>> 華金證券-瑞邁特(301367)海外業(yè)務快速增長，國內(nèi)營銷改革有望逐步貢獻增量-251110
| 上傳日期： |
2025/11/12 |
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| 332KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華金證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
劉顥然,蘇雪兒 |
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投資要點
事件：公司發(fā)布2025年三季度報告，2025Q1-3實現(xiàn)營收8.08億元（+34%，同比增速，下同）；歸母凈利潤1.80億元（+44%）；扣非歸母凈利潤1.40億元（+63%）；2025Q3單季度，公司實現(xiàn)營收2.64億元（+20%），實現(xiàn)歸母凈利潤0.49億元（+49%），實現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.40億元（+113%）。毛利率方面，2025年前三季度公司毛利率52.37%，較去年同期增加1.17%；第三季度毛利率52.79%，較去年同期增加2.47%，毛利率提升主要由于成本控制有所成效和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的調(diào)整，毛利率較高的耗材占比有所提升，后續(xù)毛利率將保持穩(wěn)中有升態(tài)勢。細分業(yè)務方面，公司第三季度家用呼吸機診療業(yè)務收入1.72億元，同比增長19.27%；耗材類業(yè)務收入0.84億元，同比增長21.37%。未來隨著公司國內(nèi)營銷改革逐步落地，有望推動公司產(chǎn)品加速放量，帶動公司業(yè)務實現(xiàn)快速增長。
海外業(yè)務實現(xiàn)快速增長，國內(nèi)營銷改革將逐步落地。2025Q3公司境外業(yè)務收入2.05億元，同比增長40.41%，環(huán)比增長11.92%，增長主要來自于美國地區(qū)的貢獻，美國地區(qū)收入同比增長63.46%，環(huán)比增長52.28%。無噪音棉新呼吸機于自7月開始已經(jīng)批量進入美國市場，第三季度美國RH的動銷水平逐月提升明顯，隨著新呼吸機醫(yī)療報銷碼的取得，后續(xù)有望加速放量，帶動美國地區(qū)業(yè)務實現(xiàn)快速增長。歐洲市場方面，根據(jù)沙利文2024年8月披露數(shù)據(jù)，公司在歐洲市場份額為8.9%，排名第三。歐洲云平臺方面，現(xiàn)已接入一級代理商及其下級代理商千余家，隨著現(xiàn)有代理商的順利接入及后續(xù)新代理商的持續(xù)接入，為歐洲市場增長提供持續(xù)動力。國內(nèi)市場方面，公司于9月底啟動線上經(jīng)銷向直銷模式切換，第三季度處于模式轉(zhuǎn)換初期，預計第四季度新模式對業(yè)績的影響將逐步顯現(xiàn)，預計從第四季度開始到明年全年，國內(nèi)電商毛利率水平逐步提升，有望逐步貢獻更多凈利潤。新產(chǎn)品方面，公司便攜式制氧機POC已完成國內(nèi)注冊，院端小無創(chuàng)呼吸機也已經(jīng)完成國內(nèi)注冊，有望給公司國內(nèi)收入帶來持續(xù)增量。
投資建議：我們預計公司2025-2027年收入分別為10.76/13.32/16.50億元，增速分別為28%/24%/24%，歸母凈利潤分別為2.38/3.04/3.80億元，增速分別為53%/28%/25%，對應PE分別為34/26/21倍。隨著公司海外新產(chǎn)品和渠道布局持續(xù)推進，國內(nèi)營銷改革，公司業(yè)績有望保持快速增長，維持“增持”評級。
風險提示：產(chǎn)品研發(fā)失敗風險；市場競爭加劇風險，海外市場拓展不及預期風險
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