>> 中信期貨-金融衍生品策略日報：股市啞鈴配置，債市震蕩持平-251112
| 上傳日期： |
2025/11/12 |
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| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
中信期貨 |
| 評級： |
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作者： |
康遵禹,程小慶 |
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股指期貨方面，周二滬指高開低走，險守4000點(diǎn)，量能收縮至2萬億元，市場風(fēng)偏繼續(xù)收斂。雙創(chuàng)指數(shù)回撤，TMT三大板塊領(lǐng)跌，外因是英偉達(dá)影子股CoreWeave因履約延誤而下調(diào)全年業(yè)績預(yù)期，內(nèi)因是科技股資金擁擠繼續(xù)釋放。異動在于煤炭板塊領(lǐng)跌，受擔(dān)憂坑口煤價下調(diào)的影響。板塊加速高低切換，低位商貿(mào)零售、房地產(chǎn)、鋼鐵領(lǐng)漲，高位連板終結(jié)9連板，價值因子、小微市值相對抗跌。另外，盤后央行發(fā)布25Q3貨政報告，專欄指出貸款利率下降過快、銀行“內(nèi)卷式”競爭，“督促銀行不發(fā)放稅后利率低于同期限國債收益率的貸款”，或指向銀行凈息差修復(fù)，一方面增加了貨幣政策逆周期調(diào)節(jié)預(yù)期，另一方面支撐銀行股的基本面，催化紅利配置再起。政策空窗期疊加近期縮量狀態(tài)，建議科技資金順勢向漲價鏈轉(zhuǎn)移，價值因子配置性價比階段提升，繼續(xù)啞鈴配置。
股指期權(quán)方面，各個品種成交額小幅震蕩走弱；同時期權(quán)情緒指標(biāo)走勢偏弱，周一科技板塊品種期權(quán)PCR的降幅較深，期權(quán)交易情緒伴隨風(fēng)格切換，但周二各品種期權(quán)持倉量PCR全線下行，市場情緒整體遇冷。期權(quán)隱含波動率漲跌互現(xiàn)。整體來看，市場風(fēng)格輪轉(zhuǎn)，暫未形成資金主線，期權(quán)端仍建議續(xù)持備兌增厚為主。
國債期貨方面，昨日國債期貨價格震蕩持平。截至收盤，T、TF、TS和TL主力合約分別變化-0.01%、0.00%、0.00%和0.00%。日內(nèi)看，T主力合約開盤后價格持續(xù)上行，后逐漸走弱，最終收于108.475。債市整體延續(xù)暖意，利率債收益率多數(shù)下滑，5年期和7年期國開債表現(xiàn)較好；國債期貨主力合約多數(shù)持平，僅10年期主力合約微跌。此外，央行公開市場周二凈投放明顯加量，銀行間市場資金面供需趨于平衡，但利率仍較為堅挺，存款類機(jī)構(gòu)隔夜回購利率再漲超2bp至1.51%位置。整體來看，債市缺少方向，仍處于震蕩整理過程中，隨時會因資金面、股市和機(jī)構(gòu)行為變化而波動，暫時看不到明確的趨勢。從中長期來看，重啟國債買賣將可能繼續(xù)提振債市情緒，基本面環(huán)境仍利好債市，預(yù)計債市將震蕩偏強(qiáng)。
風(fēng)險因子：1）增量資金衰減；2）期權(quán)流動性不及預(yù)期；3）供給加速超預(yù)期；4）貨幣寬松不及預(yù)期；5）政策超預(yù)期。
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