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事件：
　　公司發(fā)布2025年三季報(bào)，2025年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入95.15億元，同比增長(zhǎng)938.80%，歸母凈利潤(rùn)2.87億元，同比提升232.59%。
　　要點(diǎn)：
　　房產(chǎn)項(xiàng)目結(jié)轉(zhuǎn)規(guī)模增加，利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)扭虧為盈受益于公司房產(chǎn)項(xiàng)目竣工交付結(jié)轉(zhuǎn)規(guī)模增加的影響，2025年前三季度公司營(yíng)收同比大幅增長(zhǎng)938.80%，歸母凈利潤(rùn)2.87億元，而去年同期為-2.16億元，實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。公司前三季度實(shí)現(xiàn)新增竣工面積合計(jì)19.19萬(wàn)平方米，同比增長(zhǎng)95.12%，新增開(kāi)工面積合計(jì)13.92萬(wàn)平方米，同比增長(zhǎng)34.25%，前三季度毛利率為17.14%，凈利率為2.82%。
　　加速項(xiàng)目開(kāi)發(fā)周期，待結(jié)算資源豐富
　　公司前三季度實(shí)現(xiàn)銷售面積3.69萬(wàn)方，實(shí)現(xiàn)銷售額44.60億元，同比減少54%，其中第三季度實(shí)現(xiàn)銷售面積1.01萬(wàn)方，同比增加19.55%，銷售額13.84億元，同比增加2.90%，公司主要在售項(xiàng)目包括露香園二期、璟雲(yún)里二期、馥公館、虹盛里等。上半年公司完成萬(wàn)安路一期、露香園B地塊平穩(wěn)交付，截至三季度末公司合同負(fù)債110.26億元，待結(jié)算資源豐富。此外，公司積極跟進(jìn)優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目研究和儲(chǔ)備，密切關(guān)注重點(diǎn)區(qū)域城中村改造項(xiàng)目、核心城區(qū)出讓地塊，杜行、諸翟兩個(gè)城中村項(xiàng)目配合動(dòng)遷計(jì)劃，穩(wěn)步推進(jìn)后續(xù)工作。
　　運(yùn)營(yíng)板塊品牌體系持續(xù)完善，租金流入穩(wěn)健增長(zhǎng)
　　截至第三季度末，公司主要在租項(xiàng)目包括城投寬庭租賃社區(qū)、城投控股大廈等項(xiàng)目，出租房地產(chǎn)的建筑面積約57.98萬(wàn)平方米，已出租經(jīng)營(yíng)面積約38.58萬(wàn)平方米，實(shí)現(xiàn)租賃現(xiàn)金流入合計(jì)2.79億元，同比增長(zhǎng)33.94%。截至上半年，公司“城投寬庭”進(jìn)一步構(gòu)建多元產(chǎn)品線，租賃住宅現(xiàn)有在營(yíng)項(xiàng)目10個(gè)，超1.4萬(wàn)套。
　　投資建議：
　　公司作為上海地方城投國(guó)企，具備獨(dú)特資源優(yōu)勢(shì)，待結(jié)算資源豐富，運(yùn)營(yíng)板塊品牌產(chǎn)品多元，我們預(yù)計(jì)公司2025/2026/2027年歸母凈利潤(rùn)為5.43/8.65/10.57億元，對(duì)應(yīng)25/26/27年P(guān)E分別為22.05X/13.84X/11.32X，給予“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：房地產(chǎn)行業(yè)政策風(fēng)險(xiǎn)；銷售改善不及預(yù)期；城市更新進(jìn)展不及預(yù)期