>> 中信建投-2026年度可轉(zhuǎn)債策略：權(quán)益主導(dǎo)下的容動(dòng)蓄力之路-251113
| 上傳日期： |
2025/11/13 |
大?。?/td>
| 2636KB |
| 格式： |
pdf 共22頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評(píng)級(jí)： |
-- |
作者： |
曾羽,高慶勇,周博文 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告，僅限高級(jí)會(huì)員查看 |
|
|
核心觀點(diǎn)
展望2026年，我們認(rèn)為轉(zhuǎn)債資產(chǎn)在權(quán)益資產(chǎn)催化與高強(qiáng)贖概率制約下，整體上可能依然呈現(xiàn)較為顯著的區(qū)間震蕩特征。一方面，在權(quán)益資產(chǎn)預(yù)期回報(bào)率提升與轉(zhuǎn)債自身稀缺性影響下，轉(zhuǎn)債資產(chǎn)出現(xiàn)大幅回撤難度較大；而另一方面，受制于轉(zhuǎn)債資產(chǎn)整體不斷提升的強(qiáng)贖概率以及不斷縮短的平均剩余期限，轉(zhuǎn)債資產(chǎn)的時(shí)間價(jià)值可能進(jìn)一步衰減，市場亦難以對(duì)其定價(jià)更高的估值。因此建議關(guān)注轉(zhuǎn)債估值與價(jià)格中樞的波動(dòng)，靈活調(diào)整轉(zhuǎn)債的配置力度，獲取交易型收益。對(duì)于新發(fā)轉(zhuǎn)債，除在一級(jí)市場積極申購?fù)?，在轉(zhuǎn)債上市初期依然可以持續(xù)關(guān)注，具備統(tǒng)計(jì)套利機(jī)會(huì)。
全文摘要
轉(zhuǎn)債估值展望
目前影響轉(zhuǎn)債估值的有利與不利因素均十分顯著，我們認(rèn)為在以下因素共同作用下，轉(zhuǎn)債估值預(yù)期在2026年將呈現(xiàn)出區(qū)間震蕩特征：最大有利因素方面：權(quán)益資產(chǎn)預(yù)期收益率的上行，市場對(duì)于權(quán)益資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)偏好提升明顯；最大不利因素方面：轉(zhuǎn)債資產(chǎn)的持續(xù)縮量。基于當(dāng)下轉(zhuǎn)債估值整體較高的背景，轉(zhuǎn)債資產(chǎn)的縮量可能是2026年制約轉(zhuǎn)債估值的最大因素。
轉(zhuǎn)債供需展望
目前轉(zhuǎn)債的新發(fā)規(guī)模較2019-2022年依然處于大幅縮量階段。2026H1轉(zhuǎn)債市場在強(qiáng)贖轉(zhuǎn)股帶動(dòng)下，仍可能保持縮量趨勢(shì)，樂觀情況下，伴隨新發(fā)轉(zhuǎn)債規(guī)模的邊際好轉(zhuǎn)，2026H2轉(zhuǎn)債資產(chǎn)規(guī)模有望進(jìn)入穩(wěn)定狀態(tài)。整體而言，即使投資機(jī)構(gòu)整體希望提高含權(quán)資產(chǎn)的配置規(guī)模，但在轉(zhuǎn)債快速縮量的大背景下也難以大幅提升轉(zhuǎn)債配置的規(guī)模。
固收+，加什么
隨著國內(nèi)無風(fēng)險(xiǎn)收益率下降，僅靠純債開始越來越難匹配要求回報(bào)率，固收+成為不得不面對(duì)的現(xiàn)實(shí)。展望2026年，我們認(rèn)為滬深300指數(shù)仍將是固收+重要的配置方向，主要源于其顯著的低估值優(yōu)勢(shì)，承擔(dān)部分波動(dòng)的性價(jià)比開始顯現(xiàn)。此外，偏彈性的創(chuàng)業(yè)板指對(duì)于固收增強(qiáng)效果更為明顯，背后我們認(rèn)為源于指數(shù)偏制造業(yè)的特征貼合近年來經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)的發(fā)展趨勢(shì)。
權(quán)益輪動(dòng)
從過去5年Q4的行業(yè)漲跌幅來看，呈現(xiàn)基本面主導(dǎo)——政策主題催化——紅利防御——科技變革的輪動(dòng)切換。2026年作為“十五五”規(guī)劃開局關(guān)鍵年，A股市場將處于政策紅利密集釋放、技術(shù)突破加速落地、資金配置持續(xù)優(yōu)化的黃金窗口期。我們預(yù)計(jì)整體呈現(xiàn)“政策托底穩(wěn)固、產(chǎn)業(yè)主線清晰、結(jié)構(gòu)分化加劇”的格局。
風(fēng)險(xiǎn)提示：股市波動(dòng)、策略和因子失效、主體盈利變化等風(fēng)險(xiǎn)。
|
|
