| 上傳日期： |
2025/11/16 |
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| 6423KB |
| 格式： |
pdf 共41頁 |
來源： |
華安證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
王鶯 |
| 行業(yè)名稱： |
食品 |
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生豬養(yǎng)殖行業(yè)持續(xù)虧損，生豬產(chǎn)能去化有望提速
①生豬價格周環(huán)比-1.8%。本周六，全國生豬價格11.78元/公斤，周環(huán)比-1.8%。涌益咨詢(11.7-11.13)：全國90公斤內(nèi)生豬出欄占比4.32%，周環(huán)比+0.27pct；50公斤二元母豬價格1548元/頭，周環(huán)比持平，同比-4.7%；規(guī)模場15公斤仔豬出欄價300元/頭，周環(huán)比+4.9%，同比-41.6%；②生豬出欄均重升至128.48公斤。涌益咨詢(11.7-11.13)：全國出欄生豬均重128.48公斤，周環(huán)比+0.18公斤，較2023年、2024年同期分別+5.27公斤、+2.02公斤；150kg以上生豬出欄占比4.86%，周環(huán)比-0.03pct，較2023、2024年同期-1.03pct、-0.88pct；175kg、200kg與標(biāo)豬價差分別為0.64元/斤、1.02元/斤；二育積極性回升，11月10日，17個省份二育欄舍平均利用率55%，較10月31日-3pct，同比+9pct，11月1日-10日二育占實際銷量比重降至0.96%，較10月21日-31日-1.16pct；③2025年1-10月20家上市豬企出欄量同比+26%。2025年10月，20家上市豬企出欄量1935萬頭，同比+31%。2025年1-10月，20家上市豬企出欄量16,221萬頭，同比+26%，出欄量（萬頭）從高到低依次為，牧原6440（僅商品豬出欄量）、溫氏3156、新希望1417、德康農(nóng)牧865、正邦664、天邦食品532、中糧家佳康491、唐人神438、大北農(nóng)（控股公司）362、巨星農(nóng)牧339、天康生物259、神農(nóng)集團(tuán)245、華統(tǒng)股份212、京基智農(nóng)191、立華股份170、傲農(nóng)生物143、東瑞122、金新農(nóng)109、羅牛山56、正虹科技11；出欄量同比增速從高到低依次為，正邦120%、立華股份81%、東瑞79%、中糧家佳康75%、正虹科技57%、巨星農(nóng)牧60%、唐人神33%、神農(nóng)集團(tuán)31%、溫氏30%、大北農(nóng)28%、牧原25%、德康農(nóng)牧25%、金新農(nóng)11%、天邦食品7%、天康生物6%、京基智農(nóng)5%、新希望4%、華統(tǒng)股份-2%、羅牛山-3%、傲農(nóng)生物-24%。④生豬養(yǎng)殖行業(yè)持續(xù)虧損，產(chǎn)能去化有望提速。生豬養(yǎng)殖行業(yè)持續(xù)虧損：i）自繁自養(yǎng)已連續(xù)8周虧損，本周五自繁自養(yǎng)頭均虧損114.81元；ii）仔豬銷售繼續(xù)虧損；iii）外購仔豬育肥已連續(xù)虧損4月，本周五外購仔豬育肥頭均虧損達(dá)到274.95元。我們判斷，隨著生豬養(yǎng)殖業(yè)全面虧損疊加調(diào)控政策持續(xù)落實，生豬行業(yè)去產(chǎn)能有望明顯提速。2025年7月開始，生豬養(yǎng)殖行業(yè)步入去產(chǎn)能階段，Q3統(tǒng)計局能繁母豬存欄量累計下降9萬頭；10月涌益咨詢能繁母豬存欄量環(huán)比-0.77%（9月環(huán)比-0.46%），10月去產(chǎn)能已提速。