>> 招商證券-東方電氣(600875)Q3業(yè)績符合預期，盈利環(huán)比改善-251113
| 上傳日期： |
2025/11/13 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
游家訓,胡佳怡 |
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此報告為加密報告 |
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公司發(fā)布三季報，前三季度實現(xiàn)營業(yè)總收入555.2億元，同比+16.03%；歸母凈利潤29.66億元，同比+13.02%；扣非歸母凈利潤27.26億元，同比+10.43%。
Q3業(yè)績符合預期。Q3公司營業(yè)總收入173.7億元，同/環(huán)比+20.7%/-19.6%；歸母凈利潤10.57億元，同/環(huán)比+13.22%/+39.77%；扣非歸母凈利潤9.20億元，同/環(huán)比10.25%/22.95%。凈利潤環(huán)比增長明顯主要系資產減值減少。
Q3盈利水平環(huán)比提升。Q3毛利率15.21%，同/環(huán)比-1.42pct/0.63pct?；痣婋S著主力機型合同價格提升，毛利率將穩(wěn)步提升。核電保持平穩(wěn)。風電制造當前可能尚未達盈虧平衡點，隨著招標價格回暖，后續(xù)毛利率預計有所改善。
前三季度訂單保持增長，單三季度同環(huán)比有所下滑。前三季度新增訂單約886億元，同比+9%。單Q3新增訂單約231億元，同/環(huán)比-8%/-22%，其中清潔高效發(fā)電裝備（煤電、核電、氣電）同/環(huán)比8%/-7%、可再生能源裝備（風電、水電）同/環(huán)比-15%/-36%、工程與國際供應鏈產業(yè)同/環(huán)比-32%/-42%、現(xiàn)代制造服務業(yè)同/環(huán)比2%/-23%，新興成長產業(yè)同/環(huán)比-11%/4%。
風電、水電、核聚變等領域訂單有較強增長動力。1）風電，大兆瓦海上風機技術領先，十五五將受益海風行業(yè)發(fā)展；2）水電，抽蓄保持增長，此外十五五雅下水電預計貢獻較大增量；3）核聚變，成功研制中國環(huán)流三號主機線圈，發(fā)布全球首批熱核聚變實驗堆包層屏蔽模塊。作為國資委未來能源可控核聚變創(chuàng)新聯(lián)合體重要成員單位，承擔供電技術研究研發(fā)任務，未來將受益核聚變產業(yè)化；4）氣電，自主燃機首次進軍中亞，未來出海可能持續(xù)突破。
投資建議：公司是高端能源裝備領軍企業(yè)，多個主業(yè)訂單具有較強增長動力，隨著高質量訂單交付，公司盈利有望持續(xù)提升，預計2025/2026年實現(xiàn)歸母凈利潤40.3/47.8億元，當前市值對應PE 20x/17x，維持“強烈推薦”評級。
風險提示：用電需求不及預期、項目建設不及預期、競爭加劇等。
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