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事件描述
　　晶澳科技發(fā)布2025年三季報(bào)，2025前三季度公司實(shí)現(xiàn)收入368.09億元，同比下降32.27%；歸母凈利-35.53億元；其中，2025Q3實(shí)現(xiàn)收入129.04億元，同比下降24.05%，環(huán)比下降2.48%；歸母凈利-9.73億元，虧損幅度環(huán)比小幅擴(kuò)大。
　　事件評論
　　受前期海外業(yè)務(wù)拓展影響，預(yù)計(jì)公司2025Q3海外出貨量占比有所提升，整體預(yù)計(jì)公司電池組件出貨量環(huán)比Q2基本持平。盈利層面，公司通過精益管理控制成本，盡管Q3上游及輔材價(jià)格有所上漲，但公司毛利率為-0.88%，環(huán)比+0.07pct，毛利率呈現(xiàn)出小幅改善趨勢。
　　財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)方面，公司Q3期間費(fèi)用率環(huán)比+3.02pct至8.25%，主要為財(cái)務(wù)費(fèi)用影響，Q2主要系匯率波動(dòng)引起匯兌收益增加。公司經(jīng)營性現(xiàn)金流管控優(yōu)異，2025年以來每個(gè)季度均為流入狀態(tài)。
　　展望后續(xù)，晶澳在手資金充裕，抗風(fēng)險(xiǎn)能力強(qiáng)，隨著轉(zhuǎn)債價(jià)格下修到位資金壓力進(jìn)一步降低。公司報(bào)表質(zhì)量扎實(shí)，后續(xù)有望輕裝上陣，公司此前發(fā)布股權(quán)激勵(lì)以及員工持股計(jì)劃均表明了對于后續(xù)業(yè)績增長的信心。美國方面，公司布局方式多元，后續(xù)或通過其他區(qū)域電池組件產(chǎn)能出貨美國。
　　近期光伏反內(nèi)卷有望取得積極進(jìn)展，晶澳作為一體化組件龍頭，優(yōu)勢明顯。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1、反內(nèi)卷進(jìn)展不及預(yù)期；
　　2、光伏裝機(jī)不及預(yù)期。