⑤估值處歷史低位，繼續(xù)推薦生豬養(yǎng)殖板塊。據(jù)2025年生豬預(yù)測出欄量，牧原股份頭均市值3,027元、溫氏股份2,577元、新希望2,703元、德康農(nóng)牧2,367元、天康生物2,971元、立華股份1,400元、天邦901元、正邦4,086元、巨星2,375元、神農(nóng)4,716、京基2,867元、東瑞2,800元，豬企估值多處于歷史低位，我們繼續(xù)推薦生豬養(yǎng)殖板塊，重點推薦牧原股份、天康生物、溫氏股份、立華股份。
白羽雞產(chǎn)品價格周環(huán)比持平，黃羽肉雞價格漲跌互現(xiàn)
①白羽雞產(chǎn)品價格周環(huán)比持平。本周五，雞產(chǎn)品價格8900元/噸，周環(huán)比持平，同比-4.3%；主產(chǎn)區(qū)雞苗均價3.49元/羽，周環(huán)比-1.4%，同比-15.9%。2025年第44周（10.27-11.2）：在產(chǎn)祖代種雞存欄量138.17萬套，周環(huán)比-0.4%，在產(chǎn)父母代種雞存欄量2225.44萬套，周環(huán)比-1.5%，均處2019年以來同期高位；父母代雞苗銷量121.34萬套，周環(huán)比-26%，同比-2%；父母代雞苗價格45.97元/套，周環(huán)比+13.3%，同比-19%；②黃羽肉雞價格漲跌互現(xiàn)。11月14日，三黃雞均價15.86元/公斤，周環(huán)比-2.0%，同比-7.7%；11月12日，青腳麻雞均價5.1元/斤，周環(huán)比持平，同比跌1.9%。
2025年10月乖寶、中寵、佩蒂電商三平臺銷售額同比高增
?、?0月麥富迪、弗列加特、頑皮、領(lǐng)先、爵宴電商三平臺銷售額同比+37%、+86.6%、+83.5%、+194.3%、+144.9%。②10月皇家、鮮朗、渴望銷售額同比+61.2%、+80.6%、+35.1%。2025年10月，皇家三平臺（天貓、京東、抖音）銷售額同比+61.2%，藍(lán)氏銷售額同比-4.8%，網(wǎng)易嚴(yán)選銷售額同比-10.1%，誠實一口銷售額同比+23.3%，鮮朗銷售額同比+80.6%，渴望銷售額同比+35.1%，博納天純銷售額同比+3.9%，冠能銷售額同比-15.8%，凱銳思銷售額同比-0.6%，瘋狂小狗銷售額同比-9.7%，阿飛和巴弟銷售額同比-13.7%，比瑞吉銷售額同比-17.4%。
11月中國玉米、食糖結(jié)余變化預(yù)測值環(huán)比上調(diào)，大豆環(huán)比下調(diào)
?、?1月中國玉米結(jié)余變化預(yù)測值上調(diào)至697萬噸。中國農(nóng)業(yè)農(nóng)村部市場預(yù)警專家委員會11月報：中國玉米2024/25進(jìn)口量預(yù)測值從10月300萬噸下調(diào)至11月183萬噸，結(jié)余變化預(yù)測值從10月-63萬噸下調(diào)至11月-112萬噸；中國玉米產(chǎn)量2025/26年預(yù)測值從10月29,616萬噸上調(diào)至11月30,000萬噸，結(jié)余變化預(yù)測值從10月246萬噸上調(diào)至11月697萬噸。新季玉米大量上市，市場供應(yīng)充足，深加工企業(yè)利潤較好致開工率有所提升，畜禽存欄處于高位致飼用消費增強，中儲糧直屬庫收購有序推進(jìn)，玉米價格有望以穩(wěn)為主；②11月中國大豆結(jié)余變化預(yù)測值下調(diào)至240萬噸。中國大豆2024/25年進(jìn)口量預(yù)測值從10月10,436萬噸上調(diào)至11月10,937萬噸，結(jié)余變化預(yù)測值從10月627萬噸上調(diào)
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