久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

報告核心觀點
　　11月華泰固收問卷顯示，投資者認為外需和新基建是明年經濟核心看點，對年內增量政策預期不高，降準降息預期不升反降。年內債市仍有機會，明年判斷中性略偏謹慎。短期波段操作仍是首選，權益暴露偏好階段性回落。大類資產方面，股市、黃金、大宗偏好度繼續(xù)領先，債市排序依然靠后。我們認為，年末基本面、供求等對債市方向依然有利，但空間有限。考慮到機構行為等不確定性，波段操作交易“見好就收”。短期繼續(xù)保持5-7年及以下利率債、中短信用債底倉，超長利率債把握交易機會，品種選擇仍有小幅空間。保留一定的股市β暴露，但短期擾動增多。
　　外需和新基建是明年經濟增長主要看點
　　70%以上的投資者認為明年經濟增長的引擎主要來自外需和AI等新基建投資。明年海外財政主導、貨幣配合，加上AI基建+國防開支+產業(yè)重構等引擎，全球制造業(yè)周期存在向上可能。內部來看，政策端拉動的投資“快變量”仍將是經濟增長的重要引擎，不過結構上可能轉向更多的新興和未來行業(yè)領域。消費端的政策抓手可能從耐用品消費轉向服務消費等，政府消費支出也可能進一步增長，入境游等政策也有利于擴大內需。政策方面，多數投資者認為年內“無明顯增量政策”，相比10月份大幅降溫。今年5%目標基本可以完成，中央經濟工作會議尚待召開，政策加碼有必要性但緊迫性不強。
　　年內降準降息預期反而降溫，國債買賣規(guī)模預期不高
　　本期選擇不降準、不降息的投資者（73%）占比明顯高于上一期（31%），顯示市場對寬貨幣的博弈明顯降溫。按照慣例，年底仍存在一次降準的概率，關注權益市場走弱、銀行布局信貸開門紅等契機。而降息核心還是看幾大指標反映的宏觀狀態(tài)，短期基本面壓力顯現，我們認為降息的必要性略有增大，但概率仍不高。國債買賣方面，多數投資者認為11月操作規(guī)模在“500-2000億”。從基礎貨幣投放量、去年買債節(jié)奏、債券市場供求幾大維度評估，市場預期基本合理。當然，規(guī)模本身并不能代表央行態(tài)度，總原則還是“根據基礎貨幣投放需要和債市供求情況”。
　　投資者對年內債市略偏積極，對明年債市方向偏謹慎、曲線偏陡峭
　　多數（61%）投資者對11-12月債市看“震蕩”，30%選擇“看多”，僅4%選擇“看空”。對年內債市風險，最擔心的是公募銷售新規(guī)和機構行為，但幅度相對可控。對于明年，近半數（46%）投資者認為明年利率中樞會“小幅上行”。我們認為，明年基本面邏輯有所回歸，名義GDP增速是核心，對應利率中樞持平或小幅提升概率更高，總體或保持“低利率+高波動+下有底、上有頂”特征，投資仍面臨艱巨考驗。機構行為、地產表現等是變數。曲線形態(tài)上，近半數（47%）投資者對未來三個月收益率曲線看“陡峭化”。
　　策略上繼續(xù)偏好波段交易，大類資產繼續(xù)看好股市和黃金
　　操作策略方面，與上期問卷相比，波段依然是優(yōu)先選擇，權益暴露偏好次之，久期偏好度明顯下降。我們建議短期繼續(xù)保持5-7年及以下利率債、中短信用債底倉。此外近期攤余成本法債基集中開放整體利好3、5年期普信債、券商次級債、TLAC債等品種，品種選擇仍有小幅空間。波段需要逢機構行為沖擊等脈沖式調整快進快出。拉久期價值有限+中期股強于債的背景下，保留一定的股市β暴露。大類資產方面，與上期一致，投資者依然看好股市、黃金，對債市、美元等外幣資產偏好依然不高。
　　風險提示：樣本代表性限制，地緣局勢不確定性，股市表現超預期。