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期投資提示：
　　一周主要回顧與展望：在2025年11月10日至2025年11月14日期間，商貿(mào)零售指數(shù)增長4.06%，相較于滬深300上漲5.14pct，在申萬一級行業(yè)中排名第3位。社會服務(wù)指數(shù)增長2.28%，相較于滬深300指數(shù)上漲3.36pct，在申萬一級行業(yè)中排名第12位。
　　拉長大促周期，全網(wǎng)銷售額同比增長14.2%。據(jù)易觀數(shù)字商業(yè)，2025年雙11大促各大電商平臺普遍提前開啟時間，周期平均延長3天，長周期常態(tài)化，模糊促銷邊界，挖掘消費(fèi)潛力。據(jù)星圖數(shù)據(jù)，雙11全周期綜合電商/即時零售/社區(qū)團(tuán)購銷售額為16191/670/90億元，同比+12.3%/+138.4%/-35.3%，其中同比計(jì)算口徑為同比去年大促周期，例：2025年10月7日-11月11日VS 2024年10月14日-11月11日。
　　 AI技術(shù)全面賦能，家電品類持續(xù)亮眼。2025雙11 AI全面落地，AI賦能從單點(diǎn)工具升級為貫穿消費(fèi)體驗(yàn)、商家運(yùn)營、供應(yīng)鏈協(xié)同的全鏈路核心引擎。淘天推出6款A(yù)I導(dǎo)購應(yīng)用，雙11首日大模型調(diào)用量達(dá)150億次；抖音以“AI交互”為核心，重構(gòu)人貨場；京東JoyAI大模型已在超過1800個業(yè)務(wù)場景中部署應(yīng)用，其調(diào)用量較2025年618大促期間增長3.2倍；快手AI工具賦能商家經(jīng)營全鏈路環(huán)節(jié)，助力商家降本增效。據(jù)星圖數(shù)據(jù)，25年雙11大促全周期，家電/美容護(hù)膚/洗護(hù)清潔為三大熱門品類，銷售額為2668/991/444億元，24年雙11三大品類銷售額約為1930/715/315億元。
　　即時零售崛起，頭部電商平臺發(fā)力顯著。據(jù)星圖數(shù)據(jù)、美團(tuán)閃購、京東黑板報(bào)、天貓，1）美團(tuán)：發(fā)力品牌官旗閃電倉，全域拓展非餐品類，開辟品牌增長新賽道，雙11全周期近400個品類銷量同比增長超100%，用戶人均消費(fèi)金額增長近30%，超800個品牌銷量同比增長超100%。2）京東：外賣入駐超200萬家餐廳，合作TOP300餐飲品牌日均訂單量較外賣上線首月增長13倍，七鮮小廚3日復(fù)購率達(dá)行業(yè)3倍。3）淘寶：已有37000個品牌、超40萬家品牌線下門店接入淘寶閃購體系，實(shí)現(xiàn)“線上下單，門店發(fā)貨，即時配送”新零售閉環(huán)，雙11新客訂單數(shù)破億，19958個餐飲平臺成交翻倍，863個非餐品牌成績翻倍。
　　投資分析意見：本次雙11大促平臺普遍簡化玩法，拉長周期，提升消費(fèi)者體驗(yàn)，AI技術(shù)全面賦能銷售全鏈條，成為提升效率的核心引擎，即時零售表現(xiàn)突出，加速線上線下深度融合，雙11作為下半年提振消費(fèi)的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，促進(jìn)平臺和品牌實(shí)現(xiàn)新增長?？春镁劢购诵闹鳂I(yè)、堅(jiān)定投入AI并開拓即時零售市場的電商板塊（阿里巴巴、京東、美團(tuán)、拼多多），超級IP驅(qū)動滿足情緒消費(fèi)需求的消費(fèi)品牌（名創(chuàng)優(yōu)品），金價快速上行，產(chǎn)品力領(lǐng)先及一口價占比高的優(yōu)質(zhì)黃金珠寶品牌（老鋪黃金、潮宏基、萊紳通靈、曼卡龍、菜百股份、周大生、老鳳祥），重視內(nèi)需并持續(xù)推進(jìn)門店轉(zhuǎn)型升級的百貨超市板塊（永輝超市、步步高、重慶百貨、匯嘉時代），積極推進(jìn)數(shù)字化改革的貿(mào)易服務(wù)商（小商品城）。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)及品牌競爭加劇，居民消費(fèi)需求不及預(yù)期，宏觀經(jīng)濟(jì)波動。