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投資要點(diǎn)
　　事件：中國(guó)中車(chē)披露2025年半年報(bào)。
　　上半年公司業(yè)績(jī)大增。2025H1，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1197.58億元，同比+33%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)72.46億元，同比+72%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)66.61億元，同比+98%。2025Q2，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收710.87億元，同比+23%，環(huán)比+46%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)41.93億元，同比+31%，環(huán)比+37%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)38.55億元，同比+43%，環(huán)比+37%
　　四大業(yè)務(wù)板塊同比均實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)，其中鐵路裝備營(yíng)收增速最快，同比增長(zhǎng)超40%。分版塊來(lái)看，2025H1，鐵路裝備營(yíng)收597.06億元，同比+42%，得益于國(guó)內(nèi)鐵路客運(yùn)、貨運(yùn)和鐵路建設(shè)的良性發(fā)展，鐵路裝備需求支撐良好，動(dòng)車(chē)組新造延續(xù)去年的態(tài)勢(shì)，機(jī)車(chē)新造招標(biāo)與去年相比有較好提升；城軌業(yè)務(wù)營(yíng)收174.02億元，同比+6%，基本符合年初的預(yù)期，上半年保持穩(wěn)定；新產(chǎn)業(yè)營(yíng)收407.33億元，同比+36%，受益于風(fēng)電、儲(chǔ)能等清潔能源裝備的訂單交付增長(zhǎng)；現(xiàn)代服務(wù)營(yíng)收19.17億元，同比+16%。
　　國(guó)鐵集團(tuán)今年招標(biāo)已突破2024年度總額，繼續(xù)看好軌交行業(yè)景氣度。2025H1，公司新簽訂單約1460億元，同比增長(zhǎng)4.2%；其中，海外新簽訂單約309億元，同比增長(zhǎng)3.7%，國(guó)內(nèi)新簽訂單約1151億元，同比增長(zhǎng)4.4%。2025年1-8月，國(guó)鐵集團(tuán)完成了兩次復(fù)興號(hào)招標(biāo)，合計(jì)招標(biāo)278組，金額約472億元，超標(biāo)規(guī)模已超過(guò)2024年全年度數(shù)量，軌交裝備行業(yè)景氣度持續(xù)向好。
　　公司注重股東回報(bào)，中期分紅比例高。公司計(jì)劃派發(fā)現(xiàn)金紅利31.57億元（含稅），占2025半年報(bào)歸母凈利潤(rùn)的43.57%。
　　盈利預(yù)測(cè)與估值
　　我們預(yù)計(jì)公司2025-2027年?duì)I業(yè)收入2773.87/2960.35/3106.32億元，同比增長(zhǎng)12.55%/6.72%/4.93%；預(yù)計(jì)歸母凈利潤(rùn)144.63/162.59/171.75億元，同比增長(zhǎng)16.76%/12.42%/5.64%；對(duì)應(yīng)PE分別為14.86/13.22/12.52倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　下游需求不及預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)；國(guó)鐵集團(tuán)投資力度不及預(yù)期；國(guó)內(nèi)外政策變化風(fēng)險(xiǎn)。