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核心觀(guān)點(diǎn)：季報(bào)業(yè)績(jī)持續(xù)分化，建議底部周期加強(qiáng)布局
　　10月20日-10月24日，食品飲料指數(shù)跌幅為0.9%，一級(jí)子行業(yè)排名第27，跑輸滬深300約4.2pct，子行業(yè)中預(yù)加工食品（+1.0%）、肉制品（+0.6%）、其他酒類(lèi)（+0.5%）表現(xiàn)相對(duì)領(lǐng)先。本周開(kāi)始進(jìn)入三季報(bào)披露期，從已公布業(yè)績(jī)來(lái)看，還是延續(xù)此前趨勢(shì)，傳統(tǒng)消費(fèi)板塊業(yè)績(jī)壓力較大。白酒商務(wù)需求持續(xù)承壓；政務(wù)消費(fèi)在二季度達(dá)到谷底，三季度雖禁酒令影響邊際放松，終端消費(fèi)需求略有好轉(zhuǎn)，但整體市場(chǎng)需求仍處于偏弱局面。疊加多數(shù)酒企主動(dòng)出清報(bào)表，以減少壓貨來(lái)維持渠道良性發(fā)展?fàn)顟B(tài)，預(yù)計(jì)白酒三季度報(bào)表業(yè)績(jī)?cè)鏊倏赡苓M(jìn)一步放緩。我們判斷白酒板塊三季度迎來(lái)業(yè)績(jī)和估值雙底。當(dāng)下考慮板塊估值相對(duì)低位，籌碼結(jié)構(gòu)穩(wěn)定，建議適當(dāng)布局白酒板塊。大眾品中仍是具有新消費(fèi)屬性的標(biāo)的業(yè)績(jī)較好，已公布三季度業(yè)績(jī)的東鵬飲料仍實(shí)現(xiàn)收入與利潤(rùn)的高速增長(zhǎng)。下周進(jìn)入季報(bào)密集披露期，建議關(guān)注三季報(bào)業(yè)績(jī)較好的企業(yè)，以飲料、零食類(lèi)大眾品公司為主。二十屆四中全會(huì)公報(bào)明確的“堅(jiān)持?jǐn)U大內(nèi)需戰(zhàn)略基點(diǎn)、建設(shè)強(qiáng)大國(guó)內(nèi)市場(chǎng)、破除統(tǒng)一大市場(chǎng)卡點(diǎn)堵點(diǎn)”等部署，為食品飲料行業(yè)發(fā)展注入明確政策紅利，長(zhǎng)期來(lái)看行業(yè)景氣度大概率穩(wěn)定提升。內(nèi)需提振是核心驅(qū)動(dòng)力，四中全會(huì)強(qiáng)調(diào)的大力提振消費(fèi)導(dǎo)向，將利于直接拉動(dòng)消費(fèi)市場(chǎng)需求與升級(jí)潛力釋放。而統(tǒng)一大市場(chǎng)建設(shè)，將優(yōu)化行業(yè)生態(tài)，流通成本下降與市場(chǎng)壁壘破除，即利好龍頭企業(yè)實(shí)現(xiàn)規(guī)模效應(yīng)，也將助力區(qū)域品牌全國(guó)化擴(kuò)張。當(dāng)前白酒板塊估值處于歷史低位，政策驅(qū)動(dòng)下長(zhǎng)期消費(fèi)信心修復(fù)，將推動(dòng)估值修復(fù)；乳制品、調(diào)味品等大眾品需求有望觸底回升。建議聚焦兩類(lèi)標(biāo)的：一是低估值、具有安全邊際，且具備全國(guó)化布局能力的龍頭企業(yè)，二是契合新消費(fèi)業(yè)態(tài)的成長(zhǎng)性企業(yè)，長(zhǎng)期把握政策紅利與行業(yè)升級(jí)共振機(jī)遇。
　　推薦組合：貴州茅臺(tái)、山西汾酒、西麥?zhǔn)称?、衛(wèi)龍美味、百潤(rùn)股份
　?。?）貴州茅臺(tái)：短期白酒需求下移，但公司將深化改革進(jìn)程，以更加務(wù)實(shí)的姿態(tài)，強(qiáng)調(diào)未來(lái)可持續(xù)發(fā)展。公司分紅率提升，此輪周期后茅臺(tái)可看得更為長(zhǎng)遠(yuǎn)。（2）山西汾酒：汾酒短期面臨需求壓力，但中期成長(zhǎng)確定性較高。汾牌產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)同時(shí)杏花村、竹葉青同時(shí)發(fā)力，全國(guó)化進(jìn)程加快。（3）西麥?zhǔn)称罚貉帑溨鳂I(yè)穩(wěn)健增長(zhǎng)，線(xiàn)下基本盤(pán)穩(wěn)固，新渠道開(kāi)拓快速推進(jìn)。原材料成本迎來(lái)改善，預(yù)計(jì)盈利能力有望提升。（4）衛(wèi)龍美味：隨著新品鋪市，面制品下滑情況將得到緩解，同時(shí)魔芋單品持續(xù)高速增長(zhǎng)，基本盤(pán)穩(wěn)定。豆制品可能打開(kāi)第三增長(zhǎng)曲線(xiàn)，以及海外市場(chǎng)具備較大空間。（5）百潤(rùn)股份：預(yù)調(diào)酒處于改善趨勢(shì)當(dāng)中，威士忌已實(shí)現(xiàn)較好鋪貨，建議關(guān)注后續(xù)公司雞尾酒回款改善和新品催化邏輯。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)下行、食品安全、原料價(jià)格波動(dòng)、消費(fèi)需求復(fù)蘇低于預(yù)期等。