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年初至今固定資產(chǎn)投資增速放緩，基建、制造業(yè)、地產(chǎn)均呈現(xiàn)壓力，展望2026年，隨著地方政府化債的有序推進(jìn)，疊加中央“兩重”項(xiàng)目實(shí)施，2026年投資有望維穩(wěn)，部分子板塊則有望隨國家戰(zhàn)略而獲得較高投資彈性。
　　十五五開局，建筑謀定區(qū)域協(xié)調(diào)、新基建、對(duì)外開放與綠色發(fā)展?？偭烤S穩(wěn)的背景下，部分子板塊有望隨國家戰(zhàn)略推進(jìn)而提升自身景氣度，“十五五”規(guī)劃中對(duì)建筑板塊要求謀定區(qū)域協(xié)調(diào)、新基建、開放與綠色。展望未來，我們認(rèn)為區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展過程中，中西部區(qū)域預(yù)計(jì)進(jìn)入發(fā)展快車道；以AIDC為代表的尖端科技有望帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈上的新基建增長，建設(shè)現(xiàn)代化城市要求城市更新+好房子雙向推動(dòng)，對(duì)外走出去也將在高層外交引領(lǐng)下持續(xù)深化。在此過程中，建筑企業(yè)均有較好參與布局機(jī)會(huì)，以此推動(dòng)自身經(jīng)營發(fā)展。
　　低估值破凈央國企估值修復(fù)。建筑企業(yè)資產(chǎn)主要為應(yīng)收賬款類，長期現(xiàn)金流和資產(chǎn)可變現(xiàn)能力存在一定不確定性，市場(chǎng)估值折價(jià)，近兩年國資委強(qiáng)調(diào)央企資產(chǎn)質(zhì)量考核，聚焦價(jià)值創(chuàng)造能力，企業(yè)端收入、利潤承壓背景下依舊保持分紅政策穩(wěn)定。我們認(rèn)為，建筑行業(yè)作為我國國民經(jīng)濟(jì)支柱之一的定位不會(huì)改變，隨著國家戰(zhàn)略的推進(jìn)，中西部投資、城市更新、海外市場(chǎng)拓展均能夠支撐行業(yè)投資體量，同時(shí)，企業(yè)持續(xù)優(yōu)化自身財(cái)務(wù)報(bào)表，資產(chǎn)質(zhì)量將得到提升，未來有望見到由現(xiàn)金流改善所推動(dòng)的分紅比例提升，低估值央國企有望迎來估值修復(fù)。
　　投資分析意見：投資維穩(wěn)，布局戰(zhàn)略新興板塊。2026年行業(yè)投資維穩(wěn)，部分新興板塊預(yù)計(jì)隨著國家重大戰(zhàn)略實(shí)施而獲得較高投資機(jī)會(huì)，中西部區(qū)域投資關(guān)注四川路橋、中國化學(xué)、東華科技、新疆交建，新基建關(guān)注圣暉集成、亞翔集成、柏誠股份，出海關(guān)注精工鋼構(gòu)、志特新材、中鋼國際、中材國際，好房子推薦建發(fā)合誠。同時(shí)，低估值破凈企業(yè)估值有望修復(fù)，關(guān)注中國中鐵、中國中冶，上海建工、隧道股份、安徽建工。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)恢復(fù)不及預(yù)期，基建投資不及預(yù)期，上市公司訂單低于預(yù)期等。