>> 興業(yè)證券-安圖生物(603658)化學發(fā)光有望回暖，分子檢測業(yè)務值得期待-251109
| 上傳日期： |
2025/11/9 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
增持（首次） |
作者： |
孫媛媛,黃翰漾,東楠 |
| 下載權限： |
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投資要點：
事件：公司發(fā)布2025年三季度報告。2025年前三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入31.27億元，同比下降7.48%；歸母凈利潤8.60億元，同比下降10.11%；扣非歸母凈利潤8.15億元，同比下降12.36%。公司前三季度毛利率為64.83%，同比下降1.03pct。
2025年Q3單季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入10.67億元，同比下降9.04%；歸母凈利潤2.89億元，同比下降14.30%；扣非歸母凈利潤2.69億元，同比下降18.82%。公司第三季度毛利率為65.61%，同比下降1.19pct。
化學發(fā)光業(yè)務有望逐步恢復增長。行業(yè)層面，2025年，隨著集采陸續(xù)落地執(zhí)行，化學發(fā)光產品價格下調，同時由于DRG政策的全面推行，整體市場的檢測量有所減少，化學發(fā)光行業(yè)處于量價齊跌的狀態(tài)。而隨著各類政策影響落地出清，政策導向往“反內卷”、支持創(chuàng)新側重，行業(yè)有望在2026年逐步實現(xiàn)企穩(wěn)回升。公司層面，安圖生物2024年化學發(fā)光裝機量創(chuàng)歷史新高，我們預計2025年其國內外仍延續(xù)較好的裝機趨勢，有望在明后年貢獻一定的試劑增量。公司預計當前行業(yè)政策的影響將在今年年底或明年陸續(xù)出清，政策出清后，未來的3~5年內公司化學發(fā)光業(yè)務將保持相對平穩(wěn)的增長。
分子及測序產線值得期待。公司積極布局分子檢測領域，檢測項目覆蓋傳染病、腫瘤、性病、個體用藥、呼吸道等多個主要領域，正逐步補齊試劑產品注冊證。尤其在下呼吸道傳染病上，公司已打造了較為全面而頗具特色的產品線，有望在呼吸道疾病高發(fā)季節(jié)貢獻業(yè)績增量。此外，隨著醫(yī)院新冠疫情期間采購的PCR儀器逐步到達運行年限，以及國內院端招投標情況逐步回暖，公司有望加快分子檢測設備如AutoMolec3000/1600在醫(yī)院端的推廣入院，我們預計其分子檢測業(yè)務將在2026-2027年迎來較快發(fā)展。
在NGS平臺方面，全資子公司思昆生物已完成Sikun全系列產品布局，成功切入非臨床市場。公司全自動基因測序文庫制備儀AISPre3200已于2025年10月底獲批，我們預計公司基因測序儀也將在年內獲批注冊證，其中小巧靈活的Sikun Rapid GS480測序儀有助于推動適合基層醫(yī)療機構的測序體系落地。
盈利預測及估值：我們預計公司2025-2027年營業(yè)收入分別為42.54、46.08、51.47億元，同比增長-4.9%、8.3%、11.7%；歸母凈利潤為11.19、12.34、14.33億元，同比增長-6.3%、10.3%、16.1%。對應2025年11月7日收盤價，PE為19.7、17.9、15.4倍，首次覆蓋，給予“增持”評級。
風險提示：終端需求不及預期的風險；新產品研發(fā)及市場推廣不及預期的風險；國際地緣政治環(huán)境不確定的風險；行業(yè)競爭加劇程度超出預期的風險。
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