>> 國信證券-雙環(huán)傳動(002472)盈利能力穩(wěn)健，三季度凈利潤同比增長21%-251111
| 上傳日期： |
2025/11/11 |
大小： |
672KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
唐旭霞,孫樹林 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點
新能源齒輪、減速器業(yè)務疊加智能執(zhí)行機構放量，三季度凈利潤同比增長21%。雙環(huán)傳動2025年前三季度營收64.7億元，同比-4.1%，歸母利潤9.0億元，同比+21.7%，扣非利潤8.5億元，同比+19.1%；單季度來看，雙環(huán)傳動第三季度營收22.4億元，同比-7.6%，環(huán)比+3.4%，歸母利潤3.2億元，同比+21.2%，環(huán)比+6.6%，扣非利潤2.92億元，同比+13.4%，環(huán)比+2.1%。整體來看，得益于新能源齒輪業(yè)務和智能執(zhí)行機構業(yè)務的持續(xù)放量，以及降本增量的推進，公司業(yè)績穩(wěn)定增長。
降本增效推進下毛利率持續(xù)提升。從盈利能力來看，25Q3雙環(huán)傳動毛利率26.8%，同比+2.9pct，環(huán)比-0.5pct；凈利率14.3%，同比+3.3pct，環(huán)比+0.4pct，該表現(xiàn)主要系公司產(chǎn)品結構持續(xù)優(yōu)化（盈利好的新能源車齒輪業(yè)務占比持續(xù)提升）+規(guī)模效應+降本增效的持續(xù)推進（工藝&軟件優(yōu)化，高端設備二次開發(fā)，產(chǎn)線智能&柔性化轉型等）；其他的費用端保持相對穩(wěn)定；同時，雙環(huán)傳動逐步拓寬非金屬材料賽道，專項團隊攻關工程塑料及復合材料齒輪技術，在材料改性、成型工藝與齒形處理上突破，開發(fā)輕量化高性能非金屬智能執(zhí)行機構。
展望未來，全球化戰(zhàn)略推進與品類矩陣延展有望打開增長空間，看好雙環(huán)作的產(chǎn)品拓展?jié)摿?車端優(yōu)質客戶資源稟賦。雙環(huán)已抓住兩輪升級機遇，第1輪：齒輪外包趨勢帶來第三方供應商訂單機遇；第2輪：新能源車爆發(fā)拉高準入壁壘+催生齒輪需求，雙環(huán)依托產(chǎn)能前瞻布局+批量供貨能力等優(yōu)勢鎖定廠訂單實現(xiàn)深度綁定。我們認為當下雙環(huán)適逢第三輪升級機遇，即①出海：全球化戰(zhàn)略推進，海外建廠（匈牙利投資1.2億歐元）與客戶突破并舉，后續(xù)有望承接國內(nèi)增長打開遠期空間；②平臺化：我們認為雙環(huán)的核心優(yōu)勢在于產(chǎn)品（一致性+性能）、管理（降本增效）、研發(fā)（技術與開發(fā)能力）三大維度，公司智能執(zhí)行機構業(yè)務、工業(yè)增/減速機、機器人高精密減速器推進順利，整體上構筑車端齒輪+機器人減速器等產(chǎn)品加持的平臺化供應體系，后續(xù)依托于此優(yōu)勢有望持續(xù)延展品系開辟新增長曲線。
風險提示：汽車銷量不及預期、行業(yè)競爭加劇、產(chǎn)品研發(fā)不及預期風險。
投資建議：國內(nèi)高精齒輪平臺型公司，維持“優(yōu)于大市”評級?？春秒p環(huán)傳動出海打開長期成長空間及產(chǎn)品線持續(xù)開拓帶來的全新成長動力，維持盈利預測，預計25/26/27年雙環(huán)歸母凈利潤分別為12.8/15.2/18.1億元，對應EPS為1.51/1.79/2.14元，維持“優(yōu)于大市”評級。
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