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事件
　　2025年10月27日，安科生物發(fā)布2025年三季度報(bào)告，公司2025年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入19.63億元，同比+2.15%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5.51億元，同比-6.48%。其中，2025年Q3單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6.70億元，同比+7.70%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.85億元，同比+6.56%。
　　事件點(diǎn)評(píng)
　　主營(yíng)業(yè)務(wù)企穩(wěn)回升，Q3業(yè)績(jī)拐點(diǎn)顯現(xiàn)
　　公司Q3單季度營(yíng)收和利潤(rùn)均實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)，主要系主營(yíng)業(yè)務(wù)生長(zhǎng)激素以及抗體藥物營(yíng)收的增長(zhǎng)，這一業(yè)績(jī)表現(xiàn)扭轉(zhuǎn)了上半年下滑趨勢(shì)，業(yè)績(jī)拐點(diǎn)確立。前三季度利潤(rùn)同比下滑主要系研發(fā)投入持續(xù)加大所致，前三季度研發(fā)費(fèi)用達(dá)1.45億元，同比增長(zhǎng)13.08%。
　　BD合作成果落地，生長(zhǎng)激素與輔助生殖管線再添重磅品種
　　公司積極通過(guò)BD合作豐富產(chǎn)品矩陣，報(bào)告期內(nèi)接連引入兩大重磅長(zhǎng)效品種，進(jìn)一步鞏固其在兒童生長(zhǎng)發(fā)育和輔助生殖領(lǐng)域的市場(chǎng)地位。
　　攜手維昇藥業(yè)，實(shí)現(xiàn)生長(zhǎng)激素“短效+長(zhǎng)效”全劑型覆蓋。公司與維昇藥業(yè)達(dá)成合作，代理其長(zhǎng)效生長(zhǎng)激素隆培促生長(zhǎng)素。該產(chǎn)品是全球唯一一款采用TransCon技術(shù)，能在體內(nèi)持續(xù)釋放未經(jīng)修飾的天然結(jié)構(gòu)生長(zhǎng)激素的長(zhǎng)效產(chǎn)品，且臨床試驗(yàn)證明其療效優(yōu)于短效劑型。此次合作將進(jìn)一步鞏固公司在生長(zhǎng)激素賽道的領(lǐng)先地位。
　　獨(dú)家引進(jìn)長(zhǎng)效促卵泡素，強(qiáng)化輔助生殖領(lǐng)域布局。公司獲得寶濟(jì)藥業(yè)創(chuàng)新藥重組人卵泡刺激素-CTP融合蛋白注射液在中國(guó)大陸及港澳臺(tái)地區(qū)的獨(dú)家商業(yè)化權(quán)利。該產(chǎn)品為國(guó)內(nèi)首個(gè)上市的長(zhǎng)效促卵泡激素，商業(yè)化工作已啟動(dòng)。
　　合作及投資布局創(chuàng)新藥研發(fā)，細(xì)胞治療平臺(tái)取得突破性進(jìn)展
　　博生吉安科細(xì)胞治療平臺(tái)捷報(bào)頻傳：
　　（1）CD7 CAR-T（PA3-17注射液）獲突破性進(jìn)展，商業(yè)化可期。公司參股公司博生吉安科自主研發(fā)的自體CD7-CAR-T細(xì)胞藥物“PA3-17注射液”被CDE納入突破性治療品種，并獲準(zhǔn)開(kāi)展關(guān)鍵性II期臨床試驗(yàn)。
　?。?）in vivo CAR-T平臺(tái)初露鋒芒，首例患者已給藥。博生吉安科基于慢病毒載體的in vivo CAR-T平臺(tái)取得關(guān)鍵進(jìn)展，首款產(chǎn)品（LV009）進(jìn)行了加速劑量爬坡的方案設(shè)計(jì)，目前剛完成第一例患者的入組。該平臺(tái)有望從根本上解決CAR-T療法成本高、制備周期長(zhǎng)等痛點(diǎn)，具備變革性潛力。
　　投資建議
　　我們預(yù)計(jì)公司2025-2027年?duì)I收分別為26.77/30.50/35.29億元，分別同比增長(zhǎng)5.6%/13.9%/15.7%，歸母凈利潤(rùn)分別為7.56/8.48/9.87億元，分別同比增長(zhǎng)6.9%/12.1%/16.4%。我們看好公司未來(lái)長(zhǎng)期發(fā)展，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　新藥研發(fā)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)政策變化及集中帶量采購(gòu)導(dǎo)致藥品降價(jià)的風(fēng)險(xiǎn)；業(yè)務(wù)整合及規(guī)模擴(kuò)大帶來(lái)的集團(tuán)化管理風(fēng)險(xiǎn)等。