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公司深耕游戲主業(yè)，以SLG和經(jīng)典IP為主，創(chuàng)新開辟“SLG+X”游戲賽道，點點互動憑借精準買量策略與精細化運營，于2023年推出首個現(xiàn)象級產品《無盡冬日》，開創(chuàng)了“SLG+X”融合創(chuàng)新模式，穩(wěn)居全球手游收入榜前列，并連續(xù)蟬聯(lián)中國手游出海收入榜首。公司爆品復制能力較強，《奔奔王國》于2025年上線，首月即登頂多國iOS免費榜。公司借微信小游戲生態(tài)，移植多款海外產品，如《無盡冬日》。在鞏固SLG主導地位的同時，公司通過持續(xù)的品類拓展與全球化運營積累，逐步形成以SLG為核心、休閑為支撐的雙賽道并進格局。我們認為，SLG和休閑類多為長青游戲，且公司全球運營能力和爆款復制能力較強，收入和利潤有望維持高速增長。同時公司已經(jīng)獲得摘帽，在2025年11月11日停牌一天，11月12日恢復為世紀華通，實現(xiàn)監(jiān)管層面的重要拐點，與業(yè)績高增長形成正向共振。
　　游戲行業(yè)并購整合典范，雙輪驅動成就A股營收龍頭。公司以“互聯(lián)網(wǎng)游戲”為核心，2018年收購點點互動，2019年并購盛趣游戲（原盛大游戲），形成“點點互動負責海外研運、盛趣游戲深耕國內IP”的雙輪格局。同期布局AI與數(shù)據(jù)云業(yè)務，與騰訊共建算力中心。董事長王佶為實際控制人（合計持股14.89%），騰訊（林芝騰訊）為第二大股東（持股10%），提供業(yè)務協(xié)同支持；管理層多具備計算機、工商管理等專業(yè)背景及游戲行業(yè)資深經(jīng)驗。
　　營收爆發(fā)式增長，凈利率逐年提升開始顯現(xiàn)盈利彈性。2024年公司實現(xiàn)營業(yè)總收入226.20億元，同比增長70.27%，歸母凈利潤12.13億元，同比增長131.51%，連續(xù)兩年實現(xiàn)翻倍正增長。2025上半年公司實現(xiàn)營業(yè)總收入172.07億元，歸母凈利潤26.56億元，同比增長85.50%/129.33%，延續(xù)了強勢的業(yè)績表現(xiàn)。公司近兩年業(yè)績增長核心受益于子公司點點互動（Century Games）的業(yè)績迎來成長性爆發(fā)，國內及出海游戲業(yè)務均有顯著增長。公司核心游戲業(yè)務已進入收獲期，疊加費用管控能力增強，公司近年凈利率逐年提升，2024/2025上半年凈利率分別為5.36%/15.44%，盈利彈性開始顯現(xiàn)。
　　全球手游市場轉向價值驅動，新興品類與技術重塑產業(yè)格局。中國市場：2025年上半年銷售收入1680億元，同比+14.08%，用戶規(guī)模6.79億，同比+0.72%。全球市場：移動游戲從用戶增長驅動轉向消費力提升驅動，2024年收入817億美元，達到近三年高點；中國自研游戲海外收入2025年上半年達95億美元，同比+11%。AI在游戲研發(fā)、美術等領域滲透率提升，同時游戲行業(yè)作為情緒價值提供者的消費屬性正日益凸顯，并成為驅動用戶付費的核心動因，根據(jù)伽馬數(shù)據(jù)，2024年女性向游戲的市場規(guī)模達到80億元，增長率達到124.1%，增速遠超整體市場。政策方面，2025年國產版號單月超140款，版號發(fā)放常態(tài)化，政策從轉向產業(yè)支持，鼓勵游戲出海及游戲作為新興消費促內需。中國游戲出海實力強勁，《黑神話：悟空》2024年上線后全球銷量超2800萬套，收入超90億元，帶動中國自研游戲海外收入創(chuàng)新高；中國SLG手游海外市占率60%，點點互動等廠商產品穩(wěn)居出海收入榜前列。
　　開創(chuàng)“SLG+X”融合創(chuàng)新模式帶動雙爆款，經(jīng)典IP持續(xù)煥新釋放增量價值。1）點點互動深耕海外市場，具備精細化買量、全球化發(fā)行與本地化運營能力，采用“自研+自發(fā)”模式，扁平化工作室架構實現(xiàn)高效試錯。點點互動于2023年推出首個現(xiàn)象級產品《無盡冬日》，開創(chuàng)“SLG+X”融合創(chuàng)新模式，全球累計收入超35億美元、《Kingshot》2025年上線，首月登頂多國iOS免費榜。公司借微信小游戲生態(tài)，移植多款海外產品（如《無盡冬日》），2024年經(jīng)騰訊結算收入22.45億元，2025年關聯(lián)交易預算提至45億元。公司旗下《無盡冬日》與《奔奔王國》目前已形成“雙爆款”格局，推動公司全球流水結構持續(xù)優(yōu)化，鞏固其SLG主導地位。同時，公司通過持續(xù)的品類拓展與全球化運營積累，逐步形成以SLG為核心、休閑為支撐的雙賽道并進格局。兩大品類均屬于生命周期長、留存率高的“長青賽道”，具備穩(wěn)定用戶需求與持續(xù)變現(xiàn)能力，為公司業(yè)績增長提供堅實支撐。2）盛趣游戲深耕《熱血傳奇》《龍之谷》等經(jīng)典IP，2025年《傳奇新百區(qū)-盟重神兵》公測首日登錄超50萬玩家，《龍之谷世界》登頂iOS免費榜及新游流水榜。推進核心IP多端互通，如《傳奇世界無雙》《彩虹島》手游，拓展新賽道，如治愈系放置RPG《云海之下》、《饑荒》IP改編《饑困荒野》，通過股權+IP授權與愷英網(wǎng)絡深度合作，釋放傳奇IP價值。3）與騰訊股權連結深化合作，騰訊作為世紀華通的第二大股東，持有其約10%的股份，在利益的緊密關聯(lián)下，世紀華通與騰訊形成了緊密的“研發(fā)+發(fā)行”聯(lián)動模式，雙方合作和確認合作的產品包括《熱血傳奇手機版》、《傳奇世界手游》、《龍之谷2》、《饑困荒野》等多款游戲，未來雙方在游戲研發(fā)、發(fā)行上的合作有望進一步加深。4）人工智能云數(shù)據(jù)業(yè)務方面，AI與智算力布局形成技術賦能，深化與騰訊云、華為云等國內云計算巨頭業(yè)務合作；汽車零部件制造業(yè)務方面，積極擁抱新能源趨勢，降本增效保持穩(wěn)定發(fā)展。
　　首次覆蓋，給予“強烈推薦”投資評級