>> 長江證券-寵物食品行業(yè)專題報告十六：迎接產(chǎn)業(yè)整合新時代-251023
| 上傳日期： |
2025/10/23 |
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| 2009KB |
| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
陳佳,顧熀乾,卜凡星 |
| 行業(yè)名稱： |
食品 |
| 下載權限： |
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我們認為，寵物食品行業(yè)正在迎來產(chǎn)業(yè)整合新時代。過去兩年寵物食品板塊交易的核心邏輯是行業(yè)景氣度以及龍頭企業(yè)的盈利兌現(xiàn)持續(xù)超預期，復盤瑪氏和雀巢等龍頭企業(yè)的發(fā)展歷程，產(chǎn)業(yè)整合是企業(yè)持續(xù)發(fā)展壯大的重要途徑。今年以來天元寵物并購淘通科技、佩蒂股份戰(zhàn)略入股朗諾以及依依股份公告并購高爺家等事件或表明寵物食品行業(yè)的產(chǎn)業(yè)整合有望進入加速階段。持續(xù)推薦寵物食品板塊，重點推薦乖寶寵物、中寵股份，建議關注佩蒂股份和源飛寵物。
海外復盤：多品牌收購是瑪氏、雀巢成為行業(yè)巨頭的關鍵
我們認為，多品牌收購是瑪氏、雀巢成為行業(yè)巨頭的關鍵，背后是兩家公司對消費者需求的準確把握和對行業(yè)變化的順應。復盤雀巢和瑪氏的發(fā)展歷程，多品牌收購貫穿兩巨頭發(fā)展階段。在行業(yè)成長期，收購能夠以最快速的方式獲得新興賽道（如天然糧、處方糧）的產(chǎn)品與品牌，每次收購都是公司對品牌矩陣的一次完善，也是對一類消費者的覆蓋，因而多次收購后構筑的品牌矩陣能夠覆蓋大眾、中端、高端市場的消費需求，進一步提高市場占有率?，斒虾腿赋沧鳛槿驅櫸锸袌龅凝堫^，均采用兼并收購的方式擴充品牌，把握需求變化風口，形成了結構清晰、層次分明的品牌矩陣。全面覆蓋完成后，雀巢、瑪氏持續(xù)對寵物醫(yī)療、寵物科技等產(chǎn)業(yè)鏈上下游高成長性賽道投資，將自身與寵物行業(yè)的發(fā)展緊緊綁定。全產(chǎn)業(yè)鏈收購帶來數(shù)據(jù)與渠道雙重優(yōu)勢，正反饋于產(chǎn)品研發(fā)創(chuàng)新，寵物醫(yī)院、寵物護理的專業(yè)平臺也成為其高端糧的重要銷售渠道，獸醫(yī)和專業(yè)環(huán)境的背書增強了消費者對高端糧的購買意愿和信賴程度。
競爭格局：頭部企業(yè)集中度提升，中尾部品牌競爭激烈
國產(chǎn)寵物食品企業(yè)頭部格局趨于集中，當前公司端格局一超多強，而中尾部品牌競爭激烈。根據(jù)歐睿數(shù)據(jù)，中國寵物食品行業(yè)公司CR10從2019年的28.3%提升至2024年的32.7%，頭部企業(yè)競爭格局呈現(xiàn)集中化趨勢。乖寶寵物、中寵股份、浙江吉寵、江蘇吉家為代表的頭部企業(yè)快速搶占份額。而行業(yè)中尾部企業(yè)競爭激烈，由于產(chǎn)品同質化以及高度線上化的渠道導致行業(yè)仍有大量品牌處于虧損狀態(tài)，中小企業(yè)逐步出清。聚焦于線上渠道，從品牌線上GMV數(shù)據(jù)來看，寵物食品行業(yè)二線品牌（以50-100名品牌為代表）增速顯著承壓，其線上銷售額增速從2022年的39.8%下降至2024年的6.9%，2025年1-9月出現(xiàn)-2.4%的負增長。而行業(yè)前20名品牌整體維持較快增速，二線品牌與頭部品牌的差距不斷拉大。
如何看待國產(chǎn)寵物食品行業(yè)并購整合？
中國寵物行業(yè)進入產(chǎn)業(yè)整合新時代，收購成為企業(yè)快速補足短板、實現(xiàn)戰(zhàn)略布局的重要方式。依依股份收購杭州高爺家，實現(xiàn)從單一寵物衛(wèi)生用品品類向寵物食品領域的拓展。天元寵物收購淘通科技，補足線上渠道，構建全渠道銷售閉環(huán)。遼寧鮮寵是鮮朗重要的代工合作廠商，其丹東工廠擁有多條寵糧生產(chǎn)線，吉寵收購遼寧鮮寵補足供應鏈短板。隨著產(chǎn)業(yè)整合的進行，中小品牌由于難以負擔巨額資金投入，生存空間將受到擠壓，行業(yè)競爭將從單純的價格競爭、渠道競爭逐步演變?yōu)槠放聘偁?、供應鏈競爭和技術競爭。頭部寵物食品公司品牌矩陣布局相對完善，有望憑借其由中端向高端延伸的品牌矩陣持續(xù)提升市場份額。
風險提示
1、寵物食品品牌競爭加劇，內(nèi)銷增速不及預期；2、原材料價格波動的風險；3、寵物食品安全問題；4、貿(mào)易摩擦風險。
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