>> 申萬宏源-國防軍工行業(yè)周報(2025年第47周)：關(guān)注軍貿(mào)及消耗類武器，軍工進入配置周期-251117
| 上傳日期： |
2025/11/18 |
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| 707KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
韓強,武雨桐,穆少陽 |
| 下載權(quán)限： |
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本期投資提示：
上周申萬國防軍工指數(shù)下跌2.15%，中證軍工龍頭指數(shù)下跌1.53%，同期上證綜指下跌0.18%，滬深300下跌1.08%，創(chuàng)業(yè)板指下跌3.01%，申萬國防軍工指數(shù)跑贏創(chuàng)業(yè)板指、跑輸滬深300、跑輸上證綜指、跑輸軍工龍頭指數(shù)。1、從細分板塊來看，上周國防軍工板塊2.15%的跌幅在31個申萬一級行業(yè)漲跌幅排名第27位。2、從我們構(gòu)建的軍工集團指數(shù)變化來看，上周中證民參軍漲跌幅排名靠后，平均跌幅為2.92%。3、從個股表現(xiàn)來看，申萬國防軍工板塊及民參軍上市公司名單中，剔除停牌個股后，上周國防軍工板塊漲幅排名前五的個股分別為天奧電子（12.63%）、航天發(fā)展（8.54%）、*ST大立（7.1%）、航天智裝（5.72%）、七一二（4.21%）。上周國防軍工板塊漲幅排名后五的個股分別為三角防務（-12.22%）、國瑞科技（-10.84%）、賽微電子（-9.21%）、應流股份（-8.98%）、西部超導（-7.85%）。
重要信息回顧：
我們認為根據(jù)四中全會“十五五”規(guī)劃建議，軍工行業(yè)將進入上升周期；同時從三季報來看，軍工行業(yè)業(yè)績整體見底，前三季度同比降幅收窄，判斷Q4將恢復同比正增長，且提速趨勢將持續(xù)。進入四季度，預計“十五五”相關(guān)訂單有望逐步落地，疊加軍貿(mào)催化，我們判斷行情將再次上行，建議加大行業(yè)關(guān)注度。
四中全會十五五規(guī)劃建議提出，如期實現(xiàn)建軍一百年奮斗目標，高質(zhì)量推進國防和軍隊現(xiàn)代化；推進祖國統(tǒng)一大業(yè)，推動構(gòu)建人類命運共同體；加快先進戰(zhàn)斗力建設；判斷軍工行業(yè)“十五五”將進入到新一輪提質(zhì)增量的上升周期。
進入訂單交付與確收旺季，預期業(yè)績呈逐步修復趨勢。2025年政府工作報告要求完成“十四五”規(guī)劃，今年一季度起軍工訂單脈沖式增長，且二季度至今仍較去年維持在較高位置，但其中主機廠受交付節(jié)奏影響，產(chǎn)業(yè)鏈上中下游確收較慢，三季報雖邊際改善但增速仍有提升空間，預計確收情況將在四季度得到大幅修復。
軍貿(mào)開啟供需共振大格局：隨著全球地緣政治不確定性增加，全球軍貿(mào)需求不斷擴大，國際軍貿(mào)市場發(fā)生新的格局變化。而隨著產(chǎn)品迭代加快且體系能力強化，我國產(chǎn)品性能和供給能力獲得高度認可，中國潛在需求明顯擴大，中東、亞洲等市場訂單催化不斷，所以預計我國軍貿(mào)的需求與供給將會持續(xù)強烈共振，從而造就中國軍貿(mào)未來大格局。
建議加大軍工關(guān)注度，關(guān)注彈性/主題品種。1）主機關(guān)注下一代裝備，十五五開始初次增長；2）無人/反無武器，預計2025年起進入快速兌現(xiàn)階段；3）信息化/智能化隨著新裝備列裝快速擴容；4）軍貿(mào)開啟新時刻，體系化出口將不斷兌現(xiàn)。
重點關(guān)注標的：1、高端戰(zhàn)力組合：中航沈飛、中航成飛、內(nèi)蒙一機、菲利華、金天鈦業(yè)、航天電器、天秦裝備、航天南湖、國?？萍肌⒊虏?、光威復材、航發(fā)動力、中航西飛、中航重機、三角防務、西部超導；2、新質(zhì)戰(zhàn)力組合：紫光國微、成都華微、芯動聯(lián)科、航天電子、華秦科技、西部材料、中科星圖、海格通信、鋮昌科技、臻鐳科技、航天智裝、萊斯信息、國博電子。
風險提示：上游原材料價格波動；增值稅政策變動風險；裝備采購不及預期
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