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事件描述
　　公司發(fā)布2025年三季度報(bào)告。2025年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入21,692.56億元，同比下降3.9%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1,262.94億元，同比下降4.9%。單三季度，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入7,191.57億元，同比增長2.3%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤422.87億元，同比下降3.9%。
　　事件評論
　　油氣產(chǎn)量小幅增長疊加降本增效，油氣和新能源業(yè)務(wù)業(yè)績變動(dòng)優(yōu)于同期油價(jià)變動(dòng)。2025年前三季度公司實(shí)現(xiàn)油氣當(dāng)量產(chǎn)量1,377.2百萬桶，同比上升2.6%。其中國內(nèi)油氣當(dāng)量產(chǎn)量1,234.3百萬桶，同比增長3.2%；海外油氣當(dāng)量產(chǎn)量142.8百萬桶，同比下降2.0%。大力加強(qiáng)油氣生產(chǎn)成本控制，單位油氣操作成本10.79美元/桶，同比下降6.1%。2025年前三季度布倫特期貨均價(jià)為70.93美元/桶，同比下降14.3%，公司實(shí)現(xiàn)油價(jià)達(dá)到66.2美元/桶，同比下降14.5%。產(chǎn)量提升疊加降本增效，以及稅費(fèi)支出減少，板塊2025年前三季度實(shí)現(xiàn)經(jīng)營利潤1,251.03億元，同比下降13.28%，優(yōu)于同期國際油價(jià)跌幅。
　　化工產(chǎn)品價(jià)格下跌，但煉油業(yè)務(wù)帶動(dòng)煉油和化工板塊業(yè)績改善。2025前三季度加工原油1,040.6百萬桶，同比上升0.4%；生產(chǎn)乙烯668.8萬噸，同比增長5.2%；化工產(chǎn)品商品量2,959.0萬噸，同比增長3.3%。煉油化工和新材料分部持續(xù)優(yōu)化裝置運(yùn)行和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，深入推進(jìn)轉(zhuǎn)型升級，逐步邁向煉化生精材產(chǎn)業(yè)鏈中高端，實(shí)現(xiàn)經(jīng)營利潤人民幣162.40億元，同比增加6.28%，其中：煉油業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)經(jīng)營利潤人民幣144.53億元，同比增加22.68%；化工業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)經(jīng)營利潤人民幣17.87億元，同比下降48.93%，主要由于大部分化工產(chǎn)品價(jià)格下降，化工業(yè)務(wù)毛利空間收窄。
　　銷量增加及采購成本控制良好，天然氣銷售業(yè)務(wù)盈利能力持續(xù)提高。天然氣銷售業(yè)務(wù)大力控制天然氣采購成本；持續(xù)優(yōu)化客戶結(jié)構(gòu)，大力開拓直銷客戶和終端銷售市場，積極開展市場化交易，不斷增強(qiáng)創(chuàng)效能力。2025前三季度銷售天然氣2,185.41億立方米，同比增長4.2%。由于天然氣銷量增加以及采購成本控制良好，天然氣銷售業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)經(jīng)營利潤人民幣312.79億元，同比增加23.79%。
　　注重股東回報(bào)，增持彰顯公司信心。為積極回報(bào)股東，公司延續(xù)穩(wěn)定的現(xiàn)金分紅政策，2025年中期股息每股0.22元，總派息額約402.65億元。這一政策不僅體現(xiàn)了公司良好的盈利能力和現(xiàn)金流管理能力，也展示了其對股東回報(bào)的高度重視。另外，2025年4月9日，公司發(fā)布控股股東增持計(jì)劃，控股股東未來12個(gè)月內(nèi)將通過上海證券交易所交易系統(tǒng)及香港聯(lián)合交易所有限公司系統(tǒng)增持公司A股及H股股份，擬增持金額不少于人民幣28億元（含本數(shù)），不超過人民幣56億元（含本數(shù)），彰顯公司信心。
　　預(yù)計(jì)公司2025-2027年EPS分別為0.87元、0.91元和0.92元，對應(yīng)2025年11月10日收盤價(jià)的PE分別為11.36X、10.83X和10.72X，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1、國際油價(jià)大幅下跌；
　　2、地緣政治風(fēng)險(xiǎn)。