>> 平安證券-2025年10月金融數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)：新型政策性工具拉動(dòng)社融-251114
| 上傳日期： |
2025/11/14 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
平安證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
鐘正生,張璐,常藝馨 |
| 下載權(quán)限： |
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事項(xiàng)：
2025年11月13日，央行發(fā)布2025年10月金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)報(bào)告。。
平安觀點(diǎn)：
2025年10月金融數(shù)據(jù)略有放緩。社融存量同比增長(zhǎng)8.5%，較上月回落0.2個(gè)百分點(diǎn)；貸款存量同比增長(zhǎng)6.5%，較上月回落0.1個(gè)百分點(diǎn)；M1同比增長(zhǎng)6.2%，較上月回落1個(gè)百分點(diǎn)；M2同比增長(zhǎng)8.2%，較上月回落0.2個(gè)百分點(diǎn)。
10月金融數(shù)據(jù)總量穩(wěn)步增長(zhǎng)，盡管政府債和人民幣貸款拉動(dòng)減弱，但企業(yè)直接融資及“準(zhǔn)財(cái)政”支撐較強(qiáng)，信貸投放結(jié)構(gòu)進(jìn)一步向重點(diǎn)領(lǐng)域傾斜。具體看：
企業(yè)直接融資及“準(zhǔn)財(cái)政”對(duì)社融形成支撐。2025年10月，社融口徑人民幣貸款規(guī)模同比少增3166億元；而代表企業(yè)直接融資的企業(yè)債券凈融資、非金融企業(yè)境內(nèi)股票融資兩個(gè)分項(xiàng)分別同比多增1482、412億元。同時(shí)，委托貸款較去年同期多增1872億元，新型政策性工具投放帶來邊際增量。
政府債對(duì)社融的拉動(dòng)略有放緩。2025年10月，政府債券融資對(duì)社融增速的拉動(dòng)為3.72個(gè)百分點(diǎn)，較上月回落0.15個(gè)百分點(diǎn)；不過，財(cái)政支出仍保持積極，代表結(jié)存資金的財(cái)政存款同比增速5.5%，較上月回落0.5個(gè)百分點(diǎn)。今年以來，政府債券發(fā)行提速，對(duì)社會(huì)融資規(guī)模的拉動(dòng)作用明顯，但政府債券快發(fā)多發(fā)短期對(duì)貸款有一定替代，應(yīng)合理看待政府債發(fā)行的影響：政府債券助力擴(kuò)大需求、支撐經(jīng)濟(jì)，但有不少政府債券用于置換融資平臺(tái)債務(wù)、清理拖欠企業(yè)賬款等。政府部門適度加杠桿，能夠幫助企業(yè)和居民部門穩(wěn)杠桿，有助于經(jīng)營(yíng)主體緩解資金壓力、減輕債務(wù)負(fù)擔(dān)，為經(jīng)濟(jì)中長(zhǎng)期可持續(xù)發(fā)展奠定基礎(chǔ)。
人民幣貸款結(jié)構(gòu)優(yōu)化，重點(diǎn)領(lǐng)域貸款增速繼續(xù)快于總體。截至10月末，人民幣各項(xiàng)貸款同比增長(zhǎng)6.5%；其中普惠小微貸款余額為35.77萬億元，同比增長(zhǎng)11.6%，較上月回落0.6個(gè)百分點(diǎn)；制造業(yè)中長(zhǎng)期貸款余額為14.97萬億元，同比增長(zhǎng)7.9%，較上月回落0.3個(gè)百分點(diǎn)。分部門看：居民貸款邊際回落，10月份短期貸款和中長(zhǎng)期貸款分別較去年同期少增3356和1800億元。企業(yè)短期貸款持平于去年同期，保持相對(duì)穩(wěn)定；企業(yè)中長(zhǎng)期貸款則較去年同期少增1400億元，一定程度上受到企業(yè)債券融資的替代。參考2022年政策性開發(fā)性工具經(jīng)驗(yàn)，2022年7月至10月7400億元政策性開發(fā)性工具集中投放，企業(yè)中長(zhǎng)期貸款在8月至12月同比恢復(fù)。往后看，新型政策性工具的配套融資將逐步落地，有望對(duì)企業(yè)中長(zhǎng)期貸款的恢復(fù)形成支撐。
貸款利率保持較低水平。10月企業(yè)新發(fā)放貸款(本外幣)加權(quán)平均利率約3.1%，持平于過去兩個(gè)月，比上年同期低約40個(gè)基點(diǎn)；個(gè)人住房新發(fā)放貸款（本外幣）加權(quán)平均利率約為3.1%，持平于過去兩個(gè)月，比上年同期低約8個(gè)基點(diǎn)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：穩(wěn)增長(zhǎng)政策落地不及預(yù)期，地緣政治沖突升級(jí)，海外經(jīng)濟(jì)衰退程度超預(yù)期等
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