>> 西部證券-仙琚制藥(002332)跟蹤點(diǎn)評：短期業(yè)績承壓，制劑新品有望加速放量-251114
| 上傳日期： |
2025/11/15 |
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| 268KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
西部證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
李夢園 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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核心結(jié)論
制劑集采、原料藥降價下短期業(yè)績承壓。2025前三季度公司實(shí)現(xiàn)收入28.26億元（-12.7%），歸母凈利潤4.07億元（-23.3%），收入下滑主要受藥品集采降價、甾體激素原料藥價格波動以及市場競爭加劇等因素影響。一方面，公司持續(xù)推進(jìn)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，2025前三季度公司毛利率62.3%（+7.7pcts）明顯提升，主要受益于低毛利貿(mào)易業(yè)務(wù)收縮，但與此同時公司部分新品處于市場導(dǎo)入期，為加強(qiáng)市場渠道以及自營團(tuán)隊(duì)能力建設(shè)，前三季度銷售費(fèi)用有所增加，后續(xù)隨著公司新品加速放量、原料藥價格底部企穩(wěn)以及海外規(guī)范市場訂單落地，公司有望迎來業(yè)績修復(fù)。
制劑新品快速放量，堅定創(chuàng)新轉(zhuǎn)型研發(fā)布局。目前公司制劑業(yè)務(wù)集采影響已基本落地，后續(xù)在研產(chǎn)品儲備豐富，已上市新品加速放量，2025年戊酸雌二醇片、庚酸炔諾酮針等新品銷量均有提升，其中屈螺酮炔雌醇片2025前三季度實(shí)現(xiàn)銷售3500萬元，同比增長120%。此外，公司與奧默醫(yī)藥合作1類新藥奧美克松鈉已于2024年9月正式報產(chǎn)，目前處在補(bǔ)充資料階段。后續(xù)新品開發(fā)上，公司堅定創(chuàng)新轉(zhuǎn)型，基于臨床需求反饋，打造特色仿制藥、高壁壘仿制藥、二類創(chuàng)新藥、一類創(chuàng)新藥的產(chǎn)品梯隊(duì)布局。
原料藥價格觸底，國內(nèi)外業(yè)務(wù)協(xié)同融合。受市場競爭加劇影響，近年來甾體激素原料藥價格持續(xù)下行，公司原料藥業(yè)務(wù)明顯承壓。目前甾體激素價格已處在周期底部，進(jìn)一步下探空間有限，同時公司持續(xù)推進(jìn)工藝優(yōu)化以降低成本，促進(jìn)意大利Newchem公司與國內(nèi)原料藥業(yè)務(wù)協(xié)同融合，在全球范圍開拓新市場與客戶，提升自身原料藥研產(chǎn)銷業(yè)務(wù)的全球競爭力。
盈利預(yù)測及評級：預(yù)計2025-2027年公司營業(yè)收入38.38/42.21/47.44億元，同比增長-4.1%/10.0%/12.4%；歸母凈利潤5.05/5.99/7.02億元，同比增長27.1%/18.6%/17.2%?；诠拘缕芳铀俜帕?、主業(yè)拐點(diǎn)將至，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：產(chǎn)品價格變動風(fēng)險，市場競爭加劇風(fēng)險，行業(yè)政策變動風(fēng)險
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