>> 華西證券-千禾味業(yè)(603027)業(yè)績環(huán)比改善，看好經(jīng)營持續(xù)回暖-251110
| 上傳日期： |
2025/11/12 |
大?。?/td>
| 979KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華西證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
寇星,盧周偉 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
事件概述
前三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入19.87億元，同比-13.17%；歸母凈利潤2.60億元，同比-26.13%；扣非歸母凈利潤2.57億元，同比-25.93%。
第三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入6.69億元，同比-4.29%；歸母凈利潤0.86億元，同比-14.55%；扣非歸母凈利潤0.85億元，同比-14.82%。
分析判斷:
收入增速環(huán)比改善，部分區(qū)域重回增長
Q3公司依舊受輿情影響，但經(jīng)營狀況環(huán)比改善，收入同比下降4.29%至6.69億元，增速環(huán)比Q2（-17.07%）大幅改善。
分產(chǎn)品來看，Q3公司醬油/食醋/其他業(yè)務(wù)營業(yè)收入分別為4.19/0.79/1.33億元，分別同比-3.6%/-6.9%/-2.7%，行業(yè)競爭加劇疊加輿情影響，公司核心品類增長承壓，但公司持續(xù)完善產(chǎn)品矩陣，推出多款高端高品質(zhì)產(chǎn)品，如千禾松茸生抽、千禾松露生抽、千禾醇香醋、千禾擠擠瓶蠔油等，堅定布局零添加差異化賽道。
分區(qū)域來看，Q3公司東部/南部/中部/北部/西部實現(xiàn)收入1.54/0.62/0.97/0.93/2.45億元，分別同比6.3%/+10.8%/+5.2%/-15.5%/-6.9%，公司調(diào)整初見成效，南部、中部區(qū)域重回增長。
原材料價格下行推動成本改善，調(diào)整期盈利承壓
成本端來看，Q3公司毛利率同比提升1.49pct至39.03%，我們認為主要系公司核心原材料價格回落。費用端來看，Q3公司銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別為16.88%/3.71%/3.36%/-1.10%，分別同比+1.95/-0.15/+0.59/+0.08pct，受規(guī)模下降影響，綜合費用率承壓。綜合來看，受收入同比下降+費用端承壓影響，公司凈利率同比下降1.55pct至12.90%，相應(yīng)的歸母凈利潤同比下降14.55%至0.86億元。
聚焦零添加強化競爭優(yōu)勢，看好調(diào)整后重回增長
公司上半年受輿論影響較為明顯，但公司通過邀請監(jiān)管部門介入驗證、開放生產(chǎn)全流程透明化、產(chǎn)品包裝優(yōu)化等方法積極應(yīng)對，市場對于千禾和零添加的信心逐步恢復(fù)，報表端也有所回暖。中長期來看，千禾卡位零添加健康調(diào)味品賽道，消費者心智強，產(chǎn)品種類豐富，看好公司保持積極進取態(tài)勢，盈利能力進一步提升。
投資建議
參考最新業(yè)績預(yù)告，我們下調(diào)公司25-26年收入35.92/39.59億元的預(yù)測至27.72/30.77億元，新增27年33.54億元的預(yù)測；下調(diào)25-26年EPS 0.57/0.65元的預(yù)測至0.31/0.38元，新增27年0.42元的預(yù)測；對應(yīng)2025年11月10日9.88元的收盤價，PE分別為32/26/23倍，維持公司“增持”評級。
風(fēng)險提示
行業(yè)競爭加劇、產(chǎn)能投產(chǎn)不及預(yù)期
|
|
