>> 西南證券-奧飛數(shù)據(jù)(300738)2025三季報(bào)點(diǎn)評(píng)：IDC主業(yè)穩(wěn)健增長(zhǎng)，算力服務(wù)能力持續(xù)提升-251102
| 上傳日期： |
2025/11/14 |
大小： |
2346KB |
| 格式： |
pdf 共17頁(yè) |
來(lái)源： |
西南證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
持有（首次） |
作者： |
葉澤佑 |
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事件：公司發(fā)布2025年三季度報(bào)告。2025年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入18.24億元，同比增加15.33%；利潤(rùn)總額1.97億元，同比增加87.10%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.45億元，同比增加37.29%，持續(xù)釋放成長(zhǎng)動(dòng)能；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)1.44億元，同比增加27.88%。2025年三季度單季，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6.76億元，同比增加29.86%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.58億元，同比增加90.36%；扣非歸母凈利潤(rùn)為0.58億元，同比增加81.42%。
營(yíng)業(yè)成本微增但毛利率提升，費(fèi)用呈分化趨勢(shì)，現(xiàn)金流改善顯著。2025年前三季度，公司營(yíng)業(yè)成本同比微增0.70%至11.85億元，但受益于規(guī)模效應(yīng)及業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，毛利率同比提升9.44個(gè)百分點(diǎn)至34.99%。期間費(fèi)用率呈分化趨勢(shì)：財(cái)務(wù)費(fèi)用同比增長(zhǎng)26.91%，主要系長(zhǎng)期借款同比增加62.90%至38.09億元；管理費(fèi)用率基本持平，同比增長(zhǎng)0.03個(gè)百分點(diǎn)至2.83%。報(bào)告期內(nèi)，公司信用減值損失0.77億元，同比較大幅度增加615.51%，主要系應(yīng)收款項(xiàng)壞賬損失增加所致。公司通過(guò)固定資產(chǎn)一次性折舊稅收政策使遞延所得稅負(fù)債增長(zhǎng)30.97%，一定程度緩解稅負(fù)壓力。經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額6.18億元，同比增長(zhǎng)31.88%，主要受預(yù)付設(shè)備采購(gòu)款減少及應(yīng)收款項(xiàng)管理優(yōu)化帶動(dòng)。
主營(yíng)業(yè)務(wù)穩(wěn)健推進(jìn)，數(shù)據(jù)中心與區(qū)域協(xié)同成效顯著。報(bào)告期內(nèi)公司主營(yíng)業(yè)務(wù)保持穩(wěn)健增長(zhǎng)，數(shù)據(jù)中心及算力相關(guān)業(yè)務(wù)持續(xù)推進(jìn)，部分設(shè)備完成驗(yàn)收已轉(zhuǎn)為固定資產(chǎn)。公司作為華南地區(qū)IDC運(yùn)營(yíng)龍頭，在廣州、深圳運(yùn)營(yíng)超3萬(wàn)個(gè)機(jī)柜，為阿里云提供邊緣計(jì)算節(jié)點(diǎn)服務(wù)，同時(shí)參與東數(shù)西算工程，在貴州、內(nèi)蒙古建設(shè)綠色數(shù)據(jù)中心，進(jìn)一步鞏固其在算力地圖上的關(guān)鍵坐標(biāo)。國(guó)內(nèi)銷售布局方面，公司通過(guò)廣州天澤奧融產(chǎn)業(yè)投資基金加強(qiáng)區(qū)域資源整合，全資子公司奧融科技完成增資擴(kuò)股并引入戰(zhàn)略投資者，進(jìn)一步強(qiáng)化華南地區(qū)業(yè)務(wù)協(xié)同。海外業(yè)務(wù)未在報(bào)告中披露具體進(jìn)展，但公司長(zhǎng)期持續(xù)優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，積極拓展海外市場(chǎng)，在東南亞布局?jǐn)?shù)據(jù)中心，適配阿里云全球化戰(zhàn)略。此外，公司處置子公司股權(quán)以聚焦核心業(yè)務(wù)。報(bào)告期內(nèi)，公司通過(guò)預(yù)收電站轉(zhuǎn)讓款及設(shè)備采購(gòu)款管理，反映出在能源與數(shù)字化基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域的業(yè)務(wù)拓展。
資產(chǎn)規(guī)?？焖贁U(kuò)張，資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化。公司2025第三季度總資產(chǎn)達(dá)155.14億元，較期初增長(zhǎng)32.77%，固定資產(chǎn)增長(zhǎng)50.34%、使用權(quán)資產(chǎn)增長(zhǎng)37.87%，反映公司數(shù)據(jù)中心及算力基礎(chǔ)設(shè)施加速投建且部分已轉(zhuǎn)化為固定資產(chǎn)，為公司后續(xù)業(yè)務(wù)拓展及營(yíng)收增長(zhǎng)打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)；長(zhǎng)期借款與融資租賃款分別增長(zhǎng)62.90%和30.80%，顯示戰(zhàn)略融資支撐規(guī)?；季郑瑲w屬上市公司股東的所有者權(quán)益增長(zhǎng)6.75%至35.68億元，資本實(shí)力穩(wěn)步夯實(shí)，為公司后續(xù)發(fā)展打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。
研發(fā)投入持續(xù)、護(hù)城河加深。公司2025年前三季度研發(fā)投入0.55億元，同比增長(zhǎng)10.13%，研發(fā)費(fèi)用率達(dá)3.02%。報(bào)告期間公司積極發(fā)展SDN、自動(dòng)化運(yùn)維等核心技術(shù)，并擁有IDC、ISP、ICP、CDN等多項(xiàng)通信業(yè)務(wù)資質(zhì)，保障了客戶數(shù)據(jù)傳輸、存儲(chǔ)和計(jì)算的安全及穩(wěn)定性，在市場(chǎng)中建立了差異化優(yōu)勢(shì)。
盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)2025-2027年EPS分別為0.20元、0.29元、0.43元，對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)PE分別為105倍、70倍、47倍。公司25年規(guī)劃目標(biāo)積極，改革動(dòng)作持續(xù)落地，看好全年加速成長(zhǎng)，首次覆蓋給予“持有”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)；下游資本開支收縮的風(fēng)險(xiǎn)；資產(chǎn)負(fù)債率較高及對(duì)外擔(dān)保比例較大的風(fēng)險(xiǎn)；項(xiàng)目集中建設(shè)期導(dǎo)致資本開支與經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)；融資成本上升或再融資不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)等。
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