久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

投資要點(diǎn)：
　　維持“增持”評(píng)級(jí)。公司發(fā)布2025半年報(bào)，2025H1營(yíng)收18.69億元（-12.56%），歸母凈利潤(rùn)3.08億元（-9.26%），扣非歸母凈利潤(rùn)2.67億元（-19.52%）; Q2單季度營(yíng)收8.61億元（-21.72%），歸母凈利潤(rùn)1.64億元（-12.89%），扣非歸母凈利潤(rùn)1.23億元（-34.15%）?？紤]原料藥價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)及制劑集采影響，下調(diào)2025-2026年EPS至0.60/0.69元，新增2027年EPS預(yù)測(cè)為0.79元，參考可比公司估值，給予2026年P(guān)E 19X，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)13.11元，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　主業(yè)短期承壓，2025H2有望改善：原料藥及中間體營(yíng)收7.3億元（-20%），其中自營(yíng)原料藥營(yíng)收4.23億元（-13.6%），意大利子公司營(yíng)收3.05億元（+2.7%），仙曜貿(mào)易公司營(yíng)收178萬(wàn)元。制劑板塊營(yíng)收11.27億元（-7.2%），其中自營(yíng)制劑產(chǎn)品營(yíng)收11.04億元（-5%），醫(yī)藥拓展部制劑配送銷(xiāo)售收入0.23億元，降幅明顯。制劑分品種：婦科類(lèi)營(yíng)收2.07億元（-11%），麻醉肌松類(lèi)營(yíng)收0.6億元，同比持平；呼吸制劑類(lèi)營(yíng)收4.46億元（+13%）；皮膚科類(lèi)營(yíng)收1.2億元，同比持平；普藥類(lèi)受省級(jí)聯(lián)盟集采及差比價(jià)等因素影響黃體酮注射液、醋酸潑尼松片、醋酸曲安奈德注射液等上半年?duì)I收同比減少0.71億元。伴隨集采影響邊際遞減及新品屈螺酮炔雌醇片、戊酸雌二醇片、地屈孕酮片等培育新增長(zhǎng)動(dòng)能，2025H2制劑銷(xiāo)售預(yù)期有望改善。
　　創(chuàng)新產(chǎn)品有望逐步兌現(xiàn)：1）與奧默醫(yī)藥合作開(kāi)發(fā)的1類(lèi)新藥奧美克松鈉已于2024年9月提交NDA，已完成藥理毒理、臨床、臨床藥理、合規(guī)、統(tǒng)計(jì)審評(píng)，目前開(kāi)展藥學(xué)審評(píng)階段；2）改良型新藥CZ1S長(zhǎng)效鎮(zhèn)痛注射劑（國(guó)內(nèi)銷(xiāo)售權(quán)歸屬公司）預(yù)計(jì)2025Q4完成III期臨床，有望2026Q1獲批；3）噻托溴銨吸入噴霧劑藥械聯(lián)合申報(bào)已于2025年7月獲得受理，塞托溴銨吸入噴霧劑復(fù)方制劑目前處于BE階段。
　　催化劑：藥品審批進(jìn)展加快；產(chǎn)品終端銷(xiāo)售超預(yù)期。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原料藥價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；制劑產(chǎn)品集采風(fēng)險(xiǎn)。