵路累計發(fā)送旅客35.4億人次、同比增長6%，創(chuàng)歷史同期新高，圓滿完成春運、暑運和清明、五一、端午假期運輸任務(wù)，積極應(yīng)對客流高峰，較好地服務(wù)了旅客假日出行；國家鐵路累計發(fā)送貨物30.3億噸，日均裝車18.53萬車，同比分別增長3.4%、4.3%，呈現(xiàn)穩(wěn)中有升良好態(tài)勢。鐵路客流保持高位，繼續(xù)推動動車組和客車需求；貨運維持較好水平，有望帶動機(jī)車、貨車需求。客貨運持續(xù)增長，展望26年軌交車輛訂單及交付有望延續(xù)較好態(tài)勢。
　　維持“買入”評級。展望25年全年，動車組業(yè)務(wù)將繼續(xù)增長，且機(jī)車業(yè)務(wù)有望同比改善，疊加城軌和新產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，公司經(jīng)營持續(xù)向上。預(yù)計公司2025-26年實現(xiàn)歸母凈利潤分別為142、160億元，對應(yīng)PE分別為16、14倍，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險提示
　　1、鐵路投資不及預(yù)期的風(fēng)險；
　　2、海外業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期的風(fēng)險。