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事項(xiàng)：
　　公司發(fā)布2025年三季報(bào)，前三季度營(yíng)收11.2億元、同比+8%，歸母凈利2.36億元、同比+5%，扣非歸母凈利2.21億元、同比+6%。
　　評(píng)論：
　　3Q營(yíng)收符合預(yù)期。公司3Q25營(yíng)收4.04億元、同環(huán)比+17%/+10%，對(duì)應(yīng)乘用車批發(fā)769萬(wàn)輛、同環(huán)比+15%/+8%，新能源同環(huán)比+23%/+10%，燃油同環(huán)比+6%/+5%，商用車同環(huán)比+20%/-7%。公司營(yíng)收表現(xiàn)基本符合行業(yè)需求變化。
　　3Q業(yè)績(jī)符合預(yù)期。公司3Q25歸母凈利0.88億元、同環(huán)比+8%/+11%，凈利率21.7%、同環(huán)比-1.8PP/+0.1PP，扣非歸母凈利0.82億元、同環(huán)比+10%/+11%，具體地：
　　1）毛利率：34.4%、同環(huán)比-0.8PP/-0.8PP，體現(xiàn)終端價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)壓力；
　　2）費(fèi)用率：12.3%、同環(huán)比-0.5PP/+0.3PP，其中，銷售費(fèi)率0.5%、同環(huán)比-0.1PP/持平，管理費(fèi)率7.7%、同環(huán)比-0.8PP/持平，研發(fā)費(fèi)率3.6%、同環(huán)比-0.4PP/持平，財(cái)務(wù)費(fèi)率0.4%、同環(huán)比+0.8PP/+0.2PP。
　　第一梯次產(chǎn)業(yè)預(yù)計(jì)繼續(xù)提供穩(wěn)定增長(zhǎng)。主要包括原有渦輪增壓器核心零部件、各類精密零部件以及智能裝備及工裝等業(yè)務(wù)，是公司穩(wěn)健發(fā)展的壓艙石，為保障公司轉(zhuǎn)型升級(jí)發(fā)展的基礎(chǔ)。
　　安徽貝斯特產(chǎn)能加速爬坡，夯實(shí)公司第二梯次新能源車零部件布局。依托公司已有的鑄造工藝、精密機(jī)加工工藝、精細(xì)化管理能力，公司2022年成立全資子公司安徽貝斯特，布局的新能源車輕量化結(jié)構(gòu)件、高附加值精密零部件以及氫燃料電池汽車等品類，每一品類的單車價(jià)值量皆有望高于此前渦輪增壓器零部件。2025年安徽貝斯特產(chǎn)能持續(xù)加速爬坡，同時(shí)不斷開發(fā)新產(chǎn)品、開拓新客戶，不斷夯實(shí)公司第二梯次產(chǎn)業(yè)布局。
　　第三梯次工業(yè)母機(jī)、直線驅(qū)動(dòng)器持續(xù)拓展。公司于2022年初成立的全資子公司宇華精機(jī)在工業(yè)母機(jī)、人形機(jī)器人、新能源汽車領(lǐng)域持續(xù)發(fā)力，穩(wěn)步推進(jìn)。公司在絲杠行業(yè)自主研發(fā)首創(chuàng)“高精度雙端面中心孔專用磨床”，并成功自研“滾珠絲杠副壽命測(cè)試機(jī)”，使宇華精機(jī)生產(chǎn)的滾珠絲杠副精度達(dá)到了行業(yè)最高的C0級(jí)，直線導(dǎo)軌副精度達(dá)到了UP級(jí)。同時(shí)，依托宇華精機(jī)技術(shù)優(yōu)勢(shì)，公司將核心部件業(yè)務(wù)拓展至直線驅(qū)動(dòng)器整機(jī)驅(qū)動(dòng)領(lǐng)域，有效完善公司在整機(jī)驅(qū)動(dòng)方案的一體化布局。
　　投資建議：公司以精密零部件為壓艙石，并積極拓展新能源汽車、工業(yè)母機(jī)市場(chǎng)，后續(xù)有望憑借新業(yè)務(wù)打開成長(zhǎng)空間。我們預(yù)計(jì)公司2025-2027年歸母凈利為3.2億、3.8億、4.4億元，同比增速+9%、+22%、+14%，對(duì)應(yīng)PE 40倍、33倍、29倍。參考公司歷史估值及可比公司估值，我們給予公司2026年目標(biāo)PE 40倍，目標(biāo)價(jià)30.6元，維持“強(qiáng)推”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新產(chǎn)品定點(diǎn)、量產(chǎn)節(jié)奏低于預(yù)期、材料價(jià)格波動(dòng)等。