>> 西部證券-海外政策周聚焦：本輪政府停擺結(jié)束，但還會有下一輪嗎？-251116
| 上傳日期： |
2025/11/16 |
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| 734KB |
| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
西部證券 |
| 評級： |
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作者： |
張澤恩 |
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事件：當(dāng)?shù)貢r間10月1日，由于美國會參議院先后否決兩黨撥款法案，美國聯(lián)邦政府近7年以來首次關(guān)門。截至2025年11月12日，本輪政府停擺已經(jīng)進入創(chuàng)紀(jì)錄的43天。但隨著新的聯(lián)邦政府臨時撥款法案先后在國會參議院和眾議院獲得通過，后續(xù)該臨時撥款法案由特朗普簽署成為法律后，本輪政府停擺進入尾聲。
本輪政府停擺時長創(chuàng)紀(jì)錄，對美國經(jīng)濟造成較大負面影響?？v觀美國歷史，美國政府曾多次因為債務(wù)問題導(dǎo)致政府停擺。隨著本次政府停擺時長超過其第一任期，本次停擺所造成的嚴重社會和經(jīng)濟影響開始逐步的到關(guān)注。從短期來看，經(jīng)濟損失規(guī)模逐步擴大。美國國會預(yù)算辦公室測算顯示，聯(lián)邦政府“停擺”持續(xù)4周，將造成約70億美元的經(jīng)濟損失；若持續(xù)8周，損失規(guī)模將達到約140億美元，同時將拉低今年四季度美國國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）增速1至2個百分點。這意味著美國今年全年經(jīng)濟增長率可能從2.1%降至1.5%以下，經(jīng)濟復(fù)蘇進程受到影響。
美國本輪政府停擺的根源在于持續(xù)高企的政府債務(wù)和政治觀念的進一步分化。我們認為，近年美國政府多次停擺的更遠在于歷屆政府不顧經(jīng)濟狀況，持續(xù)推行不顧忌未來赤字增速的赤字法案。在年中《大美麗法案》通過后，根據(jù)國會預(yù)算辦公室的預(yù)測，2035年，調(diào)整后的赤字將占GDP的6.1%，遠高于過去50年3.8%的平均赤字水平。另一方面，美國政壇長期的兩黨制使得兩黨之間在大部分問題尤其在債務(wù)問題上分歧極大。本輪臨時撥款法案沒有通過的核心原因之一便是民主黨議員要求延長到期的醫(yī)療保險補貼，此外，特朗普政府也將這一次政府停擺視為一次難得的“機會”，并不急于向民主黨妥協(xié)，反而在政府停擺期進一步精簡政府尤其是針對“民主黨機構(gòu)”的削減。這也是導(dǎo)致本輪政府停擺時間超預(yù)期的主要原因之一。
如何看待政府重新開門后的資本市場表現(xiàn)？在當(dāng)前宏觀與市場環(huán)境下，美國政府重新開門并未帶來傳統(tǒng)意義上的風(fēng)險偏好回升，反而觸發(fā)市場對利率重定價、數(shù)據(jù)缺口修復(fù)以及高估值板塊的再評估。美股方面，政府重新開門固然降低了制度性不確定性，但在當(dāng)前環(huán)境中，市場關(guān)注點迅速轉(zhuǎn)向聯(lián)邦數(shù)據(jù)的集中補發(fā)可能揭示更疲弱的經(jīng)濟情況、風(fēng)險資產(chǎn)短期承壓。美債方面，隨著政府重新開門，市場開始重新計入被延遲的經(jīng)濟數(shù)據(jù)對政策路徑的影響，而降息預(yù)期大幅降低，使得期限利差逐步修復(fù)、長端收益率上行壓力加大。美元方面，在政府重開后出現(xiàn)一定幅度的回落，但走勢相較股債更為中性。避險需求減弱對美元形成短期壓力，但另一方面，降息預(yù)期下降、美國相對利差優(yōu)勢仍存，使得美元下行空間受到限制。
風(fēng)險提示：海外地緣政治風(fēng)險超預(yù)期。
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