>> 申萬宏源-國電南瑞(600406)業(yè)績穩(wěn)步提升，合同負(fù)債持續(xù)增長-251116
| 上傳日期： |
2025/11/16 |
大小： |
711KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王藝儒,馬天一 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點(diǎn)：
三季報發(fā)布，業(yè)績符合市場預(yù)期。公司發(fā)布2025年三季度報告，2025年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入385.77億元，同比+18.45%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤48.55億元，同比+8.43%；。其中25年三季度，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入143.33億元，同比+16.65%；歸母凈利潤19.03億元，同比+7.81%。
業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整毛利率有所下滑，費(fèi)控管理能力進(jìn)一步提升。受毛利率相對較低的網(wǎng)外業(yè)務(wù)收入占比提升影響，公司毛利率有所下滑，2025年前三季度公司實(shí)現(xiàn)銷售毛利率26.47%，同比-2.79pct，其中單三季度，公司實(shí)現(xiàn)毛利率26.50%，同比-3.13pct。費(fèi)用管控方面，2025年前三季度公司銷售、管理、研發(fā)和財務(wù)費(fèi)用率分別為3.91%、2.49%、5.98%和-0.41%，四項(xiàng)費(fèi)用率總體同比下降1.2pct，公司費(fèi)控管理能力進(jìn)一步提升。
合同負(fù)債持續(xù)增長，海外業(yè)務(wù)拓展持續(xù)發(fā)力。截至2025Q3，公司合同負(fù)債為82.26億元，同比+53.67%，其中，公司上半年新簽合同354.32億元，同比增長23.46%，新增訂單將有效支撐公司業(yè)績穩(wěn)步增長。公司海外業(yè)務(wù)發(fā)展迅速，目前在希臘、智利、埃及、巴西、沙特、印尼、馬來西亞等19個國家和地區(qū)設(shè)立境外分支機(jī)構(gòu)，產(chǎn)品銷往全球140多個國家和地區(qū)，上半年公司海外營收為19.87億元，同比增長139.18%，海外業(yè)務(wù)發(fā)展迅速。
新增25-27年盈利預(yù)測，維持“買入”評級：考慮到電網(wǎng)行業(yè)部分產(chǎn)品招標(biāo)價格下降，我們下調(diào)25年盈利預(yù)測，新增26-27年盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)25-27年歸母凈利潤為83.54、93.44、101.97億元（25年原值為97.2億元），對應(yīng)EPS分別為1.04、1.16、1.27元/股，對應(yīng)25-27年P(guān)E分別為23、20、19倍，參考可比公司2025年平均PE估值，維持公司“買入”評級。
風(fēng)險提示：電網(wǎng)投資規(guī)模不及預(yù)期、公司業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期、原材料價格上漲，行業(yè)競爭加劇。
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