>> 申萬(wàn)宏源-晨會(huì)報(bào)告-251114
| 上傳日期： |
2025/11/14 |
大?。?/td>
| 658KB |
| 格式： |
pdf 共8頁(yè) |
來(lái)源： |
申萬(wàn)宏源 |
| 評(píng)級(jí)： |
-- |
作者： |
金黎丹 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告，僅限高級(jí)會(huì)員查看 |
|
|
淡季調(diào)整，優(yōu)秀企業(yè)延續(xù)改善——建材行業(yè)三季報(bào)綜述
2025年前三季度營(yíng)收降幅收窄，利潤(rùn)有所改善，水泥與玻纖表現(xiàn)亮眼。樣本企業(yè)2025年前三季度合計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4322.5億元，同比下降3.1%，降幅較2024年全年收窄11.7pct；歸母凈利潤(rùn)244.4億元，同比增長(zhǎng)27.8%，而2024年全年為下降49.1%，行業(yè)利潤(rùn)由降轉(zhuǎn)增。
水泥行業(yè)盈利彈性逐步使釋放，利潤(rùn)改善。水泥行業(yè)盈利彈性逐步釋放，利潤(rùn)持續(xù)改善。前三季度水泥行業(yè)普遍實(shí)現(xiàn)大幅改善或扭虧，行業(yè)整體已實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1812.3億元，同比下降8.4%，歸母凈利潤(rùn)91.3億元，同比增長(zhǎng)148.8%。其中華新建材業(yè)績(jī)?cè)鏊僮顬榱裂?，其海外水泥以及?guó)內(nèi)骨料業(yè)務(wù)表現(xiàn)更為亮眼。海螺水泥依靠成本于規(guī)模優(yōu)勢(shì)，仍然貢獻(xiàn)行業(yè)一半以上的利潤(rùn)規(guī)模。
玻纖行業(yè)2025年前三季度多數(shù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收與利潤(rùn)雙增長(zhǎng)。前三季度玻纖行業(yè)8家樣本公司合計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收492.1億元，同比增長(zhǎng)23.5%，歸母凈利潤(rùn)48.7億元，同比增長(zhǎng)121.4%。2024年以來(lái)行業(yè)頭部企業(yè)開始推動(dòng)復(fù)價(jià)改善利潤(rùn)，2025年H1復(fù)價(jià)效果逐步體現(xiàn)，Q3盈利環(huán)比略有下降但同比仍維持改善。中材科技、國(guó)際復(fù)材、宏和科技等企業(yè)在特種布的布局也逐步開始貢獻(xiàn)收入和利潤(rùn)。
消費(fèi)建材征整體仍然承壓，部分企業(yè)表現(xiàn)亮眼。前三季度消費(fèi)建材板塊樣本公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1107.5億元，同比下降0.9%，歸母凈利潤(rùn)82.1億元，同比下降6.9%?？七_(dá)制造由于長(zhǎng)期布局海外建材及陶瓷機(jī)械，前三季度海外瓷磚價(jià)格戰(zhàn)改善，前期產(chǎn)能投放，營(yíng)收實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)。三棵樹由于自身獨(dú)特的渠道優(yōu)勢(shì)，三大新業(yè)態(tài)美麗鄉(xiāng)村、馬上住、藝術(shù)漆的布局正處于加速期，老舊小區(qū)、鄉(xiāng)村自建房等需求正逐步釋放。
投資分析意見：建議從行業(yè)盈利改善角度把握玻纖+水泥行業(yè)投資機(jī)會(huì)，從個(gè)股α角度在消費(fèi)建材、早周期等板塊選股。建議關(guān)注水泥板塊頭部企業(yè)華新建材、海螺水泥、上峰水泥等；關(guān)注玻纖板塊業(yè)績(jī)修復(fù)+特種布業(yè)務(wù)增長(zhǎng)預(yù)期的中國(guó)巨石、中材科技、宏和科技、國(guó)際復(fù)材等。關(guān)注具備個(gè)股阿爾法屬性的三棵樹、科達(dá)制造、東鵬控股、蘇博特等。
風(fēng)險(xiǎn)提示：地產(chǎn)基本面修復(fù)不及預(yù)期、存量房需求釋放不及預(yù)期、成本上漲超過(guò)預(yù)期、供給邊際惡化。
(聯(lián)系人：任杰/郝子禹)
|
|
