>> 長江證券-安踏體育(02020.HK)短期承壓下調(diào)全年指引，中長期增長路徑清晰-251111
| 上傳日期： |
2025/11/12 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
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作者： |
于旭輝,柯睿 |
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事件描述
安踏體育發(fā)布2025Q3零售數(shù)據(jù)，安踏品牌同比低單增長，F(xiàn)ILA品牌同比低單增長，其他品牌同比增長45%-50%。
事件評論
安踏零售穩(wěn)健，折扣短期承壓。2025Q3安踏品牌零售同比低單增長，預(yù)計表現(xiàn)與大眾運動市場趨勢一致，后續(xù)渠道調(diào)改預(yù)計仍為增長核心驅(qū)動。預(yù)計終端折扣有所走弱，庫銷比保持健康。
FILA零售偏弱，庫存水位偏高。2025Q3 FILA品牌零售同比低單增長相對偏弱，預(yù)計線下折扣保持穩(wěn)定，預(yù)計庫銷比有所提升。當(dāng)前FILA雙十一電商銷售排名靠前，雙十一預(yù)計增加折扣以清理庫存。
短期來看，預(yù)計折扣進(jìn)一步加大情況下，品牌GPM及OPM延續(xù)承壓。中期安踏品牌需調(diào)改店和出海邏輯貢獻(xiàn)增量，F(xiàn)ILA品牌重塑仍有待進(jìn)一步釋放動能。此前收購狼爪等品牌，后續(xù)仍有望通過收購進(jìn)一步豐富品牌矩陣，長期公司成長路徑相對清晰。綜合預(yù)計2025-2027年公司歸母凈利潤分別為131/146/161億元，對應(yīng)PE分別為17/15/14X，此外公司回購計劃仍延續(xù)，股價短期向下仍有支撐，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
1、零售恢復(fù)不及預(yù)期；
2、多品牌整合不及預(yù)期；
3、庫存去化不及預(yù)期
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