>> 中信建投-奕瑞科技(688301)Q3業(yè)績高增長，看好公司新業(yè)務持續(xù)貢獻業(yè)績增量-251114
| 上傳日期： |
2025/11/14 |
大小： |
1102KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
賀菊穎,王在存,朱琪璋 |
| 下載權限： |
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核心觀點
公司Q3收入和凈利潤實現高增長。展望Q4，公司收入和凈利潤在低基數下有望延續(xù)高增長態(tài)勢，全年業(yè)績增速將呈現前低后高的態(tài)勢，其中平板探測器下游醫(yī)療、工業(yè)領域客戶需求有望持續(xù)改善，新核心部件和解決方案/技術服務業(yè)務有望實現高增長。展望明年，公司向關聯方視涯科技提供的硅基OLED微顯示模組訂單有望顯著提升，或帶動整體收入和凈利潤有望實現加速增長。
事件
公司發(fā)布2025年三季報：
2025年前三季度，公司實現營收15.49億元（+14.22% ），歸母凈利潤4.71億元（+20.61%），扣非后歸母凈利潤4.40億元（+14.00%），基本每股收益為2.35元/股（+20.51%）。
簡評
Q3業(yè)績略低于預期，各業(yè)務板塊同比均實現高增長
2025年前三季度，公司實現營收15.49億元（+14.22% ），歸母凈利潤4.71億元（+20.61%），扣非后歸母凈利潤4.40億元（+14.00%）；2025Q3單季度實現營收4.82億元（同比+46.18%，環(huán)比-17.55%），歸母凈利潤1.36億元（同比+64.43%，環(huán)比28.97%），扣非后歸母凈利潤1.11億元（同比+121.53%，環(huán)比40.48%）。
Q3業(yè)績增速略低于我們此前外發(fā)報告中的預期，收入在去年低基數下實現高增長，主要系系統(tǒng)方案、核心部件業(yè)務以及探測器業(yè)務較去年同期有較大增長所致；凈利潤增速高于收入增速，主要系去年凈利潤基數較收入更低所致
Q4業(yè)績有望實現高增長，26年半導體相關業(yè)務有望帶動公司業(yè)績加速增長
展望Q4，公司收入和凈利潤在低基數下有望延續(xù)高增長態(tài)勢，全年業(yè)績增速將呈現前低后高的態(tài)勢，其中平板探測器下游醫(yī)療、工業(yè)領域客戶需求有望持續(xù)改善，新核心部件和解決方案/技術服務業(yè)務有望實現高增長。展望明年，公司向關聯方視涯科技提供的硅基OLED微顯示模組訂單有望顯著提升，或帶動整體收入和凈利潤實現加速增長。
新的增長曲線正在逐步落地，打開長期成長空間
公司逐漸從X線平板探測器專家向多維核心零部件供應商轉變，高壓發(fā)生器、射線源、CT探測器等新核心部件的布局有望打造第二增長曲線，同時公司海外市場加速拓展，有望進一步打開成長空間。根據此前公告，2026年視涯科技向公司采購的硅基OLED微顯示模組訂單有望大幅增長；同時，公司定增項目已落地，募集資金總額為11.74億元，用于X線真空器件及綜合解決方案建設項目，項目達產后，公司將新增7.7萬只球管以及1.93萬組X線綜合解決方案產品產能。
現金流顯著改善，費用管控良好
2025年前三季度，公司銷售毛利率為51.98%，同比下降2.29個百分點，主要影響因素包括產品結構變化（低毛利率的其他核心部件業(yè)務和解決方案/技術服務收入占比提升，高毛利率的探測器業(yè)務收入占比下降）等。2025年前三季度，公司期間費用率為24.14%，同比下降5.08個百分點，費用管控良好。其中銷售費用率為4.58%，同比下降0.66個百分點；管理費用率為5.27%，同比下降0.70個百分點；財務費用率為-0.42%，同比下降0.17個百分點；研發(fā)費用率為14.71%，同比下降3.55個百分點。2025年前三季度，公司經營性現金流凈額為10.99億元，同比增加453.59%，主要系公司收到客戶支付履約保證金，以及銷售回款增加所致。應收賬款周轉天數為125.41天（同比下降13.22天），存貨周轉天數為296.96天（同比下降59.05天），周轉效率均有所提升。其他財務指標基本正常。
短期看好下游需求改善和半導體業(yè)務貢獻業(yè)績增量，長期看好公司產品橫向布局以及海外市場拓展
短期來看，隨著探測器下游醫(yī)療、工業(yè)領域需求景氣度的提升，以及新核心部件、解決方案/技術服務的高增長態(tài)勢，公司Q4業(yè)績在低基數下有望實現高增長，同時半導體相關業(yè)務25年開始貢獻業(yè)績增量，26年訂單有望大幅提升，驅動整體業(yè)績加速增長。中長期來看，公司逐漸從X線平板探測器專家向多維核心零部件供應商轉變，高壓發(fā)生器、射線源、CT探測器、球管等新核心部件的布局以及解決方案業(yè)務有望打造新的增長曲線，同時公司海外市場加速拓展，有望進一步打開成長空間。我們預計2025-2027年公司收入分別為21.95、34.83和42.09億元，分別同比增長20%、59%和21%（其中2026年收入增速預計將顯著提升，主要考慮半導體相關業(yè)務訂單的貢獻），歸母凈利潤分別為6.07、7.70和9.71億元，分別同比增長30%、27%和26%。維持“買入”評級。
風險提示
中美關稅政策對公司零部件采購和美國市場業(yè)務的影響有不確定性，可能存在本報告給出的盈利預測不及預期的風險；知識產權保護及核心技術泄密風險；新技術和新產品開發(fā)風險；合肥工廠投產不及預期的風險；部分原材料價格波動及供應的風險；毛利率水平波動甚至下降的風險（公司產品毛利率對售價、產品結構等因素變化較為敏感，如果未來下游客戶需求下降、行業(yè)競爭加劇等可能導致產品價格下降，或者公司未能有效控制產品成本，或者產能利用率不足，或者高毛利的產品銷售未達預期；或受到宏觀經濟貿易環(huán)境等影響，不能排除公司毛利率水平波動甚至下降
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