>> 華創(chuàng)證券-中國巨石(600176)2025年三季報點評：業(yè)績持續(xù)高增，龍頭優(yōu)勢顯著-251117
| 上傳日期： |
2025/11/17 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
單戈,許常捷,楊航 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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事項：
2025年前三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入139.04億元，同比增長19.53%；歸母凈利潤/扣非歸母凈利潤25.68/26.12億元，同比增長67.51%/125.91%。其中，Q3單季度實現(xiàn)營業(yè)收入47.95億元，同比增長23.17%；歸母凈利潤/扣非歸母凈利潤8.81/9.11億元，同比增長54.06%/72.57%。
評論：
玻纖下游需求明顯向好，產品結構持續(xù)優(yōu)化，行業(yè)經效水平預期回升。1）前三季度我國集成電路總產量3819億塊，同比增長8.6%；家用電器及音像器材零售8883億元，同比增長25.3%，支撐電子用氈布制品市場需求快速放量。2）前三季度我國新增風力發(fā)電裝機容量與去年同期相比凈增22GW，增速達56.2%；新增太陽能發(fā)電裝機容量與去年同期相比凈增80GW，增速達49.3%；汽車總產量達到2404.8萬輛，同比增長10.9%，其中新能源車累計產量1096.2萬輛，同比增長29.7%。風電、汽車等重點市場持續(xù)拉漲疊加光伏、低空經濟等新興市場升溫，帶動玻纖增強復合材料制品需求穩(wěn)步增長。3）行業(yè)供給端前期產能調控持續(xù)開展，產量保持低速增長，需求端電子、電器、風電等細分市場快速增長，2025年以來全行業(yè)供需形勢出現(xiàn)明顯好轉；9月業(yè)內反內卷倡議書發(fā)布，預計四季度行業(yè)復價進程加快，整體經效水平持續(xù)回升。
期間費用率持續(xù)壓降，盈利能力顯著提升。1）2025前三季度公司期間費用率9.00%，同比下降1.47pcts，其中銷售/管理/研發(fā)/財務費率分別為1.14%/3.55%/2.87%/1.44%，均實現(xiàn)同比壓降。2）受益于下游應用領域需求增加與產品價格逐步走出周期底部，公司盈利能力顯著提升，前三季度毛利率達32.42%，同比增加8.69pcts。
公司推出回購股份激勵方案，向市場傳遞積極信號。公司于9月底發(fā)布公告，擬以不超過人民幣22元/股價格回購公司股票，回購數(shù)量在3000-4000萬股，回購股票用于實施股權激勵。該方案彰顯管理層對公司未來增長信心，將助力公司長期價值成長。
投資建議：公司為玻纖行業(yè)龍頭，成本優(yōu)勢顯著，隨著玻纖下游需求修復，我們預計公司2025-2027年EPS分別為0.89/1.02/1.24元/股（前值為0.87/0.96/1.14元/股），對應PE各為18x、16x、13x，過去10年公司估值中樞約為18xPE，基于歷史估值法我們給予公司2026年20xPE，對應目標價20.4元，維持“推薦”評級。
風險提示：產能建設進展不及預期，原材料價格波動。
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