>> 銀河證券-國電南瑞(600406)25Q3業(yè)績點評：業(yè)績穩(wěn)健，海外市場多領(lǐng)域突破-251111
| 上傳日期： |
2025/11/14 |
大小： |
1566KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
黃林,曾韜 |
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核心觀點
事件:25Q1-3營收385.77億元，同比+18.45%，歸母凈利潤48.55億元，同比+8.43%，扣非凈利潤46.39億元，同比+7.04%。25Q3單季營收143.33億元，同比+16.65%，環(huán)比-6.61%，歸母凈利潤19.03億元，同比+7.81%，環(huán)比-16.24%，扣非凈利潤18.34億元，同比+7.17%，環(huán)比-16.44%，符合預(yù)期。
電網(wǎng)投資高景氣，網(wǎng)內(nèi)地位穩(wěn)固。25Q1-3國內(nèi)電網(wǎng)投資4378億元，同比+9.90%，國網(wǎng)輸變電設(shè)備25年1-5批中標(biāo)額達786.75億元，同比+25.23%。10月以來，蒙西-京津翼、藏東南-大灣區(qū)特高壓直流啟動招標(biāo)，公司訂單有望進一步增長。十五五規(guī)劃建議稿強調(diào)堅持風(fēng)光水核等多能并舉，統(tǒng)籌就地消納和外送，全面提升電力系統(tǒng)互補互濟和安全韌性水平，大力發(fā)展新型儲能，加快智能電網(wǎng)和微電網(wǎng)建設(shè)。公司作為電網(wǎng)全環(huán)節(jié)智能化、數(shù)字化龍頭企業(yè)，技術(shù)創(chuàng)新優(yōu)勢和產(chǎn)業(yè)鏈整合優(yōu)勢明顯，將充分受益于電網(wǎng)投資高景氣。
海外市場多領(lǐng)域突破，合同金額高速增長。公司產(chǎn)品遠銷全球140多個國家和地區(qū)，25年公司海外在特高壓直流輸電換流閥、儲能、調(diào)度自動化系統(tǒng)等多領(lǐng)域取得突破進展，2025H1海外營收19.87億元，同比+139.18%，毛利率19.83%，同比-5.45pcts，國際合同同比增長超200%，海外業(yè)務(wù)收入及利潤實現(xiàn)穩(wěn)步提升，預(yù)計全年將保持穩(wěn)健增長。
盈利短期承壓。25Q3毛利率26.5%，同比-3.12pcts/環(huán)比-1.25pcts;銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別為3.56%/2.29%/5.53%/-0.19%，同比-0.71/-0.16/+0.03/+0.03pcts，環(huán)比+0.15/+0.36/+0.80/+0.26pcts。25Q3凈利率13.28%，同比-2.03pcts/環(huán)比-1.53pcts，主要系項目節(jié)奏影響短期盈利。
投資建議∶我們預(yù)計公司2025-2026年營收為646.96億元、717.99億元，歸母凈利潤為85.28億元、95.15億元，EPS為1.06元、1.18元，對應(yīng)PE為23.56倍、21.1l倍，維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示:原材料價格大幅上漲的風(fēng)險;市場需求不及預(yù)期的風(fēng)險;行業(yè)競爭加劇的風(fēng)險;地緣政治的風(fēng)險。
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