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前兩交易周（2025.11.03-2025.11.14）社會(huì)服務(wù)板塊上漲2.39%，在申萬(wàn)一級(jí)31個(gè)行業(yè)排名中位列第15。10月社零等宏觀數(shù)據(jù)公布，整體表現(xiàn)平穩(wěn)。國(guó)內(nèi)游中，“十五運(yùn)”帶來(lái)“體育+旅游”新增量。出境游中，近期赴日旅行緊急降溫。我們維持行業(yè)強(qiáng)于大市評(píng)級(jí)。
　　市場(chǎng)回顧&行業(yè)動(dòng)態(tài)數(shù)據(jù)
　　前兩交易周上證綜指累計(jì)上漲0.90%，報(bào)收3990.49。滬深300累計(jì)下跌0.27%，報(bào)收4628.14。社會(huì)服務(wù)板塊上漲2.39%，在申萬(wàn)一級(jí)31個(gè)行業(yè)排名中位列第15。社會(huì)服務(wù)板塊跑贏滬深300指數(shù)2.66pct。社會(huì)服務(wù)子板塊及旅游零售板塊中4個(gè)上漲，漲跌幅由高到低分別為：旅游零售（+16.05%）、酒店餐飲（+10.21%）、旅游及景區(qū)（+4.31%）、教育（+0.58%）、專業(yè)服務(wù)（-0.17%）。
　　據(jù)航班管家，11.03-11.09全國(guó)民航執(zhí)行客運(yùn)航班量101318架次，環(huán)比上周減少0.88%，是19年同期水平的101.31%。其中國(guó)際航班量12976架次，恢復(fù)至2019年的85.94%，環(huán)比-0.49%。
　　雙周要聞
　　10月消費(fèi)平穩(wěn)運(yùn)行。25年10月社零總額4.63萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)2.9%，其中商品零售額4.11萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)2.8%；餐飲收入5199億元，同比增長(zhǎng)3.8%，餐飲收入增幅較前幾月有所改善，行業(yè)在逐步擺脫“內(nèi)卷式”競(jìng)爭(zhēng)帶來(lái)的消極影響。受益于假期因素以及文旅市場(chǎng)景氣度延續(xù)，相關(guān)服務(wù)消費(fèi)和文旅消費(fèi)表現(xiàn)良好。
　　“十五運(yùn)”拉動(dòng)當(dāng)?shù)匚穆孟M(fèi)需求。第十五屆全國(guó)運(yùn)動(dòng)會(huì)于11月9日至21日在粵港澳三地舉行，除了體育賽事外，更是當(dāng)?shù)匚穆脽岫却呋瘎Ｈツ膬郝眯袛?shù)據(jù)顯示，十五運(yùn)會(huì)對(duì)賽事承辦城市的住宿消費(fèi)拉動(dòng)效應(yīng)顯著，尤其是各大體育館周邊的商圈，預(yù)訂量增幅最為明顯。美團(tuán)旅行數(shù)據(jù)顯示，第十五屆全運(yùn)會(huì)期間，前往廣州、深圳、珠海等地的機(jī)票預(yù)訂量同比增長(zhǎng)26%。
　　赴日旅游降溫。11月14日晚，外交部和中國(guó)駐日本使領(lǐng)館就中國(guó)公民前往日本發(fā)布鄭重提醒。11月16日，教育部發(fā)布2025年第4號(hào)留學(xué)預(yù)警，建議中國(guó)公民謹(jǐn)慎規(guī)劃赴日留學(xué)安排。當(dāng)下已有多家航司表示，對(duì)符合條件的涉及日本航線進(jìn)出港航班可予以免費(fèi)退改處理。當(dāng)下事件或?qū)χ袊?guó)游客赴日本旅游意愿造成一定影響，并沖擊日本旅游產(chǎn)業(yè)。
　　投資建議
　　10月國(guó)內(nèi)消費(fèi)數(shù)據(jù)表現(xiàn)平穩(wěn)，其中文旅和服務(wù)消費(fèi)表現(xiàn)良好，期待景氣度延續(xù)。我們建議關(guān)注后續(xù)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)確定性強(qiáng)的出行鏈及產(chǎn)業(yè)相關(guān)公司：同程旅行、黃山旅游、麗江股份、宋城演藝、嶺南控股、眾信旅游、中青旅、海昌海洋公園、天目湖、長(zhǎng)白山等；受益于商旅客流復(fù)蘇以及疫后市占率提高的連鎖酒店品牌君亭酒店、錦江酒店、首旅酒店等；受益于促就業(yè)政策推動(dòng)的科銳國(guó)際、北京人力；跨境游市場(chǎng)恢復(fù)有望推動(dòng)機(jī)場(chǎng)免稅的恢復(fù)和市內(nèi)免稅新政加速推出，建議關(guān)注中國(guó)中免、王府井；承接餐飲、宴會(huì)需求復(fù)蘇的同慶樓；本地生活消費(fèi)老字號(hào)品牌豫園股份；受益于商務(wù)復(fù)蘇的會(huì)展品牌米奧會(huì)展、蘭生股份；演藝演出產(chǎn)業(yè)鏈公司鋒尚文化、大豐實(shí)業(yè)。
　　評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
　　出行需求復(fù)蘇不足、行業(yè)復(fù)蘇不及預(yù)期、政策落地及執(zhí)行不及預(yù)期