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投資要點(diǎn):
　　主營(yíng)產(chǎn)品毛利下滑，前三季度公司業(yè)績(jī)承壓
　　2025年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入為4.51億元，同比-19.05%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.79億元，同比-20.39%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)0.53億元，同比-32.58%；銷售毛利率為19.89%，同比-1.25個(gè)pct，銷售凈利率為17.66%，同比-0.11個(gè)pct；加權(quán)ROE為3.42%，同比-0.89個(gè)pct。
　　2025Q3單季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.29億元，同比-20.19%，環(huán)比-14.64%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)為0.20億元，同比+14.14%，環(huán)比-29.56%。銷售毛利率為17.41%，同比+2.92個(gè)pct，環(huán)比-2.11個(gè)pct；銷售凈利率為16.03%，同比+5.37個(gè)pct，環(huán)比-2.55個(gè)pct。
　　2025年前三季度，公司持續(xù)加大技術(shù)改造投入，成功攻克多領(lǐng)域定制化產(chǎn)品的關(guān)鍵技術(shù)指標(biāo)壁壘，技術(shù)服務(wù)和市場(chǎng)響應(yīng)能力顯著提升，應(yīng)用領(lǐng)域持續(xù)拓展，市場(chǎng)覆蓋區(qū)域不斷擴(kuò)大，進(jìn)一步鞏固了行業(yè)相對(duì)優(yōu)勢(shì)地位；主要生產(chǎn)裝置保持安全、穩(wěn)定、高效運(yùn)行，產(chǎn)能利用率處于高位。據(jù)公司披露的經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)，2025年前三季度，公司主要產(chǎn)品（功能性助劑+苯基氯硅烷）產(chǎn)量為11312.90噸，同比+6.5%；銷量為10555.31噸，同比+2.0%。具體來(lái)看，功能性助劑產(chǎn)銷量分別為9471.61、9271.84噸，分別同比-1.3%、+3.6%；苯基氯硅烷產(chǎn)銷量分別為1841.29、1283.47噸，分別同比+79.8%、-8.3%。
　　但是，受有機(jī)硅產(chǎn)品價(jià)格走低的影響，公司主要產(chǎn)品銷售單價(jià)同比均出現(xiàn)了一定下滑：功能性助劑營(yíng)業(yè)收入為2.95億元，同比-21.3%，銷售單價(jià)為3.18萬(wàn)元/噸，同比-24.1%；苯基氯硅烷營(yíng)業(yè)收入為0.37億元，同比-19.9%，銷售單價(jià)為2.86萬(wàn)元/噸，同比-12.7%。公司主要產(chǎn)品價(jià)格下滑致使產(chǎn)品毛利同比下滑，公司業(yè)績(jī)承壓，前三季度公司毛利為0.90億元，同比下降23.7%；歸母凈利潤(rùn)為0.79億元，同比下降20.39%。
　　電子級(jí)化學(xué)品產(chǎn)銷占比穩(wěn)步提升，特種化學(xué)品業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)力
　　功能型濕電子化學(xué)品是公司產(chǎn)品體系拓展的重點(diǎn)方向，公司在電子級(jí)六甲基二硅氮烷的基礎(chǔ)上，拓展了多個(gè)電子級(jí)產(chǎn)品在國(guó)內(nèi)外供貨。目前已與國(guó)內(nèi)外多家主要半導(dǎo)體和面板廠商合作，部分已簽訂常年合作協(xié)議。隨著進(jìn)口替代進(jìn)程加速及電子化學(xué)品市場(chǎng)需求的持續(xù)攀升，電子級(jí)系列產(chǎn)品的產(chǎn)銷占比正穩(wěn)步提升。據(jù)公司2025年半年報(bào)，公司電子級(jí)六甲基二硅氮烷、電子級(jí)二甲基二甲氧基硅烷等電子化學(xué)品銷量同比取得顯著增長(zhǎng)，成功進(jìn)入多家國(guó)內(nèi)外頭部半導(dǎo)體企業(yè)的核心直供渠道，苯基特種樹(shù)脂、硅油、電子級(jí)六甲基二硅氧烷等高附加值產(chǎn)品已實(shí)現(xiàn)規(guī)模銷售，為特種化學(xué)品業(yè)務(wù)的持續(xù)增長(zhǎng)奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。
　　保持高分紅比例與節(jié)奏，增強(qiáng)投資者信心
　　據(jù)公司權(quán)益分派實(shí)施公告，2025年9月30日，公司以方案實(shí)施前的總股本3.16億股為基數(shù)，每股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.15元（含稅），共計(jì)派發(fā)現(xiàn)金紅利0.47億元。自2020年公司上市以來(lái)，公司一直保持年度分紅，并保持高分紅比例，為投資者及市場(chǎng)注入信心。
　　盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí)：預(yù)計(jì)公司2025-2027年?duì)I業(yè)收入為6.18、7.39、8.55億元，歸母凈利潤(rùn)分別為1.01、1.14、1.44億元，對(duì)應(yīng)PE分別55、49、38倍，考慮公司在有機(jī)硅精細(xì)化學(xué)品行業(yè)處于領(lǐng)先地位，特種化學(xué)品有望放量，首次覆蓋，給予“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求明顯下滑、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)、宏觀經(jīng)濟(jì)與市場(chǎng)環(huán)境變化風(fēng)險(xiǎn)、原材料價(jià)格波動(dòng)、環(huán)保政策變動(dòng)、匯率大幅波動(dòng)。