>> 長江證券-今世緣(603369)2025年三季報點評：主動調(diào)整，釋放壓力-251113
| 上傳日期： |
2025/11/14 |
大小： |
720KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
董思遠,徐爽,朱夢蘭 |
| 下載權(quán)限： |
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事件描述
公司2025Q1-Q3營業(yè)總收入88.82億元（同比-10.66%），歸母凈利潤25.49億元（同比17.39%），扣非歸母凈利潤25.45億元（同比-17.23%）。公司2025Q3營業(yè)總收入19.31億元（同比-26.78%），歸母凈利潤3.2億元（同比-48.69%），扣非歸母凈利潤3.21億元（同比48.95%）。
事件評論
受行業(yè)形勢影響，公司單三季度收入繼續(xù)調(diào)整。公司2025Q3實現(xiàn)營業(yè)總收入19.31億元（同比-26.78%），分產(chǎn)品看，特A類表現(xiàn)相對較好，2025Q3特A+類/特A類/A類/B類/C類&D類分別實現(xiàn)收入11.23/6.39/0.69/0.3/0.15億元，分別同比-38.04%/-1.12%/-36.98%/-27.13%/-7.31%；分區(qū)域看，省內(nèi)蘇中大區(qū)表現(xiàn)相對較好，省外表現(xiàn)好于省內(nèi)，2025Q3省內(nèi)/省外分別實現(xiàn)收入17.01/1.76億元，分別同比-29.79%/-13.79%；省內(nèi)市場中，淮安大區(qū)/南京大區(qū)/蘇南大區(qū)/蘇中大區(qū)/鹽城大區(qū)/淮海大區(qū)分別實現(xiàn)收入4.52/3.15/2.5/3.59/1.94/1.3億元，分別同比-31.62%/-36.85%/-35.33%/+1.06%/-32.52%/-43.89%。
公司單三季度盈利能力同比下降，主要系費用率提升較為明顯。公司2025Q3實現(xiàn)歸母凈利潤3.2億元（同比-48.69%），具體來看，公司2025Q3歸母凈利率同比下滑7.08pct至16.59%，毛利率同比-0.55pct至75.04%，期間費用率同比+10.04pct至35.03%，其中細項變動：銷售費用率（同比+9.49pct）、管理費用率（同比+0.88pct）、研發(fā)費用率（同比+0.23pct）、財務(wù)費用率（同比-0.55pct）、營業(yè)稅金及附加（同比+1.34pct）。
在需求承壓的行業(yè)環(huán)境下，公司及時控制市場節(jié)奏，維持渠道相對良性?？紤]到公司省內(nèi)市場強大的品牌基礎(chǔ)，及省外未來戰(zhàn)略板塊突破可期，未來公司有望較早迎來業(yè)績修復。我們預計2025/2026年EPS分別為2.25/2.34元，對應當前PE分別為17/17倍，維持“買入”評級。
風險提示
1、宏觀經(jīng)濟波動導致需求修復不及預期；
2、市場價格大幅波動導致渠道積極性受損；
3、行業(yè)競爭加劇導致公司盈利能力受損；
4、消費升級進程不及預期。
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