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事件
　　2025年10月20日，國家統(tǒng)計局公布2025年前三季度國內(nèi)生產(chǎn)總值與社會消費品零售總額數(shù)據(jù)。
　　投資要點
　　▌GDP增長邊際降速，經(jīng)濟格局延續(xù)韌性
　　前三季度國內(nèi)生產(chǎn)總值101.50萬億元，按不變價格計算，同比增長5.2%。盡管外部環(huán)境復雜演變，我國經(jīng)濟格局依然延續(xù)韌性，保持穩(wěn)中有進發(fā)展態(tài)勢具有堅實支撐。三季度GDP同增4.8%，增速環(huán)比回落0.4pct，主要系海外關(guān)稅政策變動，且我國正處在新舊動能轉(zhuǎn)換陣痛期、部分行業(yè)增勢減緩所致。盡管經(jīng)濟增速邊際回落，但新質(zhì)生產(chǎn)力加快培育、宏觀政策持續(xù)顯效，在前三季度經(jīng)濟平穩(wěn)增長的基礎下，全年目標仍有望順利達成。
　　▌9月社零增速回落，政策端影響延續(xù)
　　1-9月社零總額36.59萬億元（同增4.5%），9月社零總額4.20萬億元（同增3.0%），增速環(huán)比8月回落0.4pct，主要受中秋節(jié)錯月節(jié)假日減少，且當前“以舊換新”政策效應邊際趨弱，相關(guān)品類社零增速連續(xù)放緩所致。9月餐飲收入4509億元（同增0.9%），煙酒類零售額615億元（同增1.6%），增速延續(xù)趨弱，禁酒令政策端影響依舊延續(xù)。
　　▌投資觀點
　　當前大眾品預期持續(xù)修復中，重點關(guān)注衛(wèi)龍美味、西麥食品、有友食品、東鵬飲料、小菜園、綠茶集團等。飲料板塊表現(xiàn)強勁，零售渠道變革下關(guān)注新消費機會，重點關(guān)注滬上阿姨、茶百道、古茗、蜜雪集團、鍋圈、老鋪黃金、祥源文旅等，持續(xù)關(guān)注奈雪的茶。生育政策出臺疊加原奶周期反轉(zhuǎn)預期下，催化板塊需求，重點關(guān)注孩子王、優(yōu)然牧業(yè)、現(xiàn)代牧業(yè)、伊利股份和蒙牛乳業(yè)等。
　　▌風險提示
　　宏觀經(jīng)濟下行風險、消費復蘇不及預期、行業(yè)競爭加劇、產(chǎn)能建設或利用不及預期、新品推廣不及預期。