>> 東方證券-德賽西威(002920)加快海外市場拓展，低速無人車業(yè)務啟航-251115
| 上傳日期： |
2025/11/15 |
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| 396KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
姜雪晴,袁俊軒 |
| 下載權限： |
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核心觀點
3季度業(yè)績短暫承壓，預計新車型投產(chǎn)將有望帶動4季度業(yè)績改善。前三季度收入223.37億元，同比增長17.7%；歸母凈利潤17.88億元，同比增長27.1%；扣非歸母凈利潤17.24億元，同比增長19.0%。3季度收入76.92億元，同比增長5.6%，環(huán)比下降2.0%；歸母凈利潤5.65億元，同比下降0.6%，環(huán)比下降11.7%；扣非歸母凈利潤5.71億元，同比下降13.2%，環(huán)比下降12.9%。3季度業(yè)績略有承壓，預計主要受行業(yè)降價壓力以及部分下游客戶車型銷量不及預期等影響，4季度理想i6、小鵬X9等新車型將上市交付，預計多款車型銷量提升將助力4季度業(yè)績改善。
智能化業(yè)務加快開拓海外市場。公司在智能座艙、智能駕駛領域持續(xù)領跑行業(yè)，智能座艙域控平臺配套理想、小米、吉利、奇瑞等車企，持續(xù)新獲吉利、廣汽埃安等客戶新項目訂單，HUD產(chǎn)品實現(xiàn)量產(chǎn)并獲得上汽通用、東風日產(chǎn)、廣汽乘用車等客戶訂單；輔助駕駛平臺全面覆蓋從高性能到輕量級的多樣化市場需求，為小米、理想、小鵬、吉利、廣汽豐田等多家自主、合資及新勢力車企提供配套支持。公司繼續(xù)深化國際化戰(zhàn)略，2025年完成德國、法國、西班牙、日本、新加坡等國家海外分支機構戰(zhàn)略布局，其中印尼工廠、墨西哥工廠已于上半年投產(chǎn)，西班牙工廠預計將在2026年開始量產(chǎn)。我們認為公司在全球范圍內具備技術及生態(tài)優(yōu)勢，隨著海外產(chǎn)能逐步投產(chǎn)、供應鏈體系漸趨完善，預計公司將有望加快開拓海外市場，海外市場將成為公司未來盈利增長點。
低速無人車新品牌啟航，“AI+新業(yè)務”有望成為業(yè)績增長新引擎。在穩(wěn)固汽車智能化領域優(yōu)勢的基礎上，公司高度重視對AI技術的戰(zhàn)略投入，擬使用募集資金擴建智算中心，為自動駕駛模型、人機交互、車路協(xié)同等前沿算法研究及智能化產(chǎn)品開發(fā)提供算力底座，同時前瞻性探索及布局智慧交通、無人配送、機器人等新興領域，打造未來新增長曲線。9月2日，公司發(fā)布低速無人車品牌“川行致遠”，S6系列低速無人車產(chǎn)品已取得較多客戶訂單，后續(xù)將在快遞配送、工業(yè)物流、生鮮醫(yī)藥等場景批量交付。我們認為公司具備成熟的汽車電子體系化能力、供應鏈資源及智能化技術底蘊，能夠快速切入新興業(yè)務并形成競爭力，預計“AI+新業(yè)務”將有望成為公司未來業(yè)績增長的新引擎。
盈利預測與投資建議
預測2025-2027年EPS為4.20、5.32、6.59元（原為4.79、5.94、7.38元，略調整毛利率及費用率等），可比公司2025年PE平均估值39倍，目標價163.80元，維持買入評級。
風險提示
乘用車行業(yè)銷量低于預期、智能座艙產(chǎn)品業(yè)務收入低于預期、智能駕駛產(chǎn)品業(yè)務收入低于預期。
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