>> 中銀證券-中國石油(601857)三季度業(yè)績環(huán)比增長，天然氣銷售效益持續(xù)提升-251106
| 上傳日期： |
2025/11/6 |
大小： |
946KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中銀證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
余嫄嫄,徐中良 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
公司發(fā)布2025年三季報，前三季度實現(xiàn)營業(yè)總收入21692.56億元，同比降低3.92%；歸母凈利潤1262.79億元，同比降低4.90%；扣非歸母凈利潤1268.74億元，同比降低6.40%。其中，第三季度營收7191.57億元，同比增長2.34%，環(huán)比增長3.18%；歸母凈利潤422.86億元，同比降低3.86%，環(huán)比增長13.71%。公司油氣產(chǎn)量穩(wěn)中有增，新能源業(yè)務(wù)加速發(fā)展，煉油化工深入推進轉(zhuǎn)型升級，天然氣銷售效益持續(xù)提升，看好公司全產(chǎn)業(yè)鏈的競爭優(yōu)勢，維持買入評級。
支撐評級的要點
經(jīng)營韌性凸顯，三季度業(yè)績環(huán)比增長。2025年前三季度，布倫特原油平均價格為70.93美元/桶，同比下跌14.3%。2025年前三季度公司毛利率為21.09%，同比降低0.47pct，加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率為8.1%，同比減少0.8pct，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為3431億元，同比增長3.3%。其中單三季度，凈資產(chǎn)收益率（攤?。?.70%，環(huán)比提升0.29 pct。分板塊來看，油氣和新能源/煉油化工和新材料/銷售/天然氣銷售分部經(jīng)營利潤分別為1,251.03億元/162.40億元/116.26億元/312.79億元，同比分別-13.28%/+6.28%/-9.88%/+23.79%。2025年前三季度公司銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別為2.0%/2.3%/0.7%/0.4%，分別同比-0.0pct/+0.2pct/+0.0pct/-0.1pct。公司抵御外部油價波動的能力增強，提質(zhì)增效成效顯著。
油氣產(chǎn)量穩(wěn)步提升，新能源業(yè)務(wù)高速增長。2025年前三季度，公司油氣當量產(chǎn)量達1377.2百萬桶，同比增長2.6%，其中原油產(chǎn)量同比增長0.8%，可銷售天然氣產(chǎn)量同比增長4.6%；公司持續(xù)加強成本費用管控，2025年前三季度油氣單位操作成本10.79美元/桶，比上年同期的11.49美元/桶下降6.1%。此外，新能源板塊表現(xiàn)突出，風光發(fā)電量同比增長72.2%，公司統(tǒng)籌布局風光發(fā)電、地熱、氫能等新能源業(yè)務(wù)，因地制宜發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力，新能源業(yè)務(wù)保持高速增長勢頭。
煉油化工深入推進轉(zhuǎn)型升級，邁向煉化生精材產(chǎn)業(yè)鏈中高端。2025年前三季度，煉油業(yè)務(wù)實現(xiàn)經(jīng)營利潤144.53億元，同比增長22.68%，化工業(yè)務(wù)實現(xiàn)經(jīng)營利潤17.87億元，同比減少17.12億元。公司加工原油1040.6百萬桶，同比增長0.4%；化工產(chǎn)品商品量2,959.0萬噸，比上年同期的2,864.3萬噸增長3.3%，其中合成纖維原料及聚合物、合成橡膠產(chǎn)量分別增長14.0%和10.1%，新材料產(chǎn)量增長59.4%。公司持續(xù)優(yōu)化裝置運行和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，吉林石化公司煉油化工轉(zhuǎn)型升級項目核心乙烯裝置一次開車成功，廣西石化公司、藍海新材料公司等轉(zhuǎn)型升級項目穩(wěn)步推進，產(chǎn)業(yè)升級未來可期。
天然氣銷售效益持續(xù)提升。2025年前三季度，公司銷售天然氣2,185.41億立方米，同比增長4.2%，其中國內(nèi)銷售天然氣1,708.92億立方米，同比增長4.9%，天然氣銷售分部實現(xiàn)營業(yè)收入4,473.38億元，同比增長5.3%；實現(xiàn)經(jīng)營利潤312.79億元，同比增長23.79%。公司天然氣銷售業(yè)務(wù)統(tǒng)籌國內(nèi)與國際資源，優(yōu)化資源池結(jié)構(gòu)，控制綜合采購成本，加大營銷力度，提升高端高效市場銷量占比，積極運用線上銷售機制，并大力開發(fā)直銷客戶與終端銷售業(yè)務(wù)，推動銷售效益持續(xù)提升。
估值
我們預(yù)計2025-2027年歸母凈利潤為1,660.51億元、1,694.82億元、1,727.05億元，對應(yīng)市盈率為10.5倍、10.3倍、10.1倍，公司油氣產(chǎn)量結(jié)構(gòu)優(yōu)化，煉油化工轉(zhuǎn)型升級深入推進，看好公司全產(chǎn)業(yè)鏈的競爭優(yōu)勢，維持買入評級。
評級面臨的主要風險
國際油價劇烈波動風險、環(huán)保政策變化或自然災(zāi)害等因素導(dǎo)致生產(chǎn)裝置異常、人員操作失誤帶來的安全生產(chǎn)風險、全球經(jīng)濟增速放緩的風險、關(guān)稅政策變化的風險等。
|
|